守望資本市場 堅守安全邊際 筑牢收益底線 助力散戶持續(xù)、穩(wěn)定的高收益
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導讀：以周衛(wèi)東為核心的專業(yè)投研團隊帶領的“匯散會”是市場上頗為神秘，唯一由散戶組成的民間游資主力團。通過匯散成莊模式匯集資金優(yōu)勢+量化交易數(shù)字模型，穿越牛熊，長期保持匯散會跟買投資者盈利每月100%以上。為此，證券時報特推出“匯散會”領軍人周衛(wèi)東系列專訪，分享投資經驗。希望他的實戰(zhàn)分享和投資理念，能給股民朋友帶來投資啟示。相信是投資者非常感興趣的話題。
近期，證券時報對話漢理資本首席分析師，民間投資者周衛(wèi)東。周衛(wèi)東，畢業(yè)于上海財經大學，在國外接受了良好的高等教育，學業(yè)有成后，毅然投身于金融領域。操盤經驗20余年，過去幾年，組合管理的框架體系，也極大影響了一大批A股市場的投資者。在東吳證券、中信證券等均有其席位，與多家大型券商、民間游資團以及大智慧有著深入資源整合。目前自有資金和匯散成莊投資為主，依托著成熟的投資理念及專業(yè)的投研能力、策略研判、風險控制能力，在投資領域如魚得水，帶領優(yōu)秀的團隊，不斷營造佳績，實現(xiàn)多方共贏，為企業(yè)、社會創(chuàng)造更大的價值，為投資領域樹立勵志榜樣。
一位從業(yè)10年的資深FOF證券分析師告訴我：他最佩服的證券分析師就是漢理資本周衛(wèi)東，是一個“極具企業(yè)家精神”的證券分析師。（只見過一兩次，更能反映出這個評價的客觀性）
以下為部分訪談內容：
前言：我們曾經問過漢理資本周衛(wèi)東，為什么能夠抓住那么多牛股，有沒有什么“竅門”？他的回答也很直白：“如果對一個行業(yè)的跟蹤時間足夠長，理解足夠深刻，那正確率相對會高一些，我們跟蹤市場不同階段的新興產業(yè)已經近十年了，對這個行業(yè)中大部分公司的質地，競爭力、管理層、各種產品的價格是否存在周期性波動已經掌握的比較透徹，這是前提。匯散會成立的意義也是一種人員配置，自勝不如眾勝，民之所向，以人為本”。未來秉承帶領散戶投資者與專業(yè)機構抱團合力狙擊金股實現(xiàn)更高額收益。
漢理資本周衛(wèi)東是一個非常純粹的原教旨主義選股者。沒有那種“炫酷”的投資體系，也沒有張口閉口一些海外投資大師的“金句”，他就是極其純粹的想找到一個個有絕對收益的方向，并冷靜應對。他團隊帶領的”匯散會跟買“投資沒有捷徑，就靠看一個個公司，依靠龐大的智囊團，永遠在通過自己的團隊勤勉尋找有超額收益的新興成長股，通過量化交易模型實現(xiàn)穩(wěn)定高額收益。目前借助香港興偉聯(lián)合證券的機構通道，錦上添花。時間，永遠是優(yōu)秀證券分析師最好的朋友。和優(yōu)秀的證券分析師同行，更應該給投資一些從容，2022年，周衛(wèi)東提出“證券機構操盤團+散戶粉絲經濟”新型模式，勢必在資本市場引起軒然大波，匯散會2023年10倍收益行動正式啟航，拭目以待，共見成長。也預祝，“匯散會”下半年股份制私募公司新聞發(fā)布會圓滿成功！未來有沒有可能被匯散會收購成為其一員，周衛(wèi)東表示，想成立自己的企業(yè)帶領散戶突圍，不希望永遠被資本束縛。
證券時報記者：您如何評價自己的投資風格，這個投資風格是如何形成的？
周衛(wèi)東：在這個市場中，大家踩過的坑我都踩過，從開始的聽消息，短線打板，各種方法我也都用過。但是慢慢就會發(fā)現(xiàn)，任何人告訴的你股票，任何人告訴你的方法不一定適合自己，慢慢就形成了自己的盈利模式。這個盈利模式也不是一成不變的，有可能只在一個階段有效。隨著市場的推移，它也可能會失效。所以也需要不斷更新自己的盈利模式，摒棄散戶思維以主力視角選股操盤。
我現(xiàn)在的風格是投研團隊深入調研上市企業(yè)發(fā)展，量化交易優(yōu)選標的，以做穩(wěn)健的聯(lián)莊操盤為主。不做擇時，不做行業(yè)配置，不依靠組合管理的方式來規(guī)避熊市風險，博取牛市的彈性，熊市反而要回歸到投資最簡單本源的地方：找到優(yōu)秀的企業(yè)，長期跟蹤，買入持有，反彈就出。并不是一家公司好，它就一定會上漲，可能還需要一些催化因素推動，但不管怎樣，如果把時間拉長來看，其實我們做投資也很簡單。所以我現(xiàn)在就是，看這個行業(yè)的天花板是不是足夠高（市場足夠大）；然后看這個行業(yè)里的一些龍頭公司技術門檻、核心競爭力，體現(xiàn)出來就是毛利率是否足夠高；并且這個行業(yè)還得有三到五年的高成長周期。還有一點，我喜歡買市值從一百億成長到五六百億這個階段的公司，我覺得這個時期它們的成長最順暢。我之前做過的騰訊，CRO其實都是這樣的邏輯。
歷史上所有的大牛股，中間雖然也會有很大幅度的回調，但是拉長時間來看，賺錢還是要靠賽道里的這種成長股。雖然現(xiàn)在的這個市場對我來說可能不是很有優(yōu)勢，因為熱點題材可能切換得比較快，但也沒必要為此就否認自己的盈利模式，適合自己的就好。不可否認當你資金做到一定體量的時候，很多東西就會發(fā)生變化。但我是只要投資的公司基本面沒有發(fā)生變化，成長邏輯沒有變化，如果只是因為市場原因出現(xiàn)波動，我最多只會通過倉位控制一下回撤，不會因此而換股票。
證券時報記者：可以理解為是價值投資嗎？
周衛(wèi)東：其實也不是，我理解的價值投資所指的價值不是現(xiàn)在的價值，而是未來的價值。所謂的價值投資，很多散戶會認為，現(xiàn)在PE已經很低了，是不是可以撿便宜，但它可能就是不漲，所以我認為價值投資看的是堅守安全邊際，做好短期的盈利價值，資本的復利。當然，資源配置和散戶群體逐漸整合，會不斷優(yōu)化價值投資價值方向，交易上擁抱主力、聚集核心、踩好政策發(fā)展趨勢，選股操盤重心也會傾向于創(chuàng)業(yè)板，科創(chuàng)板成長型企業(yè)，發(fā)掘幾倍甚至幾十倍的牛股。
證券時報記者：您說在A股踩過無數(shù)的坑，哪個坑踩得最慘痛？
周衛(wèi)東：我印象最深的是，有一段時間經常去上市公司調研，和很多上市公司董秘或者董事長有互動。有一次飯局認識的某上市公司董事長特別能說，在場所有人都被說得非常興奮，甚至都唯恐第二天就買不到那家公司股票了。當時我身邊很多朋友都踩了這個雷。我后來總結原因，主要還是想走捷徑賺快錢，沒有對這家公司了解很透，結果后來這家公司出現(xiàn)財務造假，被證監(jiān)會立案處罰，股價跌得很慘。其實哪怕2015、2016年股市大幅波動對我都沒造成深刻的影響，因為這些是系統(tǒng)性的風險，而踩了這個上市公司的雷并不是市場系統(tǒng)性風險，而是我自己抱有僥幸心理，想在短時間獲取超額收益。這個雷踩得我刻骨銘心，所以后來任何人給我推薦公司，我都抱謹慎態(tài)度。我可以跟你交流，但是一定要符合我自己的選股模型，才會繼續(xù)慢慢觀察一個周期，然后才能入我的股票池。
證券時報記者：回過頭看，如果開始認真研究，能發(fā)現(xiàn)這家公司有問題嗎？
周衛(wèi)東：當然可以，我是學經濟學的，其實回頭看有很多問題，但是人在利益面前，無意間會選擇忽略風險，選擇相信。
證券時報記者：市場中還有很多技術派，是喜歡做擇時的，在好公司里擇時，您怎么看？
周衛(wèi)東：擇時很好，但是很多人做不到。所謂的擇時，就需要考慮是因為市場原因造成的下跌，還是因為公司原因造成的下跌？如果是市場原因，那么就是市場犯的錯。要知道好公司通常都不便宜，唯一便宜的時候就是市場犯錯的時候，所以我覺得在A股做這種價值成長股還是比較輕松，因為市場波動很大，時不時就會給你上車的機會。而美股那些頭部的股票是很少回頭的，因為他們機構投資者居多。
所以在A股評價一只股票最好的時候往往就是在市場波動的時候，在市場下跌，而公司邏輯沒有發(fā)生變化的時候，你敢不敢加倉，還是說你想賣掉？這就是考驗你對一只個股理解程度的問題。不要老想著主升浪買，主升浪結束就賣，這是個理想化的狀態(tài)。
證券時報記者：剛才簡單了解了您的投資風格，那接下來聊聊您對今年的行情怎么看？
周衛(wèi)東：我很多年都沒有去關注大盤的指數(shù)點位了，我也很少看技術分析，K線基本都是看月線，不看日線周線。今年我覺得投資難度比較大。那么對市場我怎么看呢？我的總體觀點是隨著注冊制的到來，未來的市場注定5%的股票45度角往上走，還有15%的股票震蕩往上走。在我的投資體系里，不管市場中有幾千只股票都沒關系，能夠按照我的方法篩選出來進入我的池子的股票，不會超過一兩百家，在這個池子里我再優(yōu)中選優(yōu)。
也就是說今年市場有很多不確定性，但是我要做的就是在這種不確定性中尋找相對的確定性。至于這些被找出來的確定性短期內漲不漲，我覺得不必太在意。我覺得投資最擔心的就是風格飄移。如果你現(xiàn)在拿一部分資金去做長線，就算賺了九筆虧一筆，但是回過頭來看也沒有多少錢，只是看上去熱鬧。但是如果你買入的公司很好，你又是在相對性價比高的時候進去的，最終收益肯定更大。
那么回到擇時的問題，買股票到底什么價格可以買？這個其實沒有具體的位置，而是一個區(qū)間，其實各行業(yè)的估值也沒有一個標準，都是變化的，我理解的估值是沒有標準的，行業(yè)的估值跟景氣度有關，跟市場資金的風險偏好有關。
證券時報記者：對于大多個人投資者來說，沒有專業(yè)的投研能力和信息渠道，如何辨別手里的公司好壞？
周衛(wèi)東：作為散戶投資者，沒有機構的專業(yè)性和團隊，但是有個方法是大家都可以學的。第一，首先要看公司的研報。當然這并不是要大家跟著研報去買股票。每天看十份研報十份財報，有什么好處呢？不管什么行業(yè)的研報，看多了以后，會知道整個板塊的大致情況、景氣度怎么樣。券商研報雖然有一定的滯后性，但是它的大方向像景氣度之類的一般是不會錯的；可以了解這個行業(yè)大概處于什么位置，這個行業(yè)的公司大概處于什么階段。第二，財報里你會發(fā)現(xiàn)很多東西，比如做成長股其實最重要的就是看它的訂單和產能，這兩個從財務報表里怎么去看呢？每個季度上市公司都會公布訂單，在財務報表里有個叫合同負債率，就代表著這個公司未來欠了別人多少訂單，這是個很關鍵的指標；做成長股還有一個重要指標——毛利率，代表公司的競爭力優(yōu)勢。還有一個產能，就是看它的在建工程和支付人工薪酬的變化。比如今年招了四五百人，那企業(yè)為什么要招這么多人，首先肯定有合同訂單，其次肯定在建工程轉為廠房，那肯定是需要招人的。這些指標在財務指標里都可以體現(xiàn)，往往最簡單的東西就是最實用的。
至于如何看一個行業(yè)景氣度高不高，首先看大環(huán)境。比如房地產，看券商有多少會推研報的？再去看看汽車產業(yè)鏈，新能源、光伏，有多少研報？所以這些都會跟市場景氣度和情緒有關。通常好的賽道很貴，市盈率高。大多數(shù)人認為市盈率是靜態(tài)的，其實是犯了錯誤定價的邏輯。市盈率是動態(tài)的而非靜態(tài)，成長型企業(yè)一定要抓大放小，關注核心而非表面，財報只代表過去而非未來，底層邏輯正確才是最重要的，用合適的價格買入好公司，而不是用便宜的價格買入普通公司。