《港灣商業(yè)觀察》 施子夫
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3月1日，上交所科創(chuàng)板上市委員會將召開2023年第三次上市委員會審議會議，屆時(shí)將審核廣州天極電子科技股份有限公司（以下簡稱，天極科技）的首發(fā)上會事項(xiàng)。
客戶集中度較高
天極科技主要從事微波無源元器件及薄膜集成產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售，產(chǎn)品應(yīng)用于軍用雷達(dá)、電子對抗、精確制導(dǎo)、衛(wèi)星通信等國防軍工領(lǐng)域以及5G通信、光通信等民用領(lǐng)域。
招股書顯示，天極科技所在行業(yè)的下游客戶可分為國防軍工以及民用通訊。其中，軍用大客戶主要包括中國電科集團(tuán)、航天科技集團(tuán)、航天科工集團(tuán)、雷電微力等。
經(jīng)營期間，天極科技來自國防軍工的客戶占比較高，公司存在客戶集中度高以及對主要客戶一定依賴的情況。
按合并口徑統(tǒng)計(jì)計(jì)算，從2019年至2021年以及2022年上半年（以下簡稱，報(bào)告期內(nèi)）天極科技來自前五大客戶的收入分別為5681.95萬元、9800.41萬元、1.45億元和8443.68萬元，分別占當(dāng)期總收入的比重為78.18%、77.63%、83.41%和83.7%。
其中，來自第一大客戶中國電科集團(tuán)的收入分別為3974.98萬元、6809.53萬元、1.24億元和7492.49萬元，占當(dāng)期總收入的比重分別為54.7%、53.93%、71.21%和74.27%。
通常情況下，企業(yè)存在的客戶集中度較高的情況不利于公司長期的經(jīng)營發(fā)展。
天極科技也在招股書中表示，“隨著國防軍工及5G等領(lǐng)域的快速發(fā)展，其下屬單位對公司的產(chǎn)品需求有望持續(xù)增長，如公司不能持續(xù)順利開拓其他客戶，存在公司對其銷售占比進(jìn)一步提升的風(fēng)險(xiǎn)。”
“同時(shí)，如果未來中國電科集團(tuán)及其下屬單位的下游市場、經(jīng)營戰(zhàn)略發(fā)生較大變化，或國家在下游相關(guān)領(lǐng)域的投入出現(xiàn)較大調(diào)整或?qū)χ饕蛻舻匿N售價(jià)格下降，則公司經(jīng)營業(yè)績將面臨大幅波動或增速放緩的風(fēng)險(xiǎn)?！碧鞓O科技在招股書中強(qiáng)調(diào)。
信息披露數(shù)據(jù)打架
天極科技前身為天極有限公司，業(yè)務(wù)規(guī)模較小。2018年4月，福建火炬電子科技股份有限公司（以下簡稱，火炬電子，603678.SH）以現(xiàn)金4410萬元的價(jià)格收購天極有限60%的股權(quán)。收購時(shí)整體估值7350萬元，對應(yīng)市盈率13.38倍。
收購?fù)瓿珊?，天極科技的業(yè)務(wù)仍由原經(jīng)營管理團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)，而火炬電子則通過不斷完善治理結(jié)構(gòu)、提供資金及銀行授信擔(dān)保、擴(kuò)大產(chǎn)能等舉措，幫助天極科技實(shí)現(xiàn)業(yè)績大幅增長。
報(bào)告期內(nèi)，天極科技實(shí)現(xiàn)營收分別為7266.63萬元、1.26億元、1.74億元和1.01億元，同期凈利潤分別為2429.12萬元、4429.95萬元、5676.10萬元和3252.52萬元；扣非后歸母凈利潤分別為2394.94萬元、4407.57萬元、5270.39萬元和3117.35萬元。
值得注意的是，在母公司火炬電子官方披露的2020年、2021年報(bào)數(shù)據(jù)中，對于子公司天極科技的凈利潤在此次招股書中披露的數(shù)據(jù)存有一定出入。
年報(bào)顯示，2020年，廣州天極實(shí)現(xiàn)營收1.26億元；實(shí)現(xiàn)凈利潤4013.86萬元；2021年，廣州天極實(shí)現(xiàn)營收1.74億元；實(shí)現(xiàn)凈利潤5818.98萬元；凈利潤相差項(xiàng)目合計(jì)達(dá)550余萬。
對此，著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝對《港灣商業(yè)觀察》表示，申報(bào)信息真實(shí)性存疑，意味著公司存在內(nèi)控缺陷、財(cái)務(wù)造假或利潤操縱等方面的風(fēng)險(xiǎn)，此舉可能會給公司帶來兩大方面的嚴(yán)重影響，一方面會引起監(jiān)管方面的重點(diǎn)關(guān)注，另一方面則可能會導(dǎo)致上市進(jìn)程受挫，遭遇“攔路虎”。
應(yīng)收賬款大幅增長，現(xiàn)金流承壓
除了在客戶集中度、信息披露方面存在一定風(fēng)險(xiǎn)外，天極科技在存貨、應(yīng)收賬款以及現(xiàn)金流等方面存在的問題同樣不能忽視。
報(bào)告期內(nèi)，天極科技的存貨賬面價(jià)值分別為3856.87萬元、5647.71萬元、7921.24萬元和1億元，占各期末流動資產(chǎn)的比例分別為38.59%、30.64%、26.12%和29.76%；存貨跌價(jià)準(zhǔn)備分別為348.55萬元、570.7萬元、706.3萬元和 832.93萬元。
同一時(shí)期，公司的應(yīng)收賬款分別為3140.52萬元、7073.10萬元、1.01億元和1.45億元，占各期末流動資產(chǎn)的比例分別為31.43%、38.37%、33.24%和43.03%。
由于存貨高企疊加應(yīng)收賬款持續(xù)走高的因素，天極科技的現(xiàn)金流情況也并不樂觀。
報(bào)告期內(nèi)，天極科技經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為-2557.32萬元、-5211.58萬元、-7403.41萬元和1493.68萬元。
通過對比得知，報(bào)告期各期，天極電器經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額持續(xù)低于當(dāng)期凈利潤表現(xiàn)。從2019年至2021年三個完整年度，公司的現(xiàn)金流連續(xù)為負(fù)值且不斷擴(kuò)大，公司現(xiàn)金流情況明顯承壓。
對此，天極科技在招股書中解釋稱，“公司軍工客戶主要以票據(jù)進(jìn)行貨款結(jié)算，承兌期一般為6-12個月，公司基于資金周轉(zhuǎn)需求會進(jìn)行票據(jù)貼現(xiàn)籌資。由于貼現(xiàn)現(xiàn)金流入屬于籌資活動現(xiàn)金流入，該部分回款未在經(jīng)營活動現(xiàn)金流入中體現(xiàn)，2021年公司大幅減少票據(jù)貼現(xiàn)籌資，較多票據(jù)在2022年1-6月期間到期承兌，該部分回款在經(jīng)營活動現(xiàn)金流入中體現(xiàn)，進(jìn)而2022年1-6月現(xiàn)金流量凈額情況好轉(zhuǎn)?！?/p>
此次IPO，天極科技計(jì)劃擬募資3.83億元，除了用于產(chǎn)品擴(kuò)建、研發(fā)中心擴(kuò)建以及營銷網(wǎng)絡(luò)及信息化項(xiàng)目外，還計(jì)劃將募資9000萬元用于補(bǔ)充流動資金。（港灣財(cái)經(jīng)出品）