過(guò)去一年，利率迅速上升導(dǎo)致股票和債券價(jià)格暴跌，投資者現(xiàn)在更關(guān)注投資標(biāo)的的質(zhì)量，一種方法是研究自由現(xiàn)金流，這樣做可能會(huì)為成長(zhǎng)型投資者帶來(lái)更高的長(zhǎng)期回報(bào)。
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在美聯(lián)儲(chǔ)為遏制通脹而加息之際，聚焦高現(xiàn)金流股票的ETF Pacer U.S. Cash Cows 100 (COWZ)表現(xiàn)突出，推出這只ETF的Pacer ETF Distributors總裁肖恩·奧哈拉(Sean O "Hara)在一次采訪中談到了這只ETF的選股方法。首先來(lái)看Pacer U.S. Cash Cows 100和跟蹤羅素1000價(jià)值股指數(shù)以及標(biāo)普500指數(shù)的ETF的總回報(bào)對(duì)比（包括股息）。
來(lái)源：FaceSet
Pacer U.S. Cash Cows 100的5年回報(bào)最高。在2022年熊市期間，這只ETF的表現(xiàn)非常好，在截至2021年的5年里，當(dāng)利率保持在非常低的水平，流動(dòng)性上升時(shí)，這只ETF跑贏iShares Russell 1000 Value ETF (IWD)，但落后于SPDR S&P 500 ETF Trust (SPY)。
Pacer U.S. Cash Cows 100的資管規(guī)模為129億美元，較一年前的26億美元大幅增長(zhǎng)。奧哈拉稱，當(dāng)這只ETF于2016年推出時(shí)以及之后的幾年里，股票估值相對(duì)于盈利處于非常高的水平，推出這只ETF的目的是以一種更適合當(dāng)下環(huán)境的方式來(lái)識(shí)別價(jià)值股。
一般來(lái)說(shuō)，如果股票價(jià)格低于賬面價(jià)值，就會(huì)被歸入“價(jià)值股”陣營(yíng)。但奧哈拉和他的同事認(rèn)為，這種選股方法效果不太好，他說(shuō)：“因?yàn)槟壳肮墒泄乐到^大部分是根據(jù)無(wú)形資產(chǎn)、而不是有形資產(chǎn)衡量的?！眾W哈拉以谷歌母公司Alphabet (GOOGL)為例做了進(jìn)一步解釋。他指出，Alphabet的估值是“基于該公司主導(dǎo)搜索市場(chǎng)并且知道如何主導(dǎo)該市場(chǎng)這一事實(shí)，這些都屬于無(wú)形資產(chǎn)?！庇捎谥饕芍赴词兄导訖?quán)，因此在流動(dòng)性驅(qū)動(dòng)的牛市中，市值最大的科技股占據(jù)了主導(dǎo)地位，即使是在現(xiàn)在，SPDR S&P 500 ETF Trust五大重倉(cāng)股——蘋果(AAPL)、微軟(MSFT)、Alphabet、亞馬遜(AMZN)和英偉達(dá)(NVDA)仍占到投資組合的20%。
奧哈拉說(shuō)：“當(dāng)考慮到經(jīng)濟(jì)的主要驅(qū)動(dòng)力從制造業(yè)轉(zhuǎn)為消費(fèi)、技術(shù)和品牌等這些變化時(shí)，這類股票領(lǐng)漲是有理由的，它們都是靠無(wú)形資產(chǎn)繁榮起來(lái)的?！?/p>
Pacer U.S. Cash Cows 100的選股方法是去看歷史自由現(xiàn)金流收益率。自由現(xiàn)金流是指扣除資本支出后的剩余現(xiàn)金流，這些錢可以用來(lái)派息、回購(gòu)股票、進(jìn)行內(nèi)生性擴(kuò)張或通過(guò)收購(gòu)實(shí)現(xiàn)擴(kuò)張，或用于公司的其他用途。
一家公司的歷史自由現(xiàn)金流收益率是過(guò)去四個(gè)季度每股自由現(xiàn)金流的總和除以當(dāng)前股價(jià)。Pacer U.S. Cash Cows 100的投資組合每季度都會(huì)調(diào)整和再平衡。在篩選股票時(shí)，這只ETF首先去看羅素1000指數(shù)，然后過(guò)濾掉所有金融股，因?yàn)榻鹑谛袠I(yè)通常沒(méi)有自由現(xiàn)金流收益率指標(biāo)可供參考。然后過(guò)濾掉所有預(yù)計(jì)未來(lái)兩年會(huì)出現(xiàn)季度凈虧損的股票。剩下的股票根據(jù)歷史自由現(xiàn)金流收益率進(jìn)行排名，前100名入選投資組合。股票以自由現(xiàn)金流收益率為權(quán)重，最高權(quán)重為2%。
奧哈拉稱，自由現(xiàn)金流收益率是一個(gè)"預(yù)測(cè)經(jīng)濟(jì)周期走勢(shì)的好指標(biāo)"。奧哈拉指出，早在大型科技公司釋放出增長(zhǎng)放緩信號(hào)之前，Pacer U.S. Cash Cows 100的投資組合就已經(jīng)開始回避科技股，并轉(zhuǎn)向了能源、工業(yè)、材料和醫(yī)療保健行業(yè)的公司。
除了識(shí)別被低估的股票并跟隨經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)而動(dòng)外，如果一家公司的自由現(xiàn)金流收益率正在下降，或者分析師預(yù)計(jì)未來(lái)會(huì)出現(xiàn)凈虧損，通過(guò)這種股票篩選方法還可以看到一家公司未來(lái)可能遇到的麻煩。
舉個(gè)例子，Pacer U.S. Cash Cows 100從2020年9月到2021年12月持有英特爾(INTC)的股票，然后英特爾在上個(gè)月把股息削減了66%。
以下是截至3月8日這只ETF的十大重倉(cāng)股。部分股票的權(quán)重超過(guò)了2%，原因是自去年12月該基金上一次調(diào)整投資組合以來(lái)股價(jià)有所上漲。
Pacer ETF Distributors還將這種選股策略應(yīng)用于其他ETF，包括Pacer U.S. Small Cap Cash Cows 100 ETF (CALF)和Pacer Global Cash Cows Dividend ETF (GCOW)。
文｜菲利普·范·多恩(Philip van Doorn)
編輯｜郭力群
版權(quán)聲明：《巴倫周刊》(barronschina)原創(chuàng)文章，未經(jīng)許可，不得轉(zhuǎn)載。英文版見(jiàn)2023年3月8日?qǐng)?bào)道“This cash-cow stock strategy is attracting lots of money. Here are its top 10 picks.”。（本文內(nèi)容僅供參考，投資建議不代表《巴倫周刊》傾向；市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資須謹(jǐn)慎。）