電子網(wǎng)近年來的業(yè)績增長依靠在海外的B2B市場，銷售團隊分紅較高，研發(fā)費用率顯著低于同行水平且流動資產(chǎn)占比較高。
【資料圖】
2022年12月22日，深圳華強電子網(wǎng)集團股份有限公司（以下簡稱“電子網(wǎng)”）在深交所創(chuàng)業(yè)板上會通過，由申萬宏源證券作其保薦機構(gòu)。
招股書顯示，電子網(wǎng)此次公開發(fā)行股票不超過2000.00萬股 ，占發(fā)行后公司總股本的25.00%。預(yù)計募集資金為4.01億元。其中，0.84億元用于數(shù)據(jù)中臺項目；1.52億元用于采購服務(wù)平臺升級項目；0.33億元用于SaaS服務(wù)平臺升級項目；0.31億元用于信息服務(wù)平臺升級項目；1億元用于補充流動資金。
值得注意的是，電子網(wǎng)近年來的業(yè)績增長依靠在海外的B2B市場，銷售團隊分紅較高，研發(fā)費用率顯著低于同行水平等一系列問題仍需引起關(guān)注。針對上述情況，發(fā)現(xiàn)網(wǎng)向電子網(wǎng)公開郵箱發(fā)送采訪函請求釋疑，截至發(fā)稿前，電子網(wǎng)并未給出合理解釋。
銷售團隊人均薪資百萬，研發(fā)費用率卻低于同行
公開資料顯示，電子網(wǎng)是一家面向電子元器件垂直產(chǎn)業(yè)鏈的產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)B2B綜合服務(wù)商。公司以數(shù)字化為驅(qū)動，以平臺化為方向，以線上/線下相結(jié)合的B端運營服務(wù)能力為基礎(chǔ)，為產(chǎn)業(yè)鏈參與者提供專業(yè)化的全球采購服務(wù)和綜合信息服務(wù)。
2019年-2022年上半年，電子網(wǎng)的營業(yè)收入分別為5.22億元、6.99億元、31.29億元和20.68億元，2020年-2022年上半年的同比增長率分別為33.84%、347.63%和98.21%；同期凈利潤分別為分別為0.41億元、0.65億元、2.94億元和1.69億元，2020年-2022年上半年的同比增長率分別為57.49%、353.33%和79.48%。
招股書（電子網(wǎng)）
值得一提的是，電子網(wǎng)的業(yè)績在2021年和2022年上半年實現(xiàn)了飛速增長，這也主要依賴其B2B綜合服務(wù)和授權(quán)分銷業(yè)務(wù)。招股書顯示，2019年-2022年上半年，電子網(wǎng)通過B2B綜合服務(wù)實現(xiàn)營收分別為3.98億元、6.5億元、31.29億元和20.68億元，B2B綜合服務(wù)占總營收的比例分別為76.3%、93.01%、100%和100%；授權(quán)分銷業(yè)務(wù)在2019年和2020年實現(xiàn)的營收分別為1.24億元和0.49億元，占總營收的比例分別為23.7%和6.99%。
招股書（電子網(wǎng)）
不難看出，近兩年來電子網(wǎng)已經(jīng)將營業(yè)重心完全放在了B2B綜合服務(wù)業(yè)務(wù)上，而有關(guān)于授權(quán)分銷業(yè)務(wù)的消失，電子網(wǎng)也在招股書中表示道，為避免與深圳華強的同業(yè)競爭問題，公司將其獨立運營的授權(quán)分銷業(yè)務(wù)進行剝離。考慮到深圳華強具有良好的授權(quán)分銷業(yè)務(wù)資源與背景，經(jīng)公司股東會審議，同意將授權(quán)分銷業(yè)務(wù)團隊全部剝離至深圳華強。
盡管授權(quán)分銷業(yè)務(wù)的銷售團隊被分給了深圳華強，但是電子網(wǎng)自己的銷售團隊也實屬彪悍。在海外“新冠疫情”較為嚴重，海外貿(mào)易不順利的2020年-2022年上半年，電子網(wǎng)的銷售們卻給出了驚人的結(jié)果。招股書顯示，2019年-2022年上半年，電子網(wǎng)的境外收入分別為1.08億元、1.29億元、9.28億元和9.49億元，占主營業(yè)務(wù)收入比重分別為20.62%、18.45%、29.64%和45.88%。
招股書（電子網(wǎng)）
電子網(wǎng)為了維護這支吸金能力彪悍的銷售團隊，也付出了很多的代價。招股書顯示，2019年-2022年上半年，電子網(wǎng)的銷售費用分別為0.39億元、0.42億元、2.08億元和1.29億元，占比分別為7.54%、5.97%、6.66%和6.25%。其中，職工薪酬分別為0.30億元、0.34億元、1.97億元以及1.21億元，占各期銷售費用的比例分別為76.04％、81.79％、94.48％和93.47％。
招股書（電子網(wǎng)）
賺得多得到的分成就多，電子網(wǎng)的銷售不光實力彪悍，拿到的工資也是令人瞠目結(jié)舌。2019年-2022年上半年，電子網(wǎng)銷售人員的平均薪酬分別為17.4萬元/人、21.87萬元/人、114.39萬元/人和42.38萬元/人。
業(yè)內(nèi)人士表示，電子網(wǎng)收入在近年來主要依靠海外，伴隨著較高的職工薪資，若境外市場環(huán)境發(fā)生不利，將對其未來的經(jīng)營造成一定的不良影響。
相較于電子網(wǎng)的銷售團隊，研發(fā)部門就顯得有些慘淡。招股書顯示，2019年-2022年上半年，電子網(wǎng)的研發(fā)費用分別為2279.06萬元、2607.60萬元、5619.94萬元和3230.64萬元，占營業(yè)收入的比重分別為4.36%、3.73%、1.80%和1.56%；而可比公司在研發(fā)費用率的平均值分別為3.97%、3.58%、3.34%和4.12%。
招股書（電子網(wǎng)）
應(yīng)收賬款逐年攀升，經(jīng)營活動現(xiàn)金流波動
招股書顯示，2019年-2022年上半年，電子網(wǎng)的流動資產(chǎn)分別為2.67億元、3.46億元、11.38億元和12.44億元，流動資產(chǎn)占總資產(chǎn)比例分別為85.50％、88.92％、95.23％和95.40％。
招股書（電子網(wǎng)）
查閱招股書發(fā)現(xiàn)，電子網(wǎng)流動資產(chǎn)較高與其應(yīng)收賬款的逐年攀升密不可分。2019年-2022年上半年，電子網(wǎng)的應(yīng)收賬款分別為0.97億元、1.87億元、7.93億元和9.14億元，占流動資產(chǎn)比例分別為36.43%、54.05%、69.69%和73.46%。
招股書（電子網(wǎng)）
然而，據(jù)招股書披露，電子網(wǎng)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率卻顯著的低于同行業(yè)可比公司平均值。報告期內(nèi)，電子網(wǎng)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為5.07次、4.91次、6.38次和4.85次，而同期的同行可比公司的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率均值分別為53.95次、47.68次、53.75次和70.3次。
招股書（電子網(wǎng)）
電子網(wǎng)在招股書中解釋稱，可比公司由于業(yè)務(wù)模式的不同、垂直領(lǐng)域的不同和業(yè)務(wù)規(guī)模的不同導致應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率有較大差異，公司應(yīng)收賬款主要為采購服務(wù)模式下形成的應(yīng)收銷售款，全球采購服務(wù)根據(jù)客戶的采購需求，為客戶進行電子元器件產(chǎn)品匹配、全球比價、庫存查詢、采購執(zhí)行等，相較于垂直于不同領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)可比公司具有營業(yè)額高、毛利率低、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率高的情況，采購服務(wù)具有毛利率高、給予客戶一定的賬期的特點。
除了應(yīng)收賬款占比高外，電子網(wǎng)的經(jīng)營活動現(xiàn)金流也存在著波動。2019年-2022年上半年，電子網(wǎng)經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為1.43億元、0.14億元、-1.48億元和0.71億元。
業(yè)內(nèi)人士分析表示，應(yīng)收賬款占比高、經(jīng)營活動現(xiàn)金流存在波動無疑給電子網(wǎng)帶來了較大的資金壓力，一旦資金鏈出現(xiàn)問題，將會給公司的生產(chǎn)經(jīng)營帶來重大影響。
（記者 羅雪峰 財經(jīng)研究員 隋子?。?/p>