周三指數(shù)大跌后，周四、周五盤(pán)面上出現(xiàn)風(fēng)格切換的苗頭。指數(shù)方面，上證強(qiáng)于創(chuàng)業(yè)板；細(xì)分板塊方面，光伏、鋰電、培育鉆等成長(zhǎng)風(fēng)格持續(xù)調(diào)整，而在市場(chǎng)蹺蹺板效應(yīng)下，價(jià)值風(fēng)格則表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)。
【資料圖】
在價(jià)值風(fēng)格中，底部放量上漲的白酒板塊，值得重視，今天重點(diǎn)進(jìn)行分析。
白酒板塊反彈始于4月底，當(dāng)時(shí)的催化劑是上海yq見(jiàn)頂，市場(chǎng)開(kāi)始炒作疫后修復(fù)的預(yù)期。不過(guò)，預(yù)期驅(qū)動(dòng)的行情，其持續(xù)性通常不好。從7月初開(kāi)始，白酒板塊持續(xù)回調(diào)。主要原因有3方面：
1）盡管上海yq見(jiàn)頂，但隨后各地仍在不斷散發(fā)，并且防控政策并未出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性放松。
2）整個(gè)Q2期間受yq影響，宴席、聚餐等白酒消費(fèi)場(chǎng)景缺失，市場(chǎng)極度擔(dān)心白酒中報(bào)業(yè)績(jī)。
3）7月初以來(lái)，部分地區(qū)白酒消費(fèi)場(chǎng)景有所修復(fù)，但居民收入增速、消費(fèi)能力下行，導(dǎo)致白酒出現(xiàn)消費(fèi)降級(jí)現(xiàn)象。
展望后市，以上三個(gè)負(fù)面因素都將走向收斂。
首先著眼當(dāng)下，白酒板塊中報(bào)基本落地，從數(shù)據(jù)看，不少酒企展現(xiàn)出了業(yè)績(jī)上的韌性。即使在yq之下，高端白酒當(dāng)中，茅臺(tái)Q2營(yíng)收/凈利潤(rùn)分別同比+15.9%/17.3%，甚至市場(chǎng)不看好的五L液也在Q2實(shí)現(xiàn)了營(yíng)收和凈利潤(rùn)雙雙同比+10%。次高端及區(qū)域酒當(dāng)中，洋河Q2營(yíng)收/凈利潤(rùn)分別同比+17%/+6%；就連市場(chǎng)比較擔(dān)心的汾酒，在Q2也實(shí)現(xiàn)了收入同比持平，凈利潤(rùn)同比僅-4%，隨著中報(bào)不確定性落地，汾酒股價(jià)在底部出現(xiàn)放量上漲，表明市場(chǎng)預(yù)期開(kāi)始轉(zhuǎn)向樂(lè)觀。
其次放眼下半年，yq及防控政策對(duì)于白酒板塊情緒、基本面的壓制，也將邊際遞減。一方面，國(guó)產(chǎn)新冠特效藥已被納入治療方案，國(guó)內(nèi)的防疫能力進(jìn)一步提升。另一方面，市場(chǎng)普遍預(yù)期10月份重要會(huì)議結(jié)束后，放空政策將會(huì)進(jìn)一步放松，以促進(jìn)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)。下半年正是白酒消費(fèi)旺季，因此后續(xù)yq及防疫政策的放松，將成為板塊重要的預(yù)期差。
最后展望到明年上半年，白酒板塊將會(huì)迎來(lái)低基數(shù)紅利，酒企即便只是保持平穩(wěn)的節(jié)奏，也會(huì)在低基數(shù)效應(yīng)下，出現(xiàn)很好的業(yè)績(jī)彈性。屆時(shí)，板塊有望將迎來(lái)EPS修復(fù)驅(qū)動(dòng)的行情。
另外，對(duì)于的居民消費(fèi)能力下降導(dǎo)致白酒消費(fèi)降級(jí)的市場(chǎng)擔(dān)憂(yōu)，實(shí)際上不需要過(guò)度解讀。一是因?yàn)榫投ㄐ远?，?月開(kāi)始，國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的方向是十分確定的，而就業(yè)、收入數(shù)據(jù)作為滯后指標(biāo)，也將迎來(lái)修復(fù)。二是因?yàn)閲?guó)內(nèi)市場(chǎng)規(guī)模巨大，需求多樣，即使居民收入整體數(shù)據(jù)不佳，結(jié)構(gòu)性向好也依然存在；例如有草根調(diào)研顯示，46%的縣城居民表示yq對(duì)收入沒(méi)有影響。三是因?yàn)榘拙苾r(jià)格帶寬廣，消費(fèi)降級(jí)并不意味著全面的利空，低位價(jià)格帶反而會(huì)因?yàn)槌薪痈呶粌r(jià)格帶的需求，而出現(xiàn)更大的短期彈性。以古井貢為例，草根調(diào)研顯示，近期800元價(jià)格帶的古20增速有所下滑，但300元價(jià)格帶的古8增速超過(guò)30%。
除了負(fù)面邏輯的收斂之外，白酒板塊的正面邏輯也將逐漸展開(kāi)。具體有3方面：
1）今年的中秋、國(guó)慶是兩個(gè)旺季疊加。去年中秋節(jié)是9月下旬，兩個(gè)旺季合二為一，導(dǎo)致白酒消費(fèi)場(chǎng)景增加不明顯；而今年中秋節(jié)9月10日，距離國(guó)慶節(jié)尚有20天，相較去年，存在消費(fèi)場(chǎng)景增加的預(yù)期。
2）即便是在Q2壓力之下，酒企也沒(méi)有大規(guī)模向渠道壓貨，渠道庫(kù)存基本處于1個(gè)月左右的良性水平。一方面，渠道積極性得到了保護(hù)；另一方面，這也說(shuō)明目前酒企經(jīng)過(guò)數(shù)字化改革，對(duì)于渠道的掌控力度有了明顯提升。
3）酒企和渠道共同備戰(zhàn)中秋、國(guó)慶旺季，未來(lái)終端動(dòng)銷(xiāo)有望超預(yù)期。不少酒企加大了終端費(fèi)用投放，這不僅會(huì)提升消費(fèi)者認(rèn)知，而且還將有助于增強(qiáng)渠道信心。
綜上，白酒板塊從下半年開(kāi)始，基本面復(fù)蘇趨勢(shì)明確，并且明年上半年受益于低基數(shù)，業(yè)績(jī)端有望出現(xiàn)高彈性。經(jīng)過(guò)7月份以來(lái)的回調(diào)，板塊估值已經(jīng)到了相當(dāng)合理的水平。近幾個(gè)交易日，板塊底部放量上漲，預(yù)示著邏輯和走勢(shì)開(kāi)始共振。因此，白酒板塊后續(xù)值得密切跟蹤。
以上內(nèi)容僅為行業(yè)思考，不構(gòu)成tou資建議，任何邏輯都需要遵循市場(chǎng)來(lái)選擇進(jìn)出的時(shí)機(jī)。Gu市有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎。
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今天就這樣，上面沒(méi)提到的我們留言區(qū)交流。