8月19日，諾輝健康公布了其2022年中期業(yè)績報告。
財報數(shù)據(jù)顯示：
(相關資料圖)
截至2022年6月30日的上半年，營收為2.25億元，同比增長413.7%；毛利為1.85億元，同比增長約649.7%，毛利率為82%，同比上升約25個百分比；虧損方面，經(jīng)調(diào)整凈虧損為1.06億元，去年同期為虧損9710萬元。
公告稱，收入增長主要是由于常衛(wèi)清及噗噗管收入及毛利增加，以及于2022年1月推出新產(chǎn)品幽幽管所致。
就常衛(wèi)清而言，上半年收入為7360萬元；噗噗管收入6850萬元；幽門螺桿菌檢測產(chǎn)品幽幽管自1月推出以來，收入為8350萬元。
8月19日港股收盤，諾輝健康股價下跌0.43%，收盤價為22.90港元，市值為98億元。作為“癌癥早篩第一股”，諾輝健康股價曾一度接近90港元，但在市場回歸理性后，目前徘徊在20港元左右。
諾輝健康成立于2015年，專注于癌癥早篩業(yè)務，旗下的兩款結直腸癌篩查產(chǎn)品（常衛(wèi)清和噗噗管）均已獲得國家藥品監(jiān)督管理局的批準并正式商業(yè)化，再加上今年初上市的幽幽管，三款產(chǎn)品撐起了整個營收。
表面上看，由于幽幽管的上市，諾輝健康在業(yè)績上進步較大，且癌癥早篩市場前景也一片向好，但仔細分析市場的現(xiàn)狀后，不難發(fā)現(xiàn)諾輝健康在渠道、營銷、市場教育、成本控制等方面還存有很大問題。
新爆品止不住虧損
回顧諾輝健康發(fā)展歷程，雖然成立僅有7年，但在癌癥早篩領域已經(jīng)具備一定影響力以及研發(fā)實力。
目前諾輝已經(jīng)推出兩款聚焦于腸癌早篩的商業(yè)化產(chǎn)品常衛(wèi)清和噗噗管，以及2022年新上市的幽門螺旋桿菌自測產(chǎn)品幽幽管。宮頸癌檢測產(chǎn)品宮證清以及肝癌檢測產(chǎn)品苷證清分別處于注冊實驗階段以及后期開發(fā)階段。
從剛發(fā)布的中期報告來看，諾輝3款已上市產(chǎn)品形成三足鼎立局面，甚至剛上市的幽幽管收入已超過其他兩者。
癌癥早篩行業(yè)的快速發(fā)展，無疑讓這個唯一玩家跟著起飛，但這并不代表諾輝健康可以高枕無憂。
結合此前發(fā)布的財報來看，諾輝健康一直處于虧損狀態(tài)。
2021年凈虧損30.86億元，凈虧損額是2020年的3.9倍，是2019年的13.7倍，是2018年的29.1倍，過去四年的合計虧損額已達42.05億元（國際財務報告準則）。
2022年，渠道開拓向好，產(chǎn)品毛利率逐漸提升，并且高利潤產(chǎn)品幽幽管也成功上市，但依舊沒有扭虧轉盈。2022年上半年經(jīng)調(diào)整凈虧損達到1.06億元，以國際財務報告準則凈虧損也達到6530萬元。
如此巨大的虧損，跟其近年來在市場銷售端以及行政端的巨大投入有直接關系。
2021年財報顯示，諾輝健康在去年完成了400多家醫(yī)院的準入和銷售工作；截止到2022年6月30號，進入公立醫(yī)院、私立醫(yī)院、診所等加起來超過800家。
關于2022年的商業(yè)化布局，CEO朱葉青表示諾輝健康依然會堅持多元化的商業(yè)化策略，“首先我們會大力推進在全國的物價申請，希望能夠在今年年底前進入超過1000家醫(yī)院。”
不過長期在市場上的投入，目前并未帶來樂觀結果。
根據(jù)財報，諾輝健康2021年收入為2.13億元，同比增長201.5%，而銷售及市場開支費用達到了2.71億元，同比增長了316.7%；2020年這兩項數(shù)據(jù)分別為705.6萬元以及，6512.3萬元；到了2022年市場銷售端開支也未減少，營收與開支分別為2.25億元和1.94億元。
這樣的銷售產(chǎn)出比實在太低，甚至可以說是入不敷出。
行政開支方面，2020年-2022年上半年分別為7695萬元、1.09億元、5170萬元。公開數(shù)據(jù)顯示，聯(lián)合創(chuàng)始人兼CEO朱葉青、首席科學家陳一友年薪均在千萬以上。
在營銷費用以及行政費用占據(jù)公司成本大頭的情況下，持續(xù)虧損自然成了家常便飯。
值得肯定的是，諾輝健康通過銷售團隊擴大了在醫(yī)生群體中的傳播，醫(yī)生再將產(chǎn)品從臨床指南轉到臨床路徑，再轉變成開單習慣，這種利用醫(yī)院的路徑顯著提高了產(chǎn)品銷量和毛利率。
如今諾輝健康的營銷體系已經(jīng)成型，可以總結為用錢去買銷售收入。但銷售費用長期居高不下，即便銷售入口保持上升態(tài)勢，短時間內(nèi)也難以扭虧轉盈。
癌癥早篩是個很特殊的市場，與相關治療領域相比，尚處于藍海階段，潛在空間巨大。
根據(jù)中國抗癌協(xié)會發(fā)布的數(shù)據(jù)，以結直腸鏡為例，國內(nèi)每年需要做腸鏡的人群高達1.2億，但真正做過腸鏡的比例僅在5%左右，糞便潛血結直腸癌篩查人群的滲透率為15.10%，結腸鏡檢查、基因檢測滲透率分別為1.30%、0.03%。
而中國整體幽門螺桿菌感染達到40-60%，意味著有將近5億以上人群的存量市場，但傳統(tǒng)檢測方法全年病人的重復檢測次數(shù)不到1億人次，整體市場滲透率極低。
巨大藍海市場無疑拉高了諾輝健康未來增長的可能性，但能否把握住，還取決于諾輝健康對市場的教育程度。
押注“早篩”埋暗雷？
諾輝健康的業(yè)務根植于嚴肅醫(yī)療，但外在形象則越來越靠近消費品企業(yè)。朱葉青也表示，癌癥早篩產(chǎn)品兼具嚴肅醫(yī)療和消費品雙重屬性。
一直以來，諾輝都在用大量的營銷費用擊穿市場，吸引臨床醫(yī)生、渠道伙伴和消費者的注意力，建立自己的品牌效應，并最終實現(xiàn)商業(yè)價值。
但二者不同的是，消費品企業(yè)燒錢主要是為了與競品之間的市場競爭，而諾輝健康卻幾乎不存在對手，主要是為了教育市場。
并且需要注意的是，諾輝走的路無論是在國內(nèi)還是海外，都是一條新路。此前在招股書中提到直接的競爭對手，Epigenomics AG和EXACT Sciences Corporation，這兩家的產(chǎn)品都屬于院內(nèi)處方。海外有類似產(chǎn)品，但沒有相似的市場環(huán)境和商業(yè)模式。
所以，這一定程度上意味著諾輝將獨自面臨教育市場這個難題，并且最終結果如何還是未知。
首先，市場教育需要面對的一個現(xiàn)實問題是，在結直腸癌早篩領域，國內(nèi)市場使用較多的技術是結腸鏡及FOBT/FIT技術，兩者的滲透率達到了14.9%。而常衛(wèi)清采用的多靶點FITDNA技術，在醫(yī)療領域的滲透率約為0.01%。這也意味著其臨床價值不明顯。
另外，就算常衛(wèi)清后期的臨床價值能夠達到相應的需求，其市場定價相比市場上功能類似的產(chǎn)品也并無優(yōu)勢。
我國常規(guī)三甲醫(yī)院的普通腸鏡價格約為500~600元，無痛腸鏡價格約為普通腸鏡的兩倍，約千元左右，并且醫(yī)保買單，進一步削弱了常衛(wèi)清在價格上的競爭力；幽門螺旋桿菌檢測雖然差價與三甲醫(yī)院不大，但醫(yī)院檢測在權威性以及準確性更具優(yōu)勢。
所以在渠道上，諾輝健康需要進行大成本推廣，尤其是體檢渠道搭建以及臨床渠道搭建。不過有業(yè)內(nèi)人士表示，“這些向醫(yī)院、檢測機構的投入，可以換來諾輝在行業(yè)里的話語權，但短時間內(nèi)并不能增加公司盈利能力?！?/p>
其次，另一個難題是諾輝的早篩概念頻頻被質疑。
在常衛(wèi)清之前，已有晉百慧生物的miR-92a檢測試劑盒、康立明生物的SDC2基因甲基化檢測試劑盒等產(chǎn)品獲批上市，但無一例外都是用于腸癌的輔助診斷。
而諾輝健康打出的“早篩”是更為特別的標簽，無論是“早篩第一證”，還是“早篩第一股”，諾輝健康都不吝惜宣傳早篩概念。
在廣告影響下，公眾很容易把篩查和輔助診斷混為一談。
事實上，在國家藥監(jiān)局關于常衛(wèi)清的技術評審報告中，并沒有明確為常衛(wèi)清的“早篩”概念下定義。只是表示：“本品不能用于普通人群的腫瘤篩查，不能代替腸鏡，用于對腸鏡依從性差的結直腸癌高風險人群的篩查”。
上述業(yè)內(nèi)人士認為，這表示常衛(wèi)清的用途不可以和“早篩”劃等號，“產(chǎn)品說明書說了，檢測結果僅作為臨床診斷輔助手段之一。輔助診斷是產(chǎn)品的核心價值，諾輝說自己是做早篩的，這明顯是偷換概念。”
不能否認的是，“早篩”宣傳鋪天蓋地，非適用群體的普通人難免容易被誤導。這種高調(diào)宣傳，也有利于攫取政策紅利，將適用于高危人群的產(chǎn)品推向普羅大眾，以獲取更大市場。但對于非高危人群來說，真的需要這些早篩產(chǎn)品嗎？
拾玉兒童癌癥公益基金會創(chuàng)始人李治中，在《我們是兼職在辟謠，別人是全職在傳播偽科學》一文中提到，癌癥是一個人隨著年齡的增長，幾乎必然會出現(xiàn)的病癥，所以篩查的意義也就顯得蒼白無力。而其價值，可能至多是提升人們的防癌意識，延長壽命。
對于年輕群體來說，更是如此，患癌始終是一個概率性加一個必然性的結果。可能很難通過一次篩查，就能既解決篩查，又能解決預防的問題。
也就是說，目前諾輝健康癌癥早篩的作用，可能被官方及媒體過度放大了。因為按照李治中的理論，篩查癌癥只有兩種結果，要么年齡未到檢出的概率為0，要么年齡到了檢查出來已經(jīng)確診，幾乎沒有預防意義。
所以，如果諾輝健康長期以往宣傳的早篩，到頭來是一個站不住腳的偽概念，那么其在教育市場上的巨額投入或將竹籃打水一場空。
寫在最后
目前諾輝健康除了已經(jīng)上市銷售的三款產(chǎn)品，其在年報中披露還有兩條管線——宮頸癌和肝癌篩查產(chǎn)品，但其財報中也明確表示，距離能夠上市銷售還有一段時間，且有失敗的可能。
這意味著僅依賴內(nèi)部緩慢生長，一定是無法滿足資本需求，也難以得到資本長期看好，市值從300多億跌倒不足百億就是很好的證明。
諾輝健康現(xiàn)在的策略，就是以少數(shù)股權投資綁定創(chuàng)新早篩企業(yè)（已經(jīng)有證的和拿證概率高的IVD企業(yè)），包括600萬美元購買Epigenomics AG（歐洲競爭對手）的生物資料庫、300萬瑞郎投資瑞士Proteomedix公司等，然后幫助其在中國做商業(yè)化。商業(yè)化的節(jié)奏安排更可控，也為諾輝后續(xù)的持續(xù)增長提供子彈。
這種打法與復星醫(yī)藥相似，只是諾輝健康更專注于IVD企業(yè)。
總的來看，諾輝健康布局的賽道雖處于藍海市場，但在市場教育上的巨額投入注定其短期內(nèi)難以獲得盈利，并且其核心產(chǎn)品是否具備核心競爭力，目前爭議相對較大，其是否有成為IVD領域里復星的潛力，值得長期關注。（來源：科技新知）