前幾年，提到“投資的黃金賽道”“閉著眼都可以入”的行業(yè)，醫(yī)藥行業(yè)幾乎不會缺席。作為“能穿越牛熊的常青樹”，醫(yī)藥行業(yè)一直是 “牛股集中營”。在過去十年，醫(yī)藥行業(yè)誕生了16只十倍股。
回看歷史，幾次醫(yī)藥倉位創(chuàng)新低時(shí)，后續(xù)都會迎來一波大反彈甚至創(chuàng)新高。在2018年，醫(yī)藥板塊受藥品集采影響進(jìn)行調(diào)整，但在隨后的2019-2020年，醫(yī)藥迎來了持續(xù)性反彈。
（數(shù)據(jù)來源：wind，截至2022.08.16）
(資料圖)
然而風(fēng)口快速切換，進(jìn)入2022年，醫(yī)藥股已經(jīng)低迷一年多。無論是醫(yī)藥生物指數(shù)還是細(xì)分醫(yī)藥，都開始跑輸滬深300等主要指數(shù)。
（數(shù)據(jù)來源：wind，截至2022.08.16）
最近，市場有股“暗流”開始悄然涌動：醫(yī)藥ETF開始回暖，多只醫(yī)藥ETF份額在快速增長。據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)顯示，截至8月12日，剔除今年新成立的基金，36只存量醫(yī)藥主題ETF份額相較去年年底猛增250多億份，且多只產(chǎn)品規(guī)模近期紛紛創(chuàng)下歷史新高。
站在這個(gè)時(shí)點(diǎn)，面對已經(jīng)進(jìn)入估值底部的醫(yī)藥，我們該如何操作？醫(yī)藥，還是那個(gè)“長坡厚雪”的賽道嗎？它還值得投資嗎？要是想投資醫(yī)藥，投資什么更好？下面，我們就來聊一聊~
醫(yī)藥的未來是星辰大海
海通證券認(rèn)為，城鎮(zhèn)化、老齡化、疾病譜變化使得醫(yī)藥行業(yè)成為永遠(yuǎn)的朝陽行業(yè)。
第七次人口普查數(shù)據(jù)表明，45+的人口都變成了持續(xù)增加，特別是50-54歲和65-69歲人群，分別增加了4240萬人和3290萬人。這意味著，未來中國面臨的人口老齡化境況都將極為嚴(yán)峻。
（數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計(jì)局）
步入老齡化社會，人們對健康的需求不言而喻。在不可逆的時(shí)代背景下，醫(yī)藥賽道的上限極高。
從支付端看，一方面是社會保障日益健全，另一方面是居民收入水平不斷提升，都為醫(yī)藥支付能力提供了強(qiáng)支撐。
我國從90年代末先后建立城鎮(zhèn)職工基本醫(yī)療保險(xiǎn)、新農(nóng)合和城鎮(zhèn)居民基本醫(yī)療保險(xiǎn)三大基本醫(yī)療保險(xiǎn)制度，2016年城鎮(zhèn)居民醫(yī)保和新農(nóng)合兩項(xiàng)制度整合?？傊壳拔覈呀?jīng)建成覆蓋全國的基本醫(yī)保制度，實(shí)現(xiàn)“全民醫(yī)?！?。
同時(shí)，2019年我國人均GDP首次突破1萬美元，根據(jù)國際經(jīng)驗(yàn)，隨著居民收入的不斷提高，對醫(yī)療服務(wù)的需求會相應(yīng)增加，且更加愿意為醫(yī)療服務(wù)付費(fèi)。
再對照海外，單單看2019年，美國人均醫(yī)療費(fèi)支出高達(dá)10855.5美元，而中國只有894.4美元。醫(yī)療支出占GDP總量比例中，美國占16.68%，中國僅占5.35%。就連藥品銷售總額，美國市場藥品總額也是中國的 1.46 倍。
對比美國這樣的發(fā)達(dá)國家市場，中國醫(yī)藥市場依然有很大的發(fā)展空間。
細(xì)分醫(yī)藥指數(shù)：
聚焦三大核心醫(yī)藥賽道
細(xì)分醫(yī)藥指數(shù)（000814）發(fā)布于2012年4月11日，以2004年12月31日為基日，基點(diǎn)為1000點(diǎn)。該指數(shù)從制藥、生物科技與生命科學(xué)等細(xì)分產(chǎn)業(yè)中挑選規(guī)模較大、流動性較好的公司股票組成樣本股。
根據(jù)賽道劃分，細(xì)分醫(yī)藥指數(shù)覆蓋CXO、創(chuàng)新藥、中藥、疫苗等高景氣醫(yī)藥賽道。權(quán)重股包括藥明康德、恒瑞醫(yī)藥、片仔癀、智飛生物、沃森生物等各醫(yī)藥細(xì)分領(lǐng)域龍頭，符合醫(yī)藥創(chuàng)新和消費(fèi)升級的大方向。
圖：細(xì)分醫(yī)藥指數(shù)行業(yè)權(quán)重
表：細(xì)分醫(yī)藥指數(shù)前十大權(quán)重股
（數(shù)據(jù)來源：Wind，截至2022/8/16）
在我看來，細(xì)分醫(yī)藥指數(shù)有以下特點(diǎn)與優(yōu)點(diǎn)：
1. 具有較高的創(chuàng)新發(fā)展前景
在醫(yī)藥生物6個(gè)申萬二級行業(yè)中，醫(yī)療器械、生物制品、化學(xué)制藥行業(yè)的研發(fā)投入明顯高于其余3個(gè)子行業(yè)，是具有較高創(chuàng)新發(fā)展前景的板塊。
若統(tǒng)計(jì)細(xì)分醫(yī)藥指數(shù)與醫(yī)藥行業(yè)指數(shù)在3個(gè)高研發(fā)投入行業(yè)中的權(quán)重占比可發(fā)現(xiàn)，細(xì)分醫(yī)藥指數(shù)在醫(yī)療器械、生物制品、化學(xué)制藥板塊的權(quán)重合計(jì)70.2%，高于市場主流醫(yī)藥行業(yè)指數(shù)。
2.長期表現(xiàn)突出，超額收益較顯著
細(xì)分醫(yī)藥指數(shù)自基日以來，截至8月16日，該指數(shù)累計(jì)上漲913.52%，同期滬深300指數(shù)上漲316.12%，年化收益率也高于滬深300。
（數(shù)據(jù)來源：Wind，時(shí)間截至2022年8月16日）
3. 標(biāo)的指數(shù)股息率高，盈利能力好
市場醫(yī)藥相關(guān)指數(shù)紛繁復(fù)雜，有ETF跟蹤的醫(yī)藥指數(shù)超過15只。將生物醫(yī)藥、300醫(yī)藥、CS創(chuàng)新藥和CS生醫(yī)和細(xì)分醫(yī)藥指數(shù)做對比。
從股息率看，中證細(xì)分醫(yī)藥指數(shù)的標(biāo)的在多數(shù)時(shí)間內(nèi)都高于其他指數(shù)，顯示其公司盈利能力較強(qiáng)。
（數(shù)據(jù)來源：Wind，時(shí)間截至2022年8月16日）
同時(shí)，根據(jù)上市公司2021年報(bào)披露數(shù)據(jù)整理，細(xì)分醫(yī)藥指數(shù)利潤增速較高，全年板塊歸母凈利潤超過900億元，指數(shù)內(nèi)公司業(yè)績向好。
（數(shù)據(jù)來源：Wind，截至2022年8月16日）
由于指數(shù)從制藥、生物科技與生命科學(xué)等細(xì)分產(chǎn)業(yè)中挑選規(guī)模較大、流動性較好的公司股票組成樣本股，指數(shù)呈現(xiàn)出強(qiáng)者恒強(qiáng)的成長姿態(tài)，整體更容易交出靚麗業(yè)績表現(xiàn)。
當(dāng)前，醫(yī)藥或已迎來“三重底”
醫(yī)藥這個(gè)昔日被市場爭相追捧的黃金賽道，自2021年7月以來，踏上漫漫“熊路”。
本輪醫(yī)藥回撤已與歷史四輪大調(diào)整相當(dāng)。2005年以來醫(yī)藥行業(yè)經(jīng)歷過4輪大的調(diào)整，分別在2008年、2011-2012年、2015-2016年，以及2018年，調(diào)整幅度均在40%-60%區(qū)間，而截止今年8月5日，此次醫(yī)藥指數(shù)自2021年以來的最大回撤也超過了40%。
（數(shù)據(jù)來源：東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)，統(tǒng)計(jì)區(qū)間：2005/1/1~2022/8/5，不作投資推薦）
目前，醫(yī)藥的整體估值、機(jī)構(gòu)持倉情況均顯示醫(yī)藥底部特征明顯。
? 估值底部
目前醫(yī)藥生物指數(shù)估值在28.19倍PE，處于行業(yè)近十年來相對低位區(qū)域，已經(jīng)比較接近于本輪牛市啟動前(2019年1月4日 24.14倍)的水平。
（數(shù)據(jù)來源：Wind，截至2022.08.16）
? 基金持倉底部
根據(jù)前不久披露的公募基金二季報(bào)，截止2022年6月末：全部公募基金醫(yī)藥倉位降至2017年以來低位；如果剔除醫(yī)藥主題基金，非醫(yī)藥公募基金倉位更是降至2009年以來的歷史低位。
公募持倉新低，一旦醫(yī)藥行情企穩(wěn)，公募考慮增配醫(yī)藥，其增長空間將會很大。
2007~2022年度全部公募基金及非醫(yī)藥公募基金醫(yī)藥股持倉比↓
(資料來源：華安證券研究所)
? 市場情緒底部
經(jīng)過一年多的持續(xù)下跌，醫(yī)藥板塊的交易熱度也大幅下降。就8月1日，醫(yī)藥板塊成交額僅497億元，創(chuàng)下了2021年以來的新低。
（數(shù)據(jù)來源：Wind）
同樣是在8月1日，申萬醫(yī)藥指數(shù)的換手率僅1.21%，也創(chuàng)下了2022年年內(nèi)的新低。
（數(shù)據(jù)來源：Wind）
醫(yī)藥在經(jīng)歷所謂的“三重底”之后，我們也看到部分細(xì)分賽道望迎來復(fù)蘇，醫(yī)藥股也重返券商重點(diǎn)推薦行列。
但面對琳瑯滿目的細(xì)分領(lǐng)域和個(gè)股，投資者不知從何擊球？大家不妨關(guān)注一下華安基金的華安中證細(xì)分醫(yī)藥ETF（場內(nèi)簡稱醫(yī)藥50，代碼為512120），場外基金可關(guān)注華安中證細(xì)分醫(yī)藥ETF聯(lián)接（A/C 000373/000376）。
為了更好滿足普通人的健康需求，國家政策大力支持，技術(shù)不斷升級，我國醫(yī)藥行業(yè)整體運(yùn)營模式慢慢從以“代工為主”升級到創(chuàng)新、科技、自主研發(fā)為主。在醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)鏈升級的過程中，或?qū)⒄Q生歷史級的投資機(jī)遇，大家可以對醫(yī)藥再多點(diǎn)信心和耐心~