消費(fèi)長(zhǎng)牛。
編者按：本文來(lái)自微信公眾號(hào) 市值觀(guān)察（ID：shizhiguancha），作者：市值觀(guān)察，創(chuàng)業(yè)邦經(jīng)授權(quán)轉(zhuǎn)載。
(相關(guān)資料圖)
3月5日，《政府工作報(bào)告》提到今年的GDP預(yù)期增長(zhǎng)目標(biāo)時(shí)，給出的答案是5%。
一方面，中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)正在持續(xù)轉(zhuǎn)型升級(jí)，大水漫灌、粗放投資等穩(wěn)增長(zhǎng)手段已不適應(yīng)發(fā)展形勢(shì)；另一方面，美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)加息的影響之下，美國(guó)乃至全球經(jīng)濟(jì)在2023年仍然面臨較大下行壓力，對(duì)我國(guó)出口將造成較大沖擊。
作為三駕馬車(chē)的最后一環(huán)，國(guó)內(nèi)消費(fèi)特別是大宗消費(fèi)需求，在2023年無(wú)疑將承擔(dān)起中國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)韌性的主要?jiǎng)幽?。消費(fèi)復(fù)蘇，也會(huì)成為2023年資本市場(chǎng)重要的投資主線(xiàn)。
消費(fèi)成抓手對(duì)于今年穩(wěn)增長(zhǎng)的工作重點(diǎn)，政府工作報(bào)告首先提到的就是“消費(fèi)”，明確提出要著力擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求，把恢復(fù)和擴(kuò)大消費(fèi)擺在優(yōu)先位置。
消費(fèi)對(duì)今年經(jīng)濟(jì)工作的重要性，從最近幾年的兩會(huì)期間政府工作報(bào)告對(duì)“消費(fèi)”的提及頻率，也能看出端倪：2020年，政府工作報(bào)告提到“消費(fèi)”15次，2021年提到18次，2022年提到15次，今年的報(bào)告中則提到了23次。
疫情發(fā)生前，消費(fèi)就已經(jīng)成為我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的最大拉動(dòng)力。2019年，我國(guó)社會(huì)消費(fèi)品零售總額41.2萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)8%，高于GDP增速2個(gè)百分點(diǎn)，消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)貢獻(xiàn)率達(dá)到57.8%。
疫情期間，消費(fèi)市場(chǎng)受到較大沖擊，但仍是中國(guó)經(jīng)濟(jì)最重要的增長(zhǎng)極。疫情形勢(shì)嚴(yán)峻的2020年，消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)貢獻(xiàn)率達(dá)到54.3%，疫情相對(duì)平緩的2021年，消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)貢獻(xiàn)率則高達(dá)65.4%。
要拉動(dòng)消費(fèi)，核心前提是提高消費(fèi)能力，保就業(yè)增收入，讓老百姓有錢(qián)花。
政府工作報(bào)告中提出，2023年新增就業(yè)目標(biāo)是1200萬(wàn)人左右，比去年目標(biāo)任務(wù)凈增100萬(wàn)。考慮到今年的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)好于去年，加上有超過(guò)2800萬(wàn)退休人口騰出的就業(yè)崗位，今年的就業(yè)形勢(shì)肯定比去年好，居民收入也會(huì)水漲船高。
完善社會(huì)保障體系，減輕民生負(fù)擔(dān)，讓老百姓敢花錢(qián)，也是刺激消費(fèi)的重要前提。最近幾年，房住不炒、教育雙減、醫(yī)藥集采等民生領(lǐng)域的政策，已經(jīng)為消費(fèi)復(fù)蘇創(chuàng)造了條件。
要穩(wěn)住中國(guó)消費(fèi)大盤(pán)，離不開(kāi)兩項(xiàng)大宗消費(fèi)，房地產(chǎn)和汽車(chē)。
2022年，中國(guó)房地產(chǎn)銷(xiāo)售額13.33萬(wàn)億，汽車(chē)類(lèi)零售額達(dá)4.58萬(wàn)億元，占到了全國(guó)GDP近20%，是舉足輕重的第一和第二大產(chǎn)業(yè)。雖然房地產(chǎn)一直作為投資品，并沒(méi)有計(jì)入社會(huì)消費(fèi)零售總額，但是房地產(chǎn)下游包括家具、家電、裝修等大宗消費(fèi)，樓市冷暖對(duì)消費(fèi)可謂影響深遠(yuǎn)。
房地產(chǎn)調(diào)控的政策從去年就陸續(xù)轉(zhuǎn)向，房貸利率從之前的5.88%，下降到4%左右，各地限購(gòu)限售政策逐漸解封，剛需型和改善型住房需求獲得政策的充分支持。
汽車(chē)消費(fèi)的刺激政策也層出不窮。除了新能源汽車(chē)?yán)^續(xù)免征購(gòu)置稅外，汽車(chē)降價(jià)也成為拉動(dòng)消費(fèi)的重要引擎。
“降價(jià)潮”從新能源汽車(chē)開(kāi)啟。2022年10月，特斯拉率先打響價(jià)格戰(zhàn)，隨后小鵬、問(wèn)界、比亞迪、蔚來(lái)等國(guó)產(chǎn)品牌的新能源汽車(chē)產(chǎn)品先后降價(jià)，特斯拉猶如一條鲇魚(yú)，不但加速了國(guó)內(nèi)新能源車(chē)的認(rèn)知和普及，也倒逼國(guó)產(chǎn)新能源車(chē)企的降本增效。
燃油車(chē)的降價(jià)幅度更為猛烈。3月初，湖北聯(lián)合多家車(chē)企推出政企購(gòu)車(chē)補(bǔ)貼，很多車(chē)型的補(bǔ)貼都超過(guò)6萬(wàn)元，其中力度最大的是東風(fēng)雪鐵龍C6，原價(jià)21.68萬(wàn)的車(chē)，補(bǔ)貼高達(dá)9萬(wàn)元，堪稱(chēng)“史上最強(qiáng)購(gòu)車(chē)優(yōu)惠”。
湖北打響頭陣之后，一場(chǎng)瘋狂的汽車(chē)降價(jià)潮正在席卷全國(guó)，上海、浙江、河南、四川、黑龍江、山西、云南、海南和貴州等數(shù)十個(gè)省市陸續(xù)跟進(jìn)，出臺(tái)相關(guān)政策以促進(jìn)汽車(chē)消費(fèi)。為了拉動(dòng)有些停滯的燃油車(chē)消費(fèi)，地方政府使出了渾身解數(shù)。
復(fù)蘇超預(yù)期進(jìn)入2023年，疫后重啟的中國(guó)經(jīng)濟(jì)和消費(fèi)市場(chǎng)，暖意漸濃。
從宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)看，今年2月份，反映經(jīng)濟(jì)景氣度的采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)PMI升至52.6%，連續(xù)第2個(gè)月站上榮枯線(xiàn)之上，相較1月上升2.5個(gè)百分點(diǎn)，并創(chuàng)下最近10年的歷史新高，說(shuō)明經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的態(tài)勢(shì)已經(jīng)非常明顯。
消費(fèi)領(lǐng)域的復(fù)蘇態(tài)勢(shì)更是肉眼可見(jiàn)。
2023年新年伊始，街上的車(chē)流、人流迅速增長(zhǎng)，商場(chǎng)、景區(qū)、餐館、影院等各類(lèi)線(xiàn)下消費(fèi)場(chǎng)所再現(xiàn)昔日的繁華景象，沉寂已久的消費(fèi)市場(chǎng)，爆發(fā)出強(qiáng)大的反彈動(dòng)力。
近期公布的一系列商旅出行等高頻行業(yè)數(shù)據(jù)，清晰地顯示出經(jīng)濟(jì)活躍度的提升和線(xiàn)下消費(fèi)的井噴：
2月份，商旅酒店預(yù)訂整體同比增長(zhǎng)了130%，其中國(guó)內(nèi)增長(zhǎng)約125%，國(guó)際方面增長(zhǎng)近10倍；國(guó)內(nèi)航班滾動(dòng)7日的執(zhí)行數(shù)量同比增速已從22年10月最低的-72%升至目前的9%；百城擁堵延時(shí)指數(shù)持續(xù)處于2019年以來(lái)歷年農(nóng)歷同期最高水平。
以汽車(chē)和住房為代表的大宗消費(fèi)，在年初的景氣程度超過(guò)預(yù)期。
根據(jù)克而瑞等研究機(jī)構(gòu)的數(shù)據(jù)，今年1月，全國(guó)商品房銷(xiāo)售結(jié)束了13個(gè)月的負(fù)增長(zhǎng)；2月，百?gòu)?qiáng)房企銷(xiāo)售額環(huán)比增長(zhǎng)29.8%，同比增長(zhǎng)11.8%，同環(huán)比已實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)正；截止到3月2日，今年以來(lái)全國(guó)18個(gè)主要城市的二手房累計(jì)成交1277萬(wàn)平，同比大增49.5%，部分熱點(diǎn)城市二手房市場(chǎng)出現(xiàn)量?jī)r(jià)齊升的小陽(yáng)春景象。
樓市之外，另一項(xiàng)大宗消費(fèi)汽車(chē)市場(chǎng)也表現(xiàn)亮眼，新能源車(chē)依然是消費(fèi)的主要方向。
根據(jù)乘聯(lián)社最新發(fā)布的數(shù)據(jù)，中國(guó)2月狹義乘用車(chē)零售銷(xiāo)量同比增加10.4%，新能源乘用車(chē)零售銷(xiāo)量達(dá)到43.9萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)61%，環(huán)比增長(zhǎng)32.8%。
開(kāi)局穩(wěn)，則全年穩(wěn)。2023年開(kāi)年以來(lái)的經(jīng)濟(jì)回暖和消費(fèi)復(fù)蘇，讓我們對(duì)超額完成GDP增長(zhǎng)目標(biāo)充滿(mǎn)了信心。
回望歷史，我們對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的樂(lè)觀(guān)預(yù)期并非沒(méi)有來(lái)由。自1990年以來(lái)，除了1990、1998、2022年等比較特殊的年份之外，中國(guó)經(jīng)濟(jì)最終的年度實(shí)際GDP增速都會(huì)超過(guò)兩會(huì)提出的GDP增速目標(biāo)。
行情新主線(xiàn)“美的買(mǎi)不到，東方雨虹買(mǎi)不到，連洽洽食品也買(mǎi)不到了”。
對(duì)于海外投資經(jīng)理們來(lái)講，今年來(lái)最大的煩惱，就是A股對(duì)外資持股比例的限制，讓很多境外投資者很難買(mǎi)到想要的股票。
1月3日，洽洽食品成為今年首個(gè)被外資“買(mǎi)爆”的A股標(biāo)的，當(dāng)日境外投資者持其股份數(shù)超過(guò)總股本的28%，觸及禁買(mǎi)線(xiàn)。
洽洽食品之前，2022年12月20日，美的集團(tuán)即被外資“買(mǎi)爆”，當(dāng)日港交所暫停深了股通美的買(mǎi)盤(pán)交易，原因也是持股比例觸及28%的禁買(mǎi)線(xiàn)。
根據(jù)滬深交易所的數(shù)據(jù)，到去年最后一個(gè)交易日，深股通和滬股通有8只股票的外資持股比例超過(guò)24%，接近28%的禁買(mǎi)線(xiàn)，其中絕大部分都是消費(fèi)大白馬。
這正是外資搶籌A股的真實(shí)寫(xiě)照。僅僅1月份，北上資金流入A股已經(jīng)高達(dá)1400億，成為2014年陸港通開(kāi)通以來(lái)最高月度資金流入規(guī)模，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了2022年全年不到1000億的外資流入規(guī)模。根據(jù)國(guó)際金融協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)，當(dāng)前所有新興市場(chǎng)每日11億美元左右的資本流入中，中國(guó)的資本流入占七成以上。
在全球面臨緊縮和衰退風(fēng)險(xiǎn)的背景下，中國(guó)當(dāng)下的宏觀(guān)形勢(shì)無(wú)疑是比較有利的。疫情管控放開(kāi)、通脹處于低位、貨幣政策相對(duì)寬松，使中國(guó)經(jīng)濟(jì)具備強(qiáng)大的增長(zhǎng)韌性，這正是外資看好中國(guó)經(jīng)濟(jì)和消費(fèi)復(fù)蘇、搶籌中國(guó)核心資產(chǎn)的核心邏輯。
除此之外，過(guò)去兩年經(jīng)歷了大幅調(diào)整的消費(fèi)白馬股目前估值較低，也給外資增加了搶籌的底氣。
比如被外資買(mǎi)爆的美的集團(tuán)目前只有PB2.66倍，東方雨虹3.23倍，都處于近10年歷史分位點(diǎn)20%以下。
代表消費(fèi)行業(yè)核心資產(chǎn)的茅指數(shù)，目前的PB也只有4.4倍，已經(jīng)回到歷史估值中樞的位置，過(guò)去估值高高在上的A股優(yōu)質(zhì)大藍(lán)籌，目前終于進(jìn)入合理的價(jià)格區(qū)域。
▲茅指數(shù)市凈率走勢(shì) 來(lái)源：Wind
從外資對(duì)A股消費(fèi)行業(yè)龍頭的布局來(lái)看，除了押注今年的消費(fèi)復(fù)蘇之外，中長(zhǎng)期賽道方向主要立足于兩個(gè)邏輯：
一個(gè)是滲透率提升帶來(lái)的市場(chǎng)規(guī)模擴(kuò)容，比如高端白酒、醫(yī)美、中高端酒店、智能電器等；另一個(gè)則是行業(yè)集中度提升帶來(lái)的龍頭公司的市場(chǎng)份額提升，比如防水材料等消費(fèi)建材、品牌類(lèi)休閑零食等。
當(dāng)市場(chǎng)聰明資金和長(zhǎng)牛板塊合體，消費(fèi)賽道的優(yōu)質(zhì)大白馬，在資本市場(chǎng)的估值修復(fù)，或許才剛剛開(kāi)始。