中國(guó)基因測(cè)序設(shè)備行業(yè)龍頭——華大智造發(fā)布上半年業(yè)績(jī)，從今年上半年整體來看，雖然華大智造收入端同比有所下滑，但二季度公司收入環(huán)比增長(zhǎng)33%，并且扣非凈利潤(rùn)達(dá)2947萬元。反觀作為全球霸主的illumina，第二季度收入環(huán)比增速僅8%，虧損額更是達(dá)2.34億美元。
業(yè)績(jī)公告發(fā)布后，截至8月6日，包括瑞銀、中信建投、中金、招商、中泰在內(nèi)的15家境內(nèi)外知名投行、券商和機(jī)構(gòu)發(fā)布研報(bào)，給予華大智造“買入”、“增持”及“推薦”評(píng)級(jí)。在今年上半年業(yè)績(jī)表現(xiàn)超出市場(chǎng)預(yù)期、核心業(yè)務(wù)強(qiáng)勁增長(zhǎng)及海外拓展驅(qū)動(dòng)未來可持續(xù)增長(zhǎng)的情況下，華大智造的表現(xiàn)得到了專業(yè)機(jī)構(gòu)的認(rèn)可。
(資料圖)
基因測(cè)序儀成為業(yè)績(jī)引擎，“狂飆”底氣來自技術(shù)研發(fā)實(shí)力
華大智造的業(yè)務(wù)收入分為三大來源：基因測(cè)序儀業(yè)務(wù)、實(shí)驗(yàn)室自動(dòng)化業(yè)務(wù)，以及蓄力未來的新業(yè)務(wù)板塊。當(dāng)前，公司的核心是基因測(cè)序儀業(yè)務(wù)，即基因測(cè)序儀及配套設(shè)備、測(cè)序配套試劑等產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售。今年一季度，該業(yè)務(wù)已強(qiáng)勢(shì)回歸，二季度則以更快的增速繼續(xù)向前。最終，上半年公司該業(yè)務(wù)總收入為10.98億元，同比增速高達(dá)39.89%，遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期。
基因測(cè)序儀業(yè)務(wù)之外，公司的實(shí)驗(yàn)室自動(dòng)化業(yè)務(wù)，也展現(xiàn)出回歸常態(tài)后的韌性：在不計(jì)算公共衛(wèi)生防控相關(guān)業(yè)務(wù)的情況下，上半年該業(yè)務(wù)收入為7679.42萬元，較2022年下半年環(huán)比增長(zhǎng)25.32%。也就是說，剔除疫情干擾因素，華大智造的底盤布局均處于正循環(huán)軌道。就當(dāng)前環(huán)境來看，這極為難得。
基因測(cè)序行業(yè)下游廣泛的應(yīng)用場(chǎng)景，使得上游供應(yīng)商不僅需要擁有豐富的產(chǎn)品矩陣，更需要擁有全面的全流程一站式解決方案能力，這樣才能把握下游應(yīng)用場(chǎng)景拓展帶來的廣闊市場(chǎng)空間和機(jī)遇，進(jìn)而獲得高速發(fā)展。從這一點(diǎn)來看，基因測(cè)序上游公司對(duì)于研發(fā)投入的重視程度，錨定了其未來發(fā)展的潛力。
一直以來，華大智造從未懼怕短期業(yè)績(jī)波動(dòng)而吝嗇研發(fā)投入。2021年，公司研發(fā)費(fèi)用率為15.48%；2022年，這一數(shù)字達(dá)到了19.25%。今年上半年，公司的研發(fā)投入高達(dá)4.32億元人民幣，較去年去同期的3.31億元增長(zhǎng)30%。研發(fā)投入高增長(zhǎng)之后，公司的研發(fā)費(fèi)用率已高達(dá)30%。
在研發(fā)端的長(zhǎng)期堅(jiān)持，最終使得公司構(gòu)筑了“全”且“精”的產(chǎn)品線?！叭?，指的是公司引領(lǐng)基因測(cè)序儀“小型化”和“超高通量”發(fā)展趨勢(shì)，基于量和功能分析出發(fā)，針對(duì)性的建立了全系列多型號(hào)產(chǎn)品矩陣。截至目前，華大智造是全球唯二、中國(guó)唯一能夠自主研發(fā)并量產(chǎn)從Gb級(jí)至Tb級(jí)低中高不同通量的臨床級(jí)基因測(cè)序儀企業(yè)。這讓其能夠滿足不同客戶的不同需求。
資料來源：公司年報(bào)
“精”則體現(xiàn)在公司產(chǎn)品性能的持續(xù)提升。一直以來，圍繞酶工程、芯片技術(shù)等方面，華大智造在進(jìn)行技術(shù)迭代，以為客戶提供降本增效的最優(yōu)解。
上半年公司的高通量旗艦機(jī)DNBSEQ-T7性能繼續(xù)提升，24小時(shí)內(nèi)在PE150測(cè)序讀長(zhǎng)模式下由原有最多產(chǎn)出6Tb數(shù)據(jù)提升至7Tb，提升約16.7%，不僅大幅提升了數(shù)據(jù)產(chǎn)量，還顯著降低了用戶的運(yùn)行成本；針對(duì)中小通量旗艦機(jī)DNBSEQ-G99發(fā)布了PE300測(cè)序試劑，在保證數(shù)據(jù)準(zhǔn)確性及可靠性的基礎(chǔ)上可在30小時(shí)內(nèi)完成測(cè)序，實(shí)現(xiàn)DNBSEQ-G99通量覆蓋范圍升級(jí)為8-96Gb，為16S/18S/ITS測(cè)序模式及相關(guān)微生物功能基因研究等客戶提供更多選擇。
公司“全”而“精”的產(chǎn)品矩陣，可以最大程度滿足客戶需求，且為客戶帶來更高價(jià)值，自然而然能夠換來自己高增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。最為典型的就是公司上半年推出的“王炸”級(jí)超高通量測(cè)序儀DNBSEQ-T20×2，每年可測(cè)序50000 WGS，疊加DIP浸沒式生化技術(shù)，將人類全基因組測(cè)序的成本降至100美元以下。作為對(duì)比，Illumina的大殺器NovaSeq X，每年可測(cè)序20000 WGS，單例成本約為200美元。在性能和成本方面均占據(jù)優(yōu)勢(shì)，讓DNBSEQ-T20×2一經(jīng)面世就受到了極大的關(guān)注。目前，DNBSEQ-T20×2國(guó)內(nèi)外累計(jì)意向客戶近10個(gè)，解碼DNA更是已經(jīng)成為其全球首個(gè)企業(yè)用戶。
浙商證券在研報(bào)中表示，隨下半年海外有序拓展，全年基因測(cè)序板塊收入高增長(zhǎng)可期。公司正處于產(chǎn)品上市加速期，研發(fā)費(fèi)用投入有助于公司產(chǎn)品創(chuàng)新迭代，增強(qiáng)產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力，隨著公司產(chǎn)品的逐步完善，有望助推國(guó)內(nèi)外市占率快速提升。
裝機(jī)量增長(zhǎng)埋下爆發(fā)伏筆?全球化布局為增長(zhǎng)提供確定性
在基因測(cè)序上游行業(yè)，最核心的關(guān)注指標(biāo)是“裝機(jī)量”。從這一數(shù)據(jù)來看，華大智造的增長(zhǎng)潛能，實(shí)際上遠(yuǎn)未釋放。根據(jù)半年報(bào)，截至6月底，公司累計(jì)裝機(jī)量超過2910臺(tái)，而去年年末這一數(shù)字為2500臺(tái)，意味著今年上半年公司新增裝機(jī)量大約為410臺(tái)。而去年全年公司的裝機(jī)量為600臺(tái)。也就是說，今年上半年，公司的裝機(jī)量已經(jīng)接近去年全年的70%，增速明顯。這意味著，華大智造持續(xù)增長(zhǎng)的裝機(jī)量，實(shí)際上為未來埋下了進(jìn)一步爆發(fā)的伏筆。
相比于基因測(cè)序設(shè)備的“一次性收入”，耗材收入是更為穩(wěn)健的現(xiàn)金流與收入來源。這一點(diǎn)，Illumina已為我們做出了充分的證明。2022年，llumina儀器+耗材總收入為39.75億美元，其中儀器收入只有7.29億美元，占比只有18.33%；而耗材收入則達(dá)到32.46億美元，占比接近80%。
華大智造基因測(cè)序業(yè)務(wù)收入，也體現(xiàn)了這一趨勢(shì)。上半年，華大智造測(cè)序儀器設(shè)備收入4.59億元，同比增長(zhǎng)35.69%，占比約42%；測(cè)序試劑耗材收入6.24億元，同比增長(zhǎng)42.12%，占比約57%。不管是測(cè)序儀器設(shè)備，還是測(cè)序試劑耗材，公司收入均實(shí)現(xiàn)了高增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，且耗材收入占比高于設(shè)備收入占比。
華大智造是全球基因測(cè)序領(lǐng)域技術(shù)最為突出的公司之一，擁有自主可控的源頭性技術(shù)體系，是國(guó)產(chǎn)替代的受益者。這一趨勢(shì)在過去幾年已經(jīng)得到了充分體現(xiàn)。如下圖所示，華大智造在國(guó)內(nèi)的市場(chǎng)占有率從2020年的12.6%提升至2022年的39%，完成了對(duì)Illumina的反超。從追趕到反超，再到擴(kuò)大優(yōu)勢(shì)，這會(huì)是一個(gè)長(zhǎng)期的發(fā)展趨勢(shì)，不會(huì)因?yàn)槎唐诘沫h(huán)境變化而變化，即便是如今聲勢(shì)浩大的醫(yī)藥反腐。在整體醫(yī)療環(huán)境趨于更健康的背景下，符合應(yīng)用需求與發(fā)展趨勢(shì)的產(chǎn)品反而能夠更高效地觸達(dá)終端。
《2020-2022 年中國(guó)基因測(cè)序設(shè)備市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局 》來源：國(guó)盛證券研究所
去年年底，公司與Illumina就美國(guó)境內(nèi)的所有未決訴訟達(dá)成和解；今年3月份，歐洲專利局又認(rèn)定Illumina專利無效，華大智造全線測(cè)序儀可在歐洲多國(guó)銷售。專利問題迎刃而解，華大智造的海外收入迅速爆發(fā)。從區(qū)域收入來看，華大智造的四大區(qū)域中：中國(guó)地區(qū)收入同比增長(zhǎng)36.42%，亞太區(qū)同比增長(zhǎng)10.99%，歐非區(qū)同比增長(zhǎng)83.55%，美洲區(qū)同比增長(zhǎng)141.30%。從增速來看，華大智造甚至要好于Illumina表現(xiàn)。
公司在海外圍繞“研發(fā)-生產(chǎn)-營(yíng)銷-售后”服務(wù)鏈全面布局，以提高產(chǎn)品的綜合競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力。公司通過設(shè)立本地客戶體驗(yàn)中心，可以提升產(chǎn)品辨識(shí)度；而公司在德國(guó)、美國(guó)、澳大利亞等地投入使用的海外倉(cāng)庫(kù)，則能保證產(chǎn)品及時(shí)交付給全球客戶，縮短安裝培訓(xùn)及可能的維修時(shí)間。截至2023年6月30日，公司已在全球范圍內(nèi)建有7個(gè)包含研發(fā)、生產(chǎn)和營(yíng)銷功能的綜合性基地，8個(gè)國(guó)際備件倉(cāng)庫(kù)，8個(gè)客戶體驗(yàn)中心，業(yè)務(wù)遍布六大洲90多個(gè)國(guó)家和地區(qū)，在全球服務(wù)累計(jì)超過2400個(gè)用戶。
從市場(chǎng)需求來看，歐美測(cè)序市場(chǎng)規(guī)模更為龐大。如上圖國(guó)盛證券研究所數(shù)據(jù)所示，全球基因測(cè)序儀及耗材市場(chǎng)規(guī)模將由2022年約48億美元，增長(zhǎng)到2032年約242億美元，復(fù)合年增長(zhǎng)率約為17.5%，其中美洲及歐洲區(qū)域基因測(cè)序設(shè)備及耗材占全球比例超70%。全球化拓展全線提速下，華大智造海外收入勢(shì)必會(huì)進(jìn)一步打開增長(zhǎng)空間。
招商證券在研報(bào)中表示，公司基因測(cè)序儀裝機(jī)超預(yù)期、有望帶動(dòng)耗材業(yè)務(wù)增長(zhǎng)；同時(shí)專利訴訟進(jìn)展減小全球拓展阻礙，海外放量可期。我們看好設(shè)備鋪設(shè)助耗材放量+客戶及生態(tài)圈拓展+與Illumina專利和解后國(guó)際拓展加速為公司成長(zhǎng)提供確定性，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。