中滬網(wǎng)了解到，上交所上市審核委員會定于2023年8月14日召開2023年第73次上市審核委員會審議會議，屆時將審議江蘇艾森半導體材料股份有限公司（以下簡稱“艾森股份”）的首發(fā)事項。
據(jù)悉，艾森股份主要從事電子化學品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售業(yè)務。公司圍繞電子電鍍、光刻兩個半導體制造及封裝過程中的關鍵工藝環(huán)節(jié)，形成了電鍍液及配套試劑、光刻膠及配套試劑兩大產(chǎn)品板塊布局，產(chǎn)品廣泛應用于集成電路、新型電子元件及顯示面板等行業(yè)。
據(jù)招股書顯示，艾森股份本次擬募集資金71,076.83萬元，募集資金扣除本次發(fā)行費用后將分別用于公司年產(chǎn)12,000噸半導體專用材料項目、集成電路材料測試中心項目、補充流動資金。
(資料圖片)
（截圖來源于艾森股份招股書）
中滬網(wǎng)查閱相關資料后，發(fā)現(xiàn)艾森股份存在以下問題，業(yè)績下滑，現(xiàn)金流常年為負，毛利率持續(xù)下降；關鍵指標涉嫌“摻水分”，科創(chuàng)屬性或遭“拷問”；股權轉讓價格公允性存疑，或其他利益安排。
業(yè)績下滑，現(xiàn)金流常年為負，毛利率持續(xù)下降
據(jù)招股書財務數(shù)據(jù)顯示，2020年、2021年、2022年（以下簡稱“報告期”），艾森股份實現(xiàn)營業(yè)收入分別為20,875.05萬元、31,447.88萬元、32,376.63萬元；同期歸屬于母公司股東的凈利潤分別為2,334.77萬元、3,499.04萬元、2,328.47萬元；同期扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤分別為1,955.36萬元、2,960.51萬元、1,440.33萬元。
從數(shù)據(jù)不難看出，雖然艾森股份營業(yè)收入在逐年增長，但是增速明顯放緩，2021年和2022年，公司營業(yè)收入同比增長50.65%、2.95%，公司2022年營業(yè)收入增幅較2021年出現(xiàn)大幅下滑，基本沒實現(xiàn)什么增長，反倒是2022年公司利潤卻出現(xiàn)快速下滑，2022年，公司歸屬于母公司股東的凈利潤同比下滑33.45%，扣除非經(jīng)常性損益后歸母同比下滑51.35%。對此艾森股份解釋稱，2022年度經(jīng)營業(yè)績下滑主要受到下游客戶需求下降、募投項目折舊攤銷增加以及金屬錫材價格大幅波動等因素的影響。
2023年上半年，以手機為代表的消費電子市場整體表現(xiàn)仍較為低迷，下游行業(yè)需求繼續(xù)下降，加之金屬錫材價格的下跌，艾森股份2023年上半年營業(yè)收入和利潤雙雙下滑。2023年1-6月，公司實現(xiàn)營業(yè)收入15402.88萬元，同比下滑15.73%；實現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤1,111.86萬元，同比下滑14.76%；實現(xiàn)扣除非經(jīng)常性損益后的歸屬于母公司股東的凈利潤1,090.33萬元，同比下滑6.96%。
除業(yè)績持續(xù)下滑外，艾森股份報告期內經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額也持續(xù)為負，長期處于“失血”狀態(tài)。報告期各期經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為-4,399.96萬元、-10,862.56萬元和-4,849.72萬元。另外，2023年1-6月，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-5,274.21萬元，繼續(xù)為負，并未出現(xiàn)好轉。對此艾森股份解釋稱，經(jīng)營性現(xiàn)金流量持續(xù)為負，主要系公司下游客戶部分采取票據(jù)結算，而上游供應商接受票據(jù)結算的比例較低。值得注意的是，
艾森股份同行業(yè)可比公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額不存在連續(xù)為負的情況。
艾森股份產(chǎn)品主要包括電鍍液及配套試劑、光刻膠及配套試劑以及電鍍配套材料三大類別。值得注意的是，報告期內，艾森股份三大產(chǎn)品的毛利率均呈現(xiàn)下滑的趨勢。
報告期各期，艾森股份電鍍液及配套試劑板塊的毛利率分別為50.61%、46.41%和43.60%；光刻膠及配套試劑板塊的毛利率分別為45.70%、31.96%和23.67%；電鍍配套材料產(chǎn)品的毛利率分別為5.46%、6.59%和-3.51%。由于核心產(chǎn)品毛利率均呈現(xiàn)下降的趨勢，為此報告期內主營業(yè)務毛利率也是逐年下降。報告期各期，公司主營業(yè)務毛利率分別為35.87%、29.31%和23.53%，持續(xù)下降，2022年主營業(yè)務毛利率已經(jīng)較2020年下降了12.34個百分點，下降幅度較大。
關鍵指標涉嫌“摻水分”，科創(chuàng)屬性或遭“拷問”
據(jù)招股書顯示，艾森股份本次科創(chuàng)板IPO選取的標準為“科創(chuàng)屬性評價標準一”，在財務方面上需滿足最近三年營業(yè)收入復合增長率≥20%，或最近一年營業(yè)收入金額≥3億。從上述財務數(shù)據(jù)來看，公司3年營業(yè)收入復合增長率為24.54%，最近一年營業(yè)收入金額為3.24億元，公司財務方面剛好跨過這一關鍵指標。
需要注意的是，報告期內，艾森股份向客戶提供的大部分外購產(chǎn)品與自產(chǎn)產(chǎn)品形成配套關系，構成艾森股份Turnkey整體解決方案的一部分。報告期各期，公司電鍍配套材料實現(xiàn)的銷售收入分別為6,436.87萬元、11,659.92萬元、11,238.54萬元，占當期主營業(yè)務的比例分別為31.31%、37.43%、35.21%，而公司電鍍配套材料產(chǎn)品基本都是通過外購后再配合公司自產(chǎn)產(chǎn)品進行銷售。而剔除公司電鍍配套材料實現(xiàn)的銷售收入后，報告期各期，公司實現(xiàn)的營業(yè)收入分別為14,438.18萬元、19,787.96萬元、21,138.09萬元，此時，公司營業(yè)收入便低于了3億元，而2020-2022年，公司營業(yè)收入的復合增長率為21.00%，剛好跨過20%這個門檻，但是公司2023年上半年，公司營業(yè)收入和利潤雙雙出現(xiàn)下滑，此時公司或將不再滿足科創(chuàng)板第一套科創(chuàng)屬性評價標準了。
其實，早在2020年艾森股份就曾籌劃科創(chuàng)板IPO，后經(jīng)綜合考慮和審慎分析，認為當時公司上市時機尚不成熟，決定推遲上市計劃，直到2022年10月才正式申報。而據(jù)2020年9月，華泰聯(lián)合證券有限責任公司報送的上市輔導報告中，華泰聯(lián)合證券有限責任公司盡職調查發(fā)現(xiàn)，艾森股份2020年上半年經(jīng)營業(yè)績較上年基本持平，增長率低于預期，如今艾森股份2023年上半年又出現(xiàn)同樣的問題。
股權轉讓價格公允性存疑，或其他利益安排
艾森股份前身為艾森有限，于2010年3月16日設立，成立時艾森有限的注冊資本為人民幣1,000.00萬元，全部以貨幣方式出資，占注冊資本100%。2017年10月25日，艾森有限作出股東會決議，同意公司整體變更為股份公司。報告期內，艾森股份曾進行過三次股權轉讓以及一次增資。
2020年6月25日，盧瑞華與張兵簽訂《股份轉讓協(xié)議》，約定盧瑞華將其持有的艾森股份62.25萬股股份以218.75萬元的價格轉讓給張兵，本次股權轉讓作價為3.51元/股。
2021年6月20日，艾森股份召開2021年第一次臨時股東大會，審議通過《關于增加公司注冊資本的議案》，同意注冊資本由6,100.00萬元增加至6,610.00萬元，新增注冊資本510.00萬元。和諧海河、蘇民投資、海寧艾克斯以29.51元/股分別認購406.64萬股、68.36萬股、35.00萬股，合計認購金額為15,050.10萬元。其中510.00萬元作為公司注冊資本，14,540.10萬元計入公司資本公積。
從上來看，僅僅過了一年的時間，艾森股份2021年6月增資的價格卻是2020年6月股權轉讓的8.41倍，試問，但是盧瑞華將所持艾森股份股權轉讓給張兵的定價是否合理，這其中是否存在其他利益安排？