《港灣商業(yè)觀察》王心怡
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隨著人們需求不斷放大，我國乘用車市場不斷發(fā)展，按汽車保有量計，中國已成為全球第二大汽車市場。汽車后市場也隨之成長，2018年至2022年間，中國汽車后市場的市場規(guī)模以6.8%的復(fù)合年增長率增長，預(yù)期2022年-2027年的復(fù)合年增長率為13.6%。
2023年6月6日，汽車后市場服務(wù)者廣聯(lián)科技國際控股有限公司（以下簡稱“廣聯(lián)科技”）遞表港交所，建銀國際為獨家保薦人。廣聯(lián)科技國內(nèi)運營主體為深圳廣聯(lián)賽訊股份有限公司。
增收不增利，核心業(yè)務(wù)收入逐年走低
廣聯(lián)科技是中國汽車后市場行業(yè)的領(lǐng)先智能網(wǎng)聯(lián)服務(wù)提供商，專注于向行業(yè)價值鏈上的行業(yè)參與者提供數(shù)字化鏈接解決方案；及數(shù)字化營銷及管理解決方案，涵蓋SaaS訂閱服務(wù)及SaaS+增值服務(wù)。
根據(jù)灼識咨詢報告，按2022年的收入計，廣聯(lián)科技在中國汽車后市場行業(yè)的數(shù)字化營銷及管理解決方案市場中排名第一，市場份額達(dá)5.6%。按2022年的收入計，廣聯(lián)科技在中國汽車后市場行業(yè)的智能網(wǎng)聯(lián)服務(wù)市場中排名第二，市場份額達(dá)3.8%。
2020年-2022年，廣聯(lián)科技分別實現(xiàn)營收3.52億元、3.27億元和4.14億元，表現(xiàn)并不穩(wěn)定，報告期內(nèi)分別實現(xiàn)凈利潤4839.3萬元、3507.3萬元和4741.7萬元。
可見廣聯(lián)科技的營收及凈利潤在2021年出現(xiàn)了一定的下滑，凈利潤2022年在仍弱于2020年，增收不增利表現(xiàn)明顯。在招股書中，廣聯(lián)科技表示：“下滑的原因，主要由于年內(nèi)數(shù)字化鏈接解決方案的收入減少所致。”
廣聯(lián)科技提供的數(shù)字化鏈接解決方案包括兩類，一是智能IoV硬件解決方案，即通過直銷或通過渠道合作伙伴銷售提供IoV硬件，如車載娛樂系統(tǒng)及車載安全系統(tǒng)；二是智能核心板解決方案，即通過直銷向IoV設(shè)備OBM客戶提供智能核心板。
報告期內(nèi)，廣聯(lián)科技來自數(shù)字化鏈接解決方案的收入分別為2.1億元、1.76億元和1.73億元，分別占總收入的59.8%、53.8%和41.7%，占比及收入都呈現(xiàn)連年走低。
廣聯(lián)科技在招股書中對于該業(yè)務(wù)收入由2021年的1.76億元減少至2022年的1.73億元解釋：“該業(yè)務(wù)收入的輕微減少乃主要由于IoV產(chǎn)品的銷售額減少；及中國境內(nèi)實施的旅游限制導(dǎo)致對公司數(shù)字化鏈接解決方案的需求減少；及2022財年COVID-19疫情于中國若干城市再次爆發(fā)及對4S門店客戶的運營造成的負(fù)面影響?！?/p>
總體來看，毛利率方面，2022年，廣聯(lián)科技毛利率達(dá)到41.8%，同比提升12.8個百分點，創(chuàng)下了近三年新高，2020-2022年廣聯(lián)科技的毛利率分別為31.2%、29.0%、41.8%。
但對比來看，2022年廣聯(lián)科技的凈利潤率僅同比提升0.8個百分點至11.5%，值得關(guān)注的是，即便如此，2022年的凈利潤率亦未超過2020年13.7%的凈利潤率。
香頌資本董事沈萌向《港灣商業(yè)觀察》表示：“毛利率不包含企業(yè)經(jīng)營的固定成本部分，像財務(wù)費用、研發(fā)費用等，因此當(dāng)固定成本開支較大時，會導(dǎo)致凈利率不及毛利率?！?/p>
廣聯(lián)科技向《港灣商業(yè)觀察》解釋：“2022年毛利率的上升，這是由于SaaS+增值服務(wù)的收益貢獻(xiàn)增加，該服務(wù)的毛利率高于其他業(yè)務(wù)線。而凈利率受到多種因素影響，包括但不限于分銷及銷售開支的大幅增加?！?/strong>
IPG中國區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家柏文喜表達(dá)了相似看法，他向《港灣商業(yè)觀察》表示：“企業(yè)的經(jīng)營成本過快上升，以及因為減免稅政策的停止實施等才會導(dǎo)致凈利潤率增幅會遠(yuǎn)不及毛利率增幅。”
廣聯(lián)科技報告期內(nèi)所獲的政府補(bǔ)助主要指廣聯(lián)科技集團(tuán)確認(rèn)的政府補(bǔ)助，主要用于支持本集團(tuán)于行業(yè)的技術(shù)研發(fā)及設(shè)備。報告期各期，廣聯(lián)科技分別確認(rèn)政府補(bǔ)助280萬元、170萬元及170萬元，總體呈現(xiàn)補(bǔ)助開始出現(xiàn)減少的情況。
廣聯(lián)科技在招股書提到：“公司日后可能獲得任何政府補(bǔ)助的終止、減少或延遲均可能對公司的業(yè)務(wù)、財務(wù)狀況及經(jīng)營業(yè)績造成重大不利影響?！?/p>
銷售成本方面，廣聯(lián)科技2021年的銷售成本為2.32億元，2022年增加至2.41億元，增幅約860萬元，同比上升3.7%。
廣聯(lián)科技對此解釋：“銷售成本增加主要歸因于SaaS+增值服務(wù)的收益貢獻(xiàn)增加，令安裝成本及數(shù)據(jù)流量及服務(wù)成本增加?！?/p>
大客戶收入逐年下滑，曾列入被執(zhí)行人
廣聯(lián)科技銷售數(shù)字化鏈接解決方案及數(shù)字化營銷及管理解決方案的客戶，主要包括4S店、渠道合作伙伴汽車融資租賃公司及IoV設(shè)備OBM。
報告期各期，廣聯(lián)科技來自五大客戶的合計收益分別占總收益的約62.8%、52.7%及38.6%。同期，來自最大客戶A的收益分別占總收益的約40.7%、31.6%及21.8%。
廣聯(lián)科技表示：“公司的大部分收益來自客戶A，減少或失去與客戶A的業(yè)務(wù)往來可能對公司的收益、經(jīng)營業(yè)績、財務(wù)狀況及業(yè)務(wù)前景造成不利影響。”
柏文喜認(rèn)為：“占比雖然在一定程度上呈現(xiàn)出客戶集中度下滑的跡象，但作為第一大客戶的營收占比顯然還是過高的，廣聯(lián)科技目前依然存在客戶集中度過高的風(fēng)險，而市場的多元化和客戶的分散化則是企業(yè)當(dāng)前的重要命題?！?/p>
值得關(guān)注的是，不僅是占比出現(xiàn)了下滑，報告期內(nèi)，廣聯(lián)科技來自最大客戶A的銷售所得收益也出現(xiàn)了逐年下滑，報告期各期，廣聯(lián)科技來自客戶A的收入分別為1.43億元、1.03億元及0.90億元。
來自客戶A收入逐年下滑的原因，廣聯(lián)科技并未詳細(xì)說明，但公司向《港灣商業(yè)觀察》表示：“集團(tuán)已與客戶A保持超過十年的業(yè)務(wù)關(guān)系。該客戶截至2022年12月31日營運超過700家4S店，而于2022年，集團(tuán)的服務(wù)覆蓋該客戶旗下大部分4S店?？蛻鬉告知，由于其主要業(yè)務(wù)重點為4S店的核心業(yè)務(wù)，且內(nèi)部技術(shù)基礎(chǔ)設(shè)施、數(shù)據(jù)運營、專門研發(fā)能力、營銷工具及制造資源有限，須倚賴第三方供應(yīng)商提供產(chǎn)品和相關(guān)增值解決方案?！?/p>
在汽車后市場行業(yè)面對的競爭，主要來自汽車后市場行業(yè)的其他智能網(wǎng)聯(lián)服務(wù)提供商。廣聯(lián)科技在招股書中表示：“公司的競爭優(yōu)勢系于數(shù)字化營銷及管理服務(wù)行業(yè)的領(lǐng)先地位、在汽車后市場行業(yè)IoV業(yè)務(wù)及提供數(shù)字化鏈接解決方案的長久經(jīng)驗、強(qiáng)大研發(fā)能力，以及公司多年來積累的客戶資源?！?/p>
報告期內(nèi)，廣聯(lián)科技的研發(fā)投入出現(xiàn)小幅下滑，各期所用研發(fā)費用分別為1904.3萬元、1680.3萬元、1699.9萬元，分別占比總收入的5.4%、5.1%、4.1%。
關(guān)于行業(yè)未來整體發(fā)展，柏文喜認(rèn)為：“任何行業(yè)增長都有自身的天花板，且一般都會出現(xiàn)長期發(fā)展中的增速遞減現(xiàn)象，廣聯(lián)科技所在市場也不例外?！?/p>
而“行業(yè)天花板取決于研發(fā)創(chuàng)新能力，汽車后市場的需求大，意指后市場可以拓展開發(fā)的空間潛力大，如果只是現(xiàn)有產(chǎn)品的簡單升級，規(guī)模必然受到現(xiàn)有容量的限制?！鄙蛎热绱搜a(bǔ)充。
廣聯(lián)科技向《港灣商業(yè)觀察》回復(fù)：“未來集團(tuán)將繼續(xù)提升其研發(fā)能力，為其產(chǎn)品開發(fā)新的功能，并持續(xù)增強(qiáng)AI能力，擴(kuò)闊客戶基礎(chǔ)及拓展其解決方案的服務(wù)范圍，擴(kuò)大豐富SaaS+創(chuàng)新產(chǎn)品和服務(wù)種類，滿足車用戶車輛全生命周期服務(wù)需求，探尋與行業(yè)上下游的戰(zhàn)略投資及合作，以及吸引、培養(yǎng)及留住人才?！?/p>
不過，值得注意的是，企查查顯示，2020年9月15日，深圳廣聯(lián)賽訊股份有限公司被深圳市中級人民法院列入被執(zhí)行人名單，涉及執(zhí)行金額126.84萬元。目前雖然已經(jīng)是歷史信息，但也值得投資者密切關(guān)注公司財務(wù)及糾紛情況。（港灣財經(jīng)出品）