文：權(quán)衡財(cái)經(jīng)iqhcj研究員 錢(qián)芬芳
編：許輝
【資料圖】
根據(jù)國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)，絨子含量≥50%的稱為羽絨，絨子含量＜50%的稱為羽毛。羽絨羽毛生產(chǎn)加工從原毛到羽絨羽毛產(chǎn)品需要經(jīng)過(guò)粗加工和精加工兩個(gè)主要環(huán)節(jié)。粗加工是對(duì)屠宰后水禽原毛的初步處理，目的是去除水禽原毛包含的大量雜質(zhì)，形成原料絨。精加工是對(duì)粗加工的原料絨進(jìn)行深度處理，目的是形成可直接填充到羽絨制品中的羽絨羽毛產(chǎn)品。
安徽古麒絨材股份有限公司（簡(jiǎn)稱：古麒絨材）擬在深交所主板上市，保薦機(jī)構(gòu)為國(guó)信證券。本次發(fā)行新股不超過(guò)5,000萬(wàn)股，且不低于發(fā)行后股本總數(shù)的25%；擬投入募集資金5.01億元，用于年產(chǎn)2,800噸功能性羽絨綠色制造項(xiàng)目（一期）、技術(shù)與研發(fā)中心升級(jí)項(xiàng)目和補(bǔ)充流動(dòng)資金（1.65億元）。
古麒絨材實(shí)控人變更，轉(zhuǎn)貸三千萬(wàn)關(guān)聯(lián)擔(dān)保超8個(gè)億，供應(yīng)商質(zhì)量堪憂；營(yíng)收凈利增幅下滑，毛利率異常于可比同行；2022年8月公司未通過(guò)專精特新“小巨人”企業(yè)復(fù)審；客戶集中，供應(yīng)商集中，原材料價(jià)格波動(dòng)大；應(yīng)收存貨合計(jì)占流動(dòng)資產(chǎn)比例超8成，產(chǎn)能利用率長(zhǎng)期低位。
實(shí)控人變更，轉(zhuǎn)貸三千萬(wàn)關(guān)聯(lián)擔(dān)保超8個(gè)億，供應(yīng)商質(zhì)量堪憂
蕪湖南翔羽絨有限公司，公司前身，設(shè)立于2001年10月15日，由劉建國(guó)、劉小霞共同出資設(shè)立，注冊(cè)資本50.00萬(wàn)元，其中劉建國(guó)認(rèn)繳30.00萬(wàn)元，為實(shí)物出資，劉小霞認(rèn)繳20.00萬(wàn)元，為貨幣出資。古麒羽絨股份公司，公司前身，系公司整體變更為股份公司至2019年12月的名稱。在投資古麒絨材前，謝玉成最初起步是給村里家具噴涂油漆，后來(lái)從事建筑承包，從建筑行業(yè)到生產(chǎn)羽絨，謝玉成也從投資人轉(zhuǎn)至實(shí)控人。
2015年1月28日，公司股票在全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌公開(kāi)轉(zhuǎn)讓，證券簡(jiǎn)稱為“古麒羽絨”，證券代碼為“831908”，2018年1月4日起終止掛牌。2014年9月，整體變更為股份公司。值得注意的是，新三板掛牌期間，公司實(shí)際控制人謝玉成委托周丹（謝玉成之外甥的配偶）在2016年2月至2017年12月通過(guò)新三板系統(tǒng)交易持有古麒絨材股票共計(jì)128.20萬(wàn)股，形成股權(quán)代持。2019年1月，周丹與謝玉成解除前述股權(quán)代持關(guān)系。
截至招股說(shuō)明書(shū)簽署日，謝玉成直接持有公司7,037.40萬(wàn)股股份，持股比例為46.92%，系公司的控股股東。謝偉系謝玉成之女，直接持有公司100萬(wàn)股股份，持股比例為0.67%，謝玉成、謝偉父女二人合計(jì)持有公司47.58%的股份。自報(bào)告期初至招股說(shuō)明書(shū)簽署日，謝玉成一直擔(dān)任公司的董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理，對(duì)公司的日常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)、人事任免、企業(yè)發(fā)展方向等具有重要影響力。謝偉長(zhǎng)期擔(dān)任公司的副總經(jīng)理、董事會(huì)秘書(shū)，同時(shí)系公司核心技術(shù)人員，參與公司經(jīng)營(yíng)管理。因此，謝玉成、謝偉父女二人能夠?qū)旧a(chǎn)經(jīng)營(yíng)決策產(chǎn)生重大影響，系公司的共同實(shí)際控制人。
謝燦系謝玉成次女、謝偉胞妹，謝燦直接持有公司1.73%的股份，并通過(guò)蕪湖新筑間接持有公司0.67%的股份，合計(jì)直接或間接持有公司2.40%的股份。謝燦未在公司處任職，未參與公司經(jīng)營(yíng)管理，因此，謝燦未被認(rèn)定為實(shí)際控制人。謝玉成、謝偉和謝燦已簽署《一致行動(dòng)協(xié)議》，為一致行動(dòng)人，謝玉成、謝偉能夠直接或間接控制公司49.98%的股份。
截至招股說(shuō)明書(shū)簽署日，城建一期持有公司1,745萬(wàn)股股份，占公司發(fā)行前總股本的11.63%；農(nóng)發(fā)基金持有公司1,400萬(wàn)股股份，占公司發(fā)行前總股本的9.33%。古麒絨材國(guó)有股東包括農(nóng)發(fā)基金、南陵縣工投、蕪湖產(chǎn)投、遠(yuǎn)大創(chuàng)投、上海證券，持股比例分別為9.33%、2.00%、1.27%、1.10%、0.63%，合計(jì)為14.33%。蕪湖產(chǎn)投和遠(yuǎn)大創(chuàng)投均系古麒絨材注冊(cè)地蕪湖市國(guó)資委所屬的地方城投，南陵縣工投則是謝玉成出生地的政府投資平臺(tái)。報(bào)告期內(nèi)，公司存在在無(wú)真實(shí)業(yè)務(wù)背景情況下通過(guò)關(guān)聯(lián)方南陵縣綠葉養(yǎng)鴨專業(yè)合作社取得銀行貸款的情況，涉及金額合計(jì)3600萬(wàn)元。
此外，報(bào)告期內(nèi)，公司基于日常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)資金需求，與供應(yīng)商安明羽絨、高祥羽絨存在受托支付后資金退回的情況，涉及金額合計(jì)2450萬(wàn)元。南陵安明羽絨有限公司為公司常年第一大供應(yīng)商，2017年成立，迄今參保人數(shù)為0人。南陵高祥羽絨制品有限公司成立于2016年，參保人數(shù)亦為0人。
無(wú)為市宏新羽絨制品有限公司為公司報(bào)告期第二大或第三大供應(yīng)商，成立于2020年，成立當(dāng)年即向公司提供4,435.67萬(wàn)元產(chǎn)品，占比10.76%，2022年僅13人繳納工傷保險(xiǎn)，其他項(xiàng)目均為0人參保。
無(wú)為縣匯豐羽絨制品有限公司成立更早，于2010年成立，但迄今參保人數(shù)均為0人。2022年3月2日，其2021年11月29日11時(shí)至12月1日10時(shí)PH分析儀器故障，期間未向生態(tài)環(huán)境保護(hù)主管部門(mén)報(bào)告，也未安裝使用備用儀器或者采取手工監(jiān)測(cè)的方式對(duì)污染物排放狀況進(jìn)行監(jiān)測(cè)。蕪湖市生態(tài)環(huán)境局對(duì)其處罰2萬(wàn)元。
同樣情況還有安徽萬(wàn)利達(dá)羽絨制品有限公司，據(jù)皖蕪環(huán)﹝無(wú)﹞罰﹝2023﹞22號(hào)顯示，2023年5月22日，因其2023年1月30日8時(shí)至16時(shí)因未開(kāi)啟水質(zhì)采樣器,導(dǎo)致水污染物在線自動(dòng)監(jiān)測(cè)設(shè)備未正常做水樣。蕪湖市生態(tài)環(huán)境局對(duì)其處罰2萬(wàn)元。
報(bào)告期內(nèi)，古麒絨材與關(guān)聯(lián)方發(fā)生的資金拆借主要系關(guān)聯(lián)方為支持公司發(fā)展而向公司提供資金支持由此引發(fā)的資金往來(lái)行為，
報(bào)告期內(nèi)關(guān)聯(lián)方為古麒絨材銀行貸款提供擔(dān)保，涉及金額合計(jì)8.505億元。
營(yíng)收凈利增幅下滑，毛利率異常于可比同行
古麒絨材主營(yíng)業(yè)務(wù)聚焦于高規(guī)格羽絨產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品為鵝絨和鴨絨，產(chǎn)品主要應(yīng)用于服裝、寢具等羽絨制品領(lǐng)域。2020年-2022年，公司營(yíng)業(yè)收入分別為4.445億元、5.958億元和6.672億元，2021年和2022年?duì)I收增幅分別為34.03%和11.09%；各期凈利潤(rùn)分別為5,399.33萬(wàn)元、7,681.24萬(wàn)元和9,701.30萬(wàn)元，2021年和2022年凈利潤(rùn)增幅分別為42.26%和26.03%。報(bào)告期內(nèi)，公司華東地區(qū)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入占比分別為96.06%、90.52%和86.59%，是公司主要收入來(lái)源地區(qū)。
報(bào)告期內(nèi)，公司享有的稅收優(yōu)惠政策包括羽絨羽毛的銷售和羽絨加工費(fèi)所得免征企業(yè)所得稅、高新技術(shù)企業(yè)所得稅優(yōu)惠。2020年-2022年，公司享受的稅收優(yōu)惠總額分別為1,152.84萬(wàn)元、1,506.65萬(wàn)元和2,095.46萬(wàn)元，占當(dāng)期凈利潤(rùn)的比例分別為21.35%、19.61%和21.60%。
報(bào)告期各期，古麒絨材計(jì)入其他收益的政府補(bǔ)助分別為197.55萬(wàn)元、208.60萬(wàn)元和591.18萬(wàn)元，占利潤(rùn)總額的比例分別為3.66%、2.72%和6.09%，2022年政府補(bǔ)助增長(zhǎng)主要原因系公司新增部分政府補(bǔ)助。
報(bào)告期內(nèi)，公司羽絨類產(chǎn)品的收入分別為4.235億元、5.709億元和6.554億元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為98.34%、98.02%和99.95%，是公司銷售的主要產(chǎn)品類型。公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入主要來(lái)源于白鵝絨產(chǎn)品、白鴨絨產(chǎn)品、灰鴨絨產(chǎn)品的銷售。其中，公司白鵝絨產(chǎn)品的收入分別為2.349億元、2.450億元和2.41億元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比例分別為54.54%、42.07%和36.75%，呈下降趨勢(shì)；公司白鴨絨產(chǎn)品的收入分別為1.59億元、2.505億元和3.125億元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比例分別為36.91%、43.01%和47.66%，呈上升趨勢(shì)。
報(bào)告期內(nèi)，古麒絨材主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為18.05%、19.83%和23.03%。與可比同行均值相比，差別較大。
公司2020年度白鴨絨產(chǎn)品毛利率為-2.91%、灰鴨絨產(chǎn)品毛利率為-4.24%，2020年上半年由于羽絨材料市場(chǎng)短期內(nèi)供求失衡，鴨絨產(chǎn)品的市場(chǎng)價(jià)格短時(shí)間內(nèi)大幅下降；同時(shí)，由于公司年初庫(kù)存鴨絨類存貨成本較高，導(dǎo)致公司按照月末一次加權(quán)平均法計(jì)算的單位成本較高，從而導(dǎo)致公司單位成本下降的幅度低于銷售價(jià)格下降的幅度造成公司鴨絨產(chǎn)品2020年度的毛利率出現(xiàn)負(fù)數(shù)。
2022年8月公司未通過(guò)專精特新“小巨人”企業(yè)復(fù)審
報(bào)告期內(nèi)，古麒絨材的研發(fā)費(fèi)用分別為358.38萬(wàn)元、1,739.23萬(wàn)元和2,336.93萬(wàn)元，主要由直接投入構(gòu)成，直接投入主要核算研發(fā)活動(dòng)中使用的半成品羽絨或羽絨產(chǎn)品的損耗量。
公司被工信部評(píng)定為國(guó)家級(jí)“綠色工廠”，是行業(yè)內(nèi)為數(shù)不多擁有大規(guī)模中水回用系統(tǒng)的企業(yè)；擁有CNAS權(quán)威認(rèn)可的檢測(cè)中心，出具的報(bào)告具備國(guó)際互認(rèn)效力，是行業(yè)內(nèi)少數(shù)幾家獲得該項(xiàng)認(rèn)證的企業(yè)；公司2019年曾被評(píng)為第一批專精特新“小巨人”企業(yè)。
證監(jiān)會(huì)要求公司，說(shuō)明2020年研發(fā)費(fèi)用規(guī)模較小的原因，研發(fā)過(guò)程中對(duì)直接投入相關(guān)內(nèi)部控制是否健全有效，研發(fā)投入金額是否準(zhǔn)確。說(shuō)明國(guó)家級(jí)“綠色工廠”、擁有大規(guī)模中水回用系統(tǒng)、擁有CNAS權(quán)威認(rèn)可的檢測(cè)中心等的評(píng)選或認(rèn)定難度、評(píng)選或認(rèn)定單位、主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手認(rèn)定情況等，與公司研發(fā)技術(shù)實(shí)力、生產(chǎn)工藝之間的關(guān)系。
2020年受宏觀經(jīng)濟(jì)短期內(nèi)劇烈波動(dòng)的沖擊，公司當(dāng)年上半年產(chǎn)品銷售量和銷售價(jià)格均大幅下降，當(dāng)年上半年經(jīng)營(yíng)情況出現(xiàn)了一定虧損?；诋?dāng)時(shí)的市場(chǎng)條件，公司基于穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)考慮，于上半年減少對(duì)研發(fā)活動(dòng)的投入，并于當(dāng)年下半年暫緩部分研發(fā)活動(dòng)，使2020年全年研發(fā)費(fèi)用較低。
2022年8月古麒絨材未通過(guò)專精特新“小巨人”企業(yè)復(fù)審，主要原因系宏觀經(jīng)濟(jì)短期劇烈波動(dòng)沖擊下研發(fā)費(fèi)用未達(dá)到相關(guān)要求：2020年受宏觀經(jīng)濟(jì)短期波動(dòng)沖擊，公司外部經(jīng)營(yíng)情況短期內(nèi)發(fā)生劇烈變動(dòng)，當(dāng)年上半年產(chǎn)品銷售數(shù)量下降；同時(shí)由于市場(chǎng)供需失衡，產(chǎn)品銷售價(jià)格也大幅下降。
公司解釋為應(yīng)對(duì)短期經(jīng)營(yíng)挑戰(zhàn)，暫時(shí)延緩了研發(fā)項(xiàng)目的投入，導(dǎo)致當(dāng)年研發(fā)費(fèi)用較低，2020年研發(fā)費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入比重為0.81%。公司不滿足如下指標(biāo)：“上年度營(yíng)業(yè)收入總額在1億元以上的企業(yè)，近2年研發(fā)費(fèi)用總額占營(yíng)業(yè)收入總額比重均不低于3%”，從而影響了公司專精特新“小巨人”企業(yè)復(fù)審結(jié)果。雖然未通過(guò)復(fù)審，但截至今日，古麒絨材官網(wǎng)仍高掛著國(guó)家級(jí)專精特新小巨人的稱號(hào)。
2019年，古麒絨材曾存在將安保、保潔、廠區(qū)綠化等輔助性崗位外包給忠勤物業(yè)，同時(shí)委托忠勤物業(yè)招聘新進(jìn)車間操作工等一線工人，并在對(duì)其進(jìn)行培訓(xùn)后派遣至公司處的情況。2020年1月1日，公司勞務(wù)派遣用工人數(shù)為25人，占用工總?cè)藬?shù)的21.93%，超過(guò)10%。忠勤物業(yè)已于2020年10月26日被注銷。
客戶集中，供應(yīng)商集中，原材料價(jià)格波動(dòng)大
古麒絨材定位中高端市場(chǎng)，與海瀾之家（600398.SH）、森馬服飾（002563.SZ）及其旗下童裝品牌巴拉巴拉、羅萊生活（002293.SZ）、際華集團(tuán)（601718.SH）、波司登（03998.HK）、鴨鴨股份等客戶建立了合作關(guān)系。
報(bào)告期內(nèi)，公司向前五大客戶銷售金額分別為2.586億元、4.256億元和3.472億元，占營(yíng)業(yè)收入比例分別為58.17%、71.44%和52.04%，客戶集中度較高。
報(bào)告期內(nèi)，公司向海瀾之家銷售產(chǎn)生收入8,554.66萬(wàn)元、1.271億元、6,768.78萬(wàn)元，2020年銷售收入較2019年大幅下滑，公司稱主要是產(chǎn)品銷售價(jià)格下降（供求關(guān)系失衡），疊加采購(gòu)量下降（海瀾之家羽絨服裝生產(chǎn)量有所下降以及存在分散采購(gòu)的考量）。清龍羽絨是羅萊生活（002293.SZ）等品牌的供應(yīng)商，隨著2022年羅萊生活與公司建立了直接合作關(guān)系，清龍羽絨對(duì)公司的采購(gòu)需求下降，退出公司前五大客戶。
報(bào)告期內(nèi)客戶拉波尼的收入排名分別為11名、24名、5名，古麒絨材稱其服務(wù)于國(guó)內(nèi)外品牌，羽絨制品的出口量有所上漲，因此拉波尼2022年增加了采購(gòu)。2019年，客戶拉波尼的收入排名僅為69名。
報(bào)告期內(nèi)，古麒絨材原材料占主營(yíng)業(yè)務(wù)成本的比例分別為96.39%、96.36%和96.27%，原材料價(jià)格對(duì)主營(yíng)業(yè)務(wù)成本影響較大。報(bào)告期內(nèi)原材料價(jià)格呈現(xiàn)一定波動(dòng)，尤其是2020年受宏觀經(jīng)濟(jì)短期波動(dòng)沖擊，短時(shí)間內(nèi)市場(chǎng)供需失衡，當(dāng)年上半年原材料價(jià)格大幅下跌，下半年逐漸漲回，2021年公司原料白鵝絨采購(gòu)均價(jià)同比增長(zhǎng)29.89%，原料白鴨絨采購(gòu)均價(jià)同比增長(zhǎng)41.99%。
報(bào)告期內(nèi)，古麒絨材主要供應(yīng)商安明羽絨、高祥羽絨存在向公司租賃生產(chǎn)場(chǎng)地，公司稱兩家供應(yīng)商租賃的廠房與公司物理隔離，且能源消耗單獨(dú)核算，租賃價(jià)格公允。兩家供應(yīng)商與公司的廠房租賃協(xié)議已經(jīng)到期，租賃的廠房均已停產(chǎn)，正在進(jìn)行搬遷相關(guān)工作。
宏新羽絨于2020年成立，成立當(dāng)年即進(jìn)入公司前五大供應(yīng)商，原因主要系宏新羽絨承繼公司原主要供應(yīng)商安徽省鴻興羽絨制品有限公司的采購(gòu)業(yè)務(wù)。報(bào)告期內(nèi)，公司向宏新羽絨采購(gòu)金額分別為4,435.67萬(wàn)元、8,335.07萬(wàn)元、7,388.84萬(wàn)元，宏新羽絨分別為第三、第二、第三大供應(yīng)商。
應(yīng)收存貨合計(jì)占流動(dòng)資產(chǎn)比例超8成，產(chǎn)能利用率長(zhǎng)期低位
報(bào)告期各期末，古麒絨材應(yīng)收賬款賬面價(jià)值分別為1.491億元、1.548億元和2.411億元，占公司營(yíng)業(yè)收入比例分別為33.55%、25.98%和36.14%。報(bào)告期內(nèi)，公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為2.86、3.53和3.03，低于可比公司平均水,5.16、6.10和5.10。報(bào)告期內(nèi)，公司各期末應(yīng)收賬款期后回款占應(yīng)收賬款余額的比例分別為91.60%、89.31%和24.82%。2022年期后回款比例較低。
報(bào)告期各期末，古麒絨材存貨的賬面價(jià)值較大，分別為2.554億元、3.088億元和3.613億元。2019年、2020年年末，公司計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備金額分別為801.62萬(wàn)元、61.01萬(wàn)元，計(jì)提原因主要為白鴨絨產(chǎn)品市場(chǎng)價(jià)格下跌及存在虧損合同，2021年、2022年年末，公司未計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備。公司存貨周轉(zhuǎn)率分別為1.60、1.68和1.53，低于可比同行均值2.60、3.25和2.53。
古麒絨材應(yīng)收賬款和存貨占公司流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為84.13%、81.01%和82.28%。
報(bào)告期各期，古麒絨材經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為-4,775.19萬(wàn)元、2,991.90萬(wàn)元和2,280.35萬(wàn)元，2020年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~為負(fù)，一方面系公司下游羽絨制品客戶應(yīng)收賬款回款周期相對(duì)較長(zhǎng)，而上游供應(yīng)商端付款周期相對(duì)較短，公司應(yīng)收賬款和存貨占用了大量的營(yíng)運(yùn)資金；另一方面系2020年受宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)影響，公司下半年收入占比相對(duì)較高，未到回收期的應(yīng)收賬款金額相對(duì)較大。
報(bào)告期各期，古麒絨材產(chǎn)能利用率分別為87.09%、76.70%和85.10%。而一期項(xiàng)目建成后預(yù)計(jì)形成2,000噸各類優(yōu)質(zhì)羽絨羽毛產(chǎn)品的生產(chǎn)能力。
古麒絨材此次募投項(xiàng)目中，年產(chǎn)2,800噸功能性羽絨綠色制造項(xiàng)目（一期）擬對(duì)部分現(xiàn)有車間、倉(cāng)庫(kù)等進(jìn)行升級(jí)改造，同時(shí)新建車間及倉(cāng)庫(kù)。一期項(xiàng)目總投資2.816億元，建設(shè)期為2年，其中：建設(shè)投資2.451億元，鋪底流動(dòng)資金為3,655.31萬(wàn)元。公司擬募集1.65億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金，鋪底流動(dòng)資金與單獨(dú)補(bǔ)流金額合計(jì)為2.016億元，占募資總額的比例為40.23%。