來源：小財米兒
小財米兒注意到，2023年5月30日晚，證監(jiān)會網(wǎng)站披露，同意深圳精智達技術股份有限公司、蘇州光格科技股份有限公司、遠江盛邦（北京）網(wǎng)絡安全科技股份有限公司共三家科創(chuàng)板企業(yè)的首次公開發(fā)行股票注冊的批復。
深圳精智達技術股份有限公司
(相關資料圖)
據(jù)了解，精智達主要從事新型顯示器件檢測設備的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售業(yè)務，產(chǎn)品廣泛應用于以AMOLED為代表的新型顯示器件制造中光學特性、顯示缺陷、電學特性等功能檢測及校準修復。報告期內(nèi)，公司主營業(yè)務收入主要來自于新型顯示器件檢測設備領域，具體情況如下：
2019年至2022年6月，精智達實現(xiàn)營業(yè)收入分別為15,719.63萬、28,467.52萬、45,831.36萬、21,332.97萬，同期凈利潤分別為45.00萬、2,861.27萬、6,741.97萬、1,987.79萬，銷售凈利率分別為0.29%、10.05%、14.71%、9.32%。2020年，公司營業(yè)收入及凈利潤均實現(xiàn)了大幅增長，尤其是凈利潤增速超60倍。但是，公司在2022年上半年業(yè)績出現(xiàn)了一定下滑。
通過梳理，小財米兒發(fā)現(xiàn)，精智達在2013年至2017年其營業(yè)收入僅僅維持在幾百萬至上千萬，最高營業(yè)收入為2016年的3,031.76萬，而同期凈利潤也不足五百萬，最高凈利潤為2016年的464.13萬。僅僅一年之后，2019年公司營業(yè)收入過億，2020年凈利潤過千萬。具體是什么原因造成的？
從客戶結(jié)構(gòu)來看，2019年前五大客戶中，第一大客戶維信諾股份及第二大客戶京東方分別貢獻收入為8,986.70萬、4,149.43，合計占當年營業(yè)收入比例為83.57%，接近九成。2020年之后，京東方貢獻銷售收入迅速下滑至千萬以下，而維信諾股份及其參股公司貢獻的收入?yún)s一路“高歌猛進”。
公開披露信息顯示，截止2021年末，維信諾股份分別為持有廣州國顯、合肥維信諾17.86%和18.18%的股份。對此，精智達在其招股書中強調(diào)，廣州國顯、合肥維信諾與維信諾股份及其控制企業(yè)不屬于受同一實際控制人控制的企業(yè)，且獨立經(jīng)營，獨立與公司開展業(yè)務。但是。從2020年及2021年合肥維信諾、廣州國顯空降為精智達第一大客戶，可以看出維信諾股份與廣州國顯、合肥維信諾的關系非常密切。
不難看出，精智達2019年及以后營業(yè)收入增加迅速主要還是依靠維信諾股份及其參股公司的貢獻。但是值得懷疑的是，在2016年及2017年間，公司年報顯示，來自“維信諾系”下公司收入?yún)s不足千萬，僅僅間隔2018年，從2019年精智達與“維信諾系”公司業(yè)務往來接近億元，之后更是接近兩億元。
2017年年報
2016年年報
另外，從其資產(chǎn)結(jié)構(gòu)來看，精智達主要資產(chǎn)以貨幣資金、應收賬款及存貨為主，其固定資產(chǎn)占比很小。2019年至2022年6月，公司固定資產(chǎn)分別為1,139.42萬、1,308.22萬、980.50萬、919.92萬，占總資產(chǎn)比例分別為6.32%、1.86%、1.22%、1.18%，從2020年開始，公司固定資產(chǎn)占比不足兩個百分點。
對此，精智達在其招股書中稱：
公司固定資產(chǎn)占公司資產(chǎn)總額比例較低主要系公司目前經(jīng)營辦公場所均為租賃取得，加之公司產(chǎn)品生產(chǎn)環(huán)節(jié)主要包括物料采購、硬件裝配、軟件安裝、系統(tǒng)調(diào)試等，目前生產(chǎn)的過程中不需要動用大量的機器設備所致。
值得注意的是，精智達生產(chǎn)新型顯示器件檢測設備過程中，并不包含零部件生產(chǎn)。在相關回復文件中披露，公司新型顯示器件檢測設備原材料主要為電氣件、光學件、機械件、機加件、電子件、信號發(fā)生器、檢測配件等，半導體存儲器件測試設備原材料主要為測試設備及配件等；對于核心原材料電機、驅(qū)動器、工控機、色彩分析儀、相機等，精智達作為通用標準物料，根據(jù)產(chǎn)品型號進行市場采購；公司部分采購合同約定由供應商直接將相關原材料運送至客戶工廠。由此來看，精智達的科創(chuàng)屬性或許存在不足。
雖然，精智達在回復文件中稱，產(chǎn)品電子部件即實現(xiàn)檢測信號及電源供給的部分信號發(fā)生器由公司自產(chǎn)，檢測設備中實現(xiàn)缺陷、不良的檢出、分析、復判及數(shù)據(jù)處理的軟件算法由公司自研。但是，其成本結(jié)構(gòu)中，營業(yè)成本中直接材料成本占比在92%-95%左右外，精智達銷售費用占比也很高。這些都能從側(cè)面反映出，精智達生產(chǎn)的產(chǎn)品絕大多數(shù)零部件為外部采購，通過組裝后銷售給客戶，銷售費用占比較高則說明公司產(chǎn)品市場認可度欠佳。
2019年至2022年6月，精智達銷售費用分別為2,155.58萬、3,566.23萬、5,568.07萬、2,555.18萬，占營業(yè)收入比例分別為13.71%、12.53%、12.15%、11.98%，是除營業(yè)成本之外，占比在10%以上的費用項目。
而具體到精智達的產(chǎn)品如何，我們可以從其毛利率及存貨周轉(zhuǎn)率來分析。2019年至2022年6月，公司毛利率分別為35.31%、39.07%、38.83%、38.55%，整體比較穩(wěn)定，但存在輕微下滑。同期，公司存貨周轉(zhuǎn)率分別為2.32次、1.40次、1.39次、0.59次，也存在一定的下滑。
分析人士稱，企業(yè)毛利率是反映其產(chǎn)品“賺錢能力”最直接的指標，而存貨周轉(zhuǎn)率則反映出企業(yè)產(chǎn)品的變現(xiàn)效率，產(chǎn)品賣的快、賣得好，則存貨周轉(zhuǎn)率高，說明企業(yè)產(chǎn)品市場認可度高，反之亦然。具體到精智達的情況來看，其存貨周轉(zhuǎn)率下降較快，則反映出公司產(chǎn)品可能存在“賣不動”的情況，畢竟產(chǎn)品的使用周期并不短，而主要大客戶也就那么兩家。
蘇州光格科技股份有限公司
據(jù)了解，光格科技是專注于新一代光纖傳感網(wǎng)絡與資產(chǎn)數(shù)字化運維管理系統(tǒng)研發(fā)、生產(chǎn)與銷售的企業(yè)。截至目前，公司已形成電力設施資產(chǎn)監(jiān)控運維管理系統(tǒng)、海纜資產(chǎn)監(jiān)控運維管理系統(tǒng)、綜合管廊資產(chǎn)監(jiān)控運維管理系統(tǒng)等系列產(chǎn)品。報告期內(nèi)，公司主營業(yè)務收入構(gòu)成情況如下：
2019年至2022年6月，光格科技實現(xiàn)營業(yè)收入分別為11,497.32萬、19,493.52萬、27,994.37萬、10,019.05萬，同期凈利潤分別為1,638.17萬、3,524.31萬、6,606.24萬、1,806.72萬，銷售凈利率分別為14.25%、18.08%、23.60%、18.03%。2019年至2021年，公司營業(yè)收入及凈利潤整體呈上升趨勢，銷售凈利率逐年增長。
雖然公司整體業(yè)績一路向好，但是光格科技的現(xiàn)金流并不樂觀。首先是收現(xiàn)比，2019年至2022年6月公司銷售商品、提供勞務收到的現(xiàn)金分別為11,485.54萬、18,513.60萬、24,261.89萬、11,592.56萬，對應的收現(xiàn)比分別為99.90%、94.97%、86.67%、115.71%。公司收現(xiàn)比從2019年的接近百分之百的收現(xiàn)比下降至2021年86.67%，下降較為明顯。
另外，光格科技的經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額也存在一定的波動。2019年至2022年6月，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額分別為-724.79萬、2,295.84萬、1,751.77萬、-1,518.76萬，與凈利潤的差距較為明顯。尤其是2020年之后，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額下滑較為明顯。
從資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中我們發(fā)現(xiàn)，光格科技應收類款項（應收賬款及票據(jù)、應收款項融資）和存貨。其中，公司2019年至2022年6月應收類款項分別為9,367.16萬、13,019.20萬、20,023.80萬、18,165.36萬，占營業(yè)收入比例分別為81.47%、66.79%、71.53%、90.65%。2020年是公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額最好的一年，其應收類款項占比最低，之后逐年升高，2022年上半年占比更是高達90%以上，同期的經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額更是為負值。2019年至2022年6月，光格科技存貨分別為3,674.70萬、5,095.76萬、6,523.06萬、7,647.53萬，也呈逐年增加趨勢，增加額相對較少?？偟膩砜矗瑧疹惪铐椉按尕浾加昧斯飧窨萍即罅康馁Y金。
對此，光格科技在其招股書中稱：
公司客戶主要為電力電網(wǎng)、海底電纜、綜合管廊、石油石化等領域的行業(yè)龍頭企業(yè)或其下屬單位，其付款審批周期相對較長。受此影響，公司應收賬款回款周期較長，持續(xù)的新增訂單投入和較長的回款周期導致經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額低于凈利潤。
2022 年 1-6 月，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為負數(shù)，同比下降 988.43萬元，主要系公司保障原材料穩(wěn)定，公司增加了對部分原材料的備貨，因此?2022年?1-6 月的購買商品、接受勞務支付的現(xiàn)金增加較多。
由此來看，光格科技應收類款項常年居高不下，其主要歸因于客戶付款周期較長。而2022年上半年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流金額大幅下降，公司歸因于存貨增加。這個理由顯然不夠充分。
遠江盛邦（北京）網(wǎng)絡安全科技股份有限公司
據(jù)了解，盛邦安全主營業(yè)務為網(wǎng)絡安全產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，并提供相關網(wǎng)絡安全服務，主要為用戶提供網(wǎng)絡安全基礎類產(chǎn)品、業(yè)務場景安全類產(chǎn)品、網(wǎng)絡空間地圖類產(chǎn)品以及網(wǎng)絡安全服務。報告期內(nèi)，公司主營業(yè)務收入按產(chǎn)品或服務類型構(gòu)成情況如下表所示：
2019年至2022年6月，盛邦安全實現(xiàn)營業(yè)收入分別為10,672.08萬、15,195.46萬、20,257.08萬、6,576.80萬，同期凈利潤分別為1,614.91萬、3,122.70萬、4,766.31萬、-978.63萬，銷售凈利率分別為15.13%、20.55%、23.53%、-14.88%。2019年至2021年，公司營業(yè)收入及凈利潤呈直線上升趨勢，但2022年上半年年化業(yè)績存在下降趨勢。
而從經(jīng)營性現(xiàn)金流來看，盛邦安全的經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額卻提前出現(xiàn)了下滑。2019年至2022年6月，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額分別為717.91萬、4,175.89萬、2,437.95萬、-694.27萬，2021年開始，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額開始下滑，且較為明顯。
對此，盛邦安全在招股書中稱：
最近三年及一期，發(fā)行人經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為717.91萬元、4,175.89萬元、2,437.95萬元和-694.27萬元，雖然存在波動，但每年均實現(xiàn)了正向流入，發(fā)行人經(jīng)營活動現(xiàn)金流量正常。最近三年及一期，發(fā)行人經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額與各期凈利潤的比例分別為44.46%、133.73%、51.15%和70.94%，二者之間勾稽關系如下表所示：
從上圖可知，盛邦安全2019年及2021年，其經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額與凈利潤產(chǎn)生差距主要是因為存貨少量增加，經(jīng)營性應收項目的增加，即應收賬款增加所致。具體可以從其資產(chǎn)結(jié)構(gòu)來看。
另外，從其成本結(jié)構(gòu)來看，盛邦安全主要成本來自于銷售費用。2019年至2022年6月，公司銷售費用分別為4,239.09萬、5,196.67萬、6,471.63萬、3,427.96萬，占營業(yè)收入比例分別為39.72%、34.20%、31.95%、52.12%，整體占比比較穩(wěn)定，是包括營業(yè)成本在內(nèi)，占比最高的項目。
招股書披露，盛邦安全銷售費用主要由職工薪酬、市場推廣費、業(yè)務招待費及折舊與攤銷等項目組成。其中，職工薪酬2019年至2022年6月分別為2,436.33萬、3,052.35萬、3,840.03萬、2,505.68萬，占銷售費用比例分別為57.47%、58.74%、59.34%、73.10%。2019年至2021年公司銷售人員職工薪酬占比相對穩(wěn)定，2022年上半年占比較高；與此同時，銷售費用整體占收入比例也發(fā)生在2022年上半年。
對此，盛邦安全解釋稱：
2022年1-6月，發(fā)行人銷售費用較上年同期增長14.45%，主要系隨著業(yè)務規(guī)模擴張、自主品牌建設推進，發(fā)行人營銷體系人員數(shù)量擴充導致職工薪酬支出增加所致。
分析人士稱，盛邦安全整體業(yè)績在2019年至2021年呈上升趨勢，相對增速穩(wěn)定，但是2022年上半年其年化業(yè)績出現(xiàn)下滑，同期銷售人員擴充致銷售費用增加，在一定程度上反映其業(yè)績增長的直接動力或來自于銷售人員的推廣。