2022年，新材料行業(yè)共實現(xiàn)營業(yè)收入12616億元，同比增長18.5%，增速快于A股整體（約+10%）和恒生綜指整體（+5.1%）；實現(xiàn)歸母凈利潤908億元，同比+13.2%，增速快于A股整體（+7%）和恒生綜指整體（-1.8%）。
數(shù)據(jù)源自Wind
(資料圖)
盡管受國際宏觀環(huán)境影響，能源和材料等板塊仍繼續(xù)延續(xù)2021年的增長勢頭，在2022年業(yè)績表現(xiàn)亮眼，盈利增速分別達55.9%和20.7%。其中，新材料細分珠光材料板塊的營收穩(wěn)定增長，受益于下游終端需求旺盛，原材料價格不斷上漲的影響，盈利能力和業(yè)績持續(xù)增長。
從行業(yè)細分龍頭個股來看，環(huán)球新材國際（6616.HK）于2022年實現(xiàn)營收9.17億元，較2021年同比增長36.9%。毛利潤為4.55億元，較2021年同比增長36.1%；歸母凈利潤約為2.24億元，較2021年增長38.1%。值得一提的是，近幾年來，公司一直保持較高的毛利率水平，2022年毛利率依舊維持在50%附近。其實近五年來，環(huán)球新材國際業(yè)績一直保持高速增長，營業(yè)收入從2018年的3.18億元增長至2022年的9.17億元，年復(fù)合增長率超30%；歸母凈利潤也從2018年的7740萬大幅增長至2022年的2.24億元，年復(fù)合增長率達30.4%。五年內(nèi)，公司在實現(xiàn)增收又增利的同時也實現(xiàn)了總資產(chǎn)4.2倍的增長。
數(shù)據(jù)源自環(huán)球新材國際2022年度報告
優(yōu)質(zhì)低估 增長空間顯著
五月初，隨著美聯(lián)儲加息落地，十年期美債利率下行，美國各期限國債收益率也逐步下行。匯率市場中，4月美元指數(shù)下跌0.91%，5月初美元指數(shù)持續(xù)弱勢，小幅下滑0.37%。權(quán)益市場中，全球股市漲跌不一，美國三大股指4月月度上漲，5月初標普500和道瓊斯工業(yè)指數(shù)下跌。黃金等貴金屬持續(xù)上漲。雖然美聯(lián)儲加息完成后進入觀察期，但與此同時，市場也失去了對美聯(lián)儲貨幣政策的預(yù)期指引，加之無論是經(jīng)濟前景，還是金融市場，風浪與暗礁并不罕見，國際市場的波動率在未來一段時間將有所加大。海外市場波動率的提升，必然導致港股波動加大。但在前期的調(diào)整之后，港股的高性價比逐漸顯現(xiàn)。因此，五月港股布局應(yīng)當把握市場波動下的逢低優(yōu)配機遇，其中，新材料板塊在前期調(diào)整后，估值性價比進一步提升，從行業(yè)橫向?qū)Ρ瓤矗ü?0個中信一級行業(yè)），截至2023年4月28日，新材料行業(yè)市盈率為27.6倍，與各行業(yè)平均值23.3倍相比略高，排名第10位。從歷史估值走勢看，截至2023年4月28日，新材料行業(yè)的市盈率明顯低于近3年平均估值水平34.3倍，估值有較大上行的空間。尤其是細分珠光材料板塊具有不錯的性價比，且受益于下游終端需求的持續(xù)旺盛的邏輯。上游原材料企業(yè)則會在充裕自由現(xiàn)金流和估值提升的雙重利好下有所表現(xiàn)。
數(shù)據(jù)源自Wind
從新材料細分珠光材料板塊個股來看，環(huán)球新材國際也自2月初達到5.49港元/股的短期高點后走出了一波回調(diào)的行情，估值再次回落至底部區(qū)間。而從長期來看，作為新材料細分行業(yè)的龍頭企業(yè)，環(huán)球新材國際估值當下正處于極度低估的水平，上方成長性空間再度被放大。公司作為唯一在港股上市的珠光材料龍頭，近來來營收能力與盈利能力持續(xù)提升，尤其是隨著近年來公司在人工合成云母基產(chǎn)品占比的不斷提升，使得公司的盈利能力更勝一籌，我們預(yù)計2023年起環(huán)球新材估值水平將持續(xù)回升。
珠光材料需求旺盛
2022年，環(huán)球新材國際的珠光顏料產(chǎn)品繼續(xù)被廣泛用于下游應(yīng)用，包括工業(yè)涂料、塑料、紡織品及皮革、化妝品、陶瓷及更重要的汽車涂料。珠光顏料產(chǎn)品的大量銷售也使得公司營收快速增長。從珠光材料需求端增長空間來看，F(xiàn)rost & Sullivan的研究報告顯示，過去幾年全球珠光顏料市場空間呈現(xiàn)穩(wěn)定增長態(tài)勢，同時隨著消費升級及珠光顏料逐漸取代其他顏料，全球珠光顏料市場規(guī)模在2021年至2025年復(fù)合增速為19.87%。就合成云母基珠光材料而言，隨著終端消費市場對合成云母基珠光材料認知及接受程度的增加，合成云母基珠光材料逐漸應(yīng)用于更多領(lǐng)域，帶動市場份額持續(xù)增長；尤其是合成云母基珠光材料產(chǎn)品在彩妝應(yīng)用方面的不斷擴展與深入，使得上游珠光顏料市場迎來巨大的發(fā)展空間。根據(jù)Euromonitor及前瞻產(chǎn)業(yè)研究院資料顯示，2022年中國彩妝市場規(guī)模達到了715.95億元人民幣，同比增長9.05%。預(yù)計2028年中國彩妝市場規(guī)模將達到人民幣1,113億元，2023年至2028年的年均增長率為7.5%?；瘖y品行業(yè)需求的爆發(fā)式增長，給環(huán)球新材國際這類上游原材料企業(yè)帶來了巨大的經(jīng)濟效益，同時也推動著珠光材料行業(yè)進入到新的增長階段。
與此同時，隨著全球新能源汽車的快速發(fā)展，汽車級珠光材料終端需求迎來大爆發(fā)。隨著新能源汽車的滲透率、產(chǎn)量以及擁有量逐年遞增，這一發(fā)展趨勢直接造就了汽車級高端珠光材料市場的快速增長。根據(jù)Frost & Sullivan預(yù)測，到2025年底，全球汽車珠光顏料市場將達到45億元人民幣，2021年—2025年全球汽車級高端珠光材料市場的復(fù)合年增長率將高達47.1%。當前環(huán)球新材國際已進入多家國內(nèi)汽車企業(yè)供應(yīng)鏈，也在今年初邁出了跨國收并購的第一步。對于環(huán)球新材國際而言，并購韓國CQV是公司在全球市場進一步布局的重要的里程碑事件，公司可以利用可直接進入國際資本市場的優(yōu)勢，獲取國際渠道，快速提升公司國際市場份額、強化市場定價權(quán)、豐富產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域，進一步加快自身的發(fā)展，而且可以充分把握汽車和化妝品等高端珠光顏料市場的高速增長機遇，從而快速打開汽車級珠光材料海外市場，全面提升公司在珠光顏料領(lǐng)域的發(fā)展前景、盈利能力和全球競爭力。另外，環(huán)球新材國際將與韓國CQV形成良好的協(xié)同效應(yīng)，韓國CQV的產(chǎn)品體系也將補充完善環(huán)球新材國際的產(chǎn)品矩陣，從而在全球范圍內(nèi)帶來新的增長機遇。當然，隨著珠光材料下游終端需求的不斷增強，環(huán)球新材國際也做好了大量產(chǎn)品供給方面的準備，公司設(shè)計年產(chǎn)3萬噸的第二期第一階段生產(chǎn)廠房已建成并進入試產(chǎn)階段，二期項目2023年預(yù)計釋放產(chǎn)能8,000-10,000噸產(chǎn)能。第二期生產(chǎn)廠房深度應(yīng)用自動化、智能化技術(shù)，是當前全球規(guī)劃建設(shè)的規(guī)模最大最先進的珠光顏料工廠，研發(fā)部門配合第二期生產(chǎn)廠房的生產(chǎn)和市場定位，將重點研發(fā)汽車耐候級、化妝品級以及功能性珠光顏料產(chǎn)品。與此同時，設(shè)計年產(chǎn)量為30,000噸，用于生產(chǎn)合成云母片的鹿寨合成云母廠房的建設(shè)也在加緊建設(shè)中。
隨著全球經(jīng)濟大環(huán)境的不斷轉(zhuǎn)好和國內(nèi)刺激性消費政策的不斷出臺，新材料下游終端市場需求不斷放大，新材料上游原材料細分龍頭企業(yè)產(chǎn)品放量速度有望大幅加快，像環(huán)球新材國際此類具備核心技術(shù)優(yōu)勢和全球市場布局的新材料細分領(lǐng)域龍頭公司有望快速提升市占率，公司也有望實現(xiàn)業(yè)績和估值的同步提升。