《金證研》南方資本中心 熙玥/作者 汀鷺 西洲/風控
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2021年，江蘇鼎智智能控制科技股份有限公司（以下簡稱“鼎智科技”）的總經(jīng)理丁泉軍曾公開表示，鼎智科技150多位員工中，沒有一位家人和親戚參與其中。發(fā)展至今，放眼鼎智科技的上下游合作方，卻不乏高管丁泉軍的親屬“身影”。
具體來看，《金證研》南方資本中心研究發(fā)現(xiàn)，丁泉軍胞弟丁曉軍控制的常州市元瑞電機科技有限公司（以下簡稱“元瑞電機”），既是鼎智科技的供應(yīng)商也是鼎智科技的客戶，雙方采購和銷售產(chǎn)品中均包含電機。不僅如此，丁泉軍胞弟丁曉軍的配偶及其弟弟控制的企業(yè)，是鼎智科技、元瑞電機的共同代理商，而元瑞電機主要產(chǎn)品及應(yīng)用領(lǐng)域或均與鼎智科技存在重疊。
一、高管胞弟控制企業(yè)既是供應(yīng)商又是客戶，向同一關(guān)聯(lián)方采購和銷售合理性遭問詢
真實、完整的信息披露是投資者了解上市企業(yè)的重要“窗口”。上市背后，鼎智科技存在向關(guān)聯(lián)方元瑞電機采購?fù)瑫r銷售的情況，且采購和銷售的產(chǎn)品均包含電機。
1.1 元瑞電機系總經(jīng)理丁泉軍胞弟丁泉軍控制的企業(yè)，為鼎智科技的關(guān)聯(lián)方
據(jù)簽署日為2023年3月23日的招股說明書（以下簡稱“招股書”），丁泉軍為鼎智科技的董事及總經(jīng)理，最新一屆任期為2020年9月30日至2023年9月29日。
此外，元瑞電機系丁泉軍之弟丁曉軍控制的公司，系鼎智科技的關(guān)聯(lián)方。
《金證研》南方資本中心研究發(fā)現(xiàn)，元瑞電機及時鼎智科技的供應(yīng)商，也是鼎智科技的客戶。
1.2 元瑞電機與鼎智科技存在關(guān)聯(lián)銷售及采購，采銷產(chǎn)品均包含電機
據(jù)簽署日為2023年1月31日的招股說明書（以下簡稱“2023年1月招股書”）及招股書，2019-2022年，鼎智科技向元瑞電機銷售金額分別為0.29萬元、5.39萬元、2.96萬元、7.45萬元。
其中，2020-2021年，鼎智科技向元瑞電機銷售混合式步進電機金額分別為0.53萬元、0.04萬元。2019年及2022年，鼎智科技未向元瑞電機銷售混合式步進電機。
同時，2019-2022年，鼎智科技向元瑞電機采購金額分別為29.28萬元、32.73萬元、58.18萬元、58.94萬元。其中，鼎智科技向元瑞電機采購電機的采購金額分別為21.34萬元、30.02萬元、58.16萬元、45.25萬元。
需要指出的是，在上述關(guān)聯(lián)采購中，鼎智科技未列示其向元瑞電機采購的電機具體產(chǎn)品分類。
事實上，上述情形也引起監(jiān)管層注意。
1.3 向關(guān)聯(lián)方采購?fù)瑫r銷售產(chǎn)品的商業(yè)合理性遭問詢，被要求說明是否存在明顯差異
據(jù)出具日為2022年12月9日的《關(guān)于江蘇鼎智智能控制科技股份有限公司公開發(fā)行股票并在北交所上市申請文件的審核問詢函的回復(fù)》（以下簡稱“首輪問詢回復(fù)”），北交所要求鼎智科技說明向關(guān)聯(lián)方采購?fù)瑫r銷售產(chǎn)品的商業(yè)合理性，說明向同一關(guān)聯(lián)方采購和銷售的產(chǎn)品是否存在明顯差異。
對此，鼎智科技回復(fù)稱，2020-2022年，鼎智科技與思荻美工業(yè)制品（常州）有限公司、恒科鑫（深圳）智能科技有限公司、常州市聚光宇業(yè)機電有限公司（以下簡稱“聚光宇業(yè)”）、常州市藍冠鼎機電有限公司（以下簡稱“藍冠鼎”）及KOCO MOTION USA, LLC等同時存在采購及銷售的情形，具備商業(yè)合理性。
此外，鼎智科技表示，報告期內(nèi)，鼎智科技向同一關(guān)聯(lián)方采購和銷售的產(chǎn)品存在差異，其向同一關(guān)聯(lián)方的采購和銷售業(yè)務(wù)具備獨立的商業(yè)背景，均基于真實的交易背景下發(fā)生，不屬于委托加工或受托加工的情形。
而關(guān)于鼎智科技與元瑞電機的問題，才剛剛“開始”。
二、與關(guān)聯(lián)方產(chǎn)品重疊現(xiàn)共同代理商，多家關(guān)聯(lián)方涉足上下游存交易
而圍繞元瑞電機的“故事”仍在上演?！督鹱C研》南方資本中心研究發(fā)現(xiàn)，鼎智科技高管胞弟控制的企業(yè)元瑞電機，產(chǎn)品和下游領(lǐng)域均現(xiàn)重疊。
而放眼鼎智科技的上下游，多家關(guān)聯(lián)方，既是鼎智科技的供應(yīng)商也是鼎智科技的客戶，其中出現(xiàn)鼎智科技與元瑞電機的共同代理商。
2.1 截至招股書簽署日，線性執(zhí)行器及混合式步進電機為前兩大收入來源產(chǎn)品
據(jù)招股書，鼎智科技是以微特電機為主要構(gòu)成的定制化精密運動控制解決方案提供商，主要從事線性執(zhí)行器、混合式步進電機、直流電機、音圈電機及其組件等產(chǎn)品的設(shè)計、研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。鼎智科技的主要產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于醫(yī)療診斷設(shè)備、生命科學儀器等醫(yī)療器械領(lǐng)域，以及機器人、流體控制、精密電子設(shè)備等工業(yè)自動化領(lǐng)域。
據(jù)2023年1月招股書及招股書，從主營業(yè)務(wù)收入按產(chǎn)品分類情況來看，2019-2022年，鼎智科技線性執(zhí)行器的銷售收入占主營業(yè)務(wù)的比重分別為75.95%、65.07%、66.15%、61.34%；混合式步進電機的銷售收入占主營業(yè)務(wù)的比重分別為20.5%、20.65%、19.62%、20.93%；直流電機的銷售收入占主營業(yè)務(wù)收入的比重分別為3.17%、3.42%、7.18%、14.72%；音圈電機的銷售收入占主營業(yè)收入的比重分別為0.01%、10.59%、7.03%、1.66%；其他收入占主營業(yè)務(wù)收入的比重分別為0.83%、0.28%、0.02%、1.35%。
可見，鼎智科技的前兩大創(chuàng)收產(chǎn)品為線性執(zhí)行器及混合式步進電機。
需要指出的是，鼎智科技的關(guān)聯(lián)方元瑞電機，與鼎智的產(chǎn)品或存“重疊”。
2.2 元瑞電機的產(chǎn)品包括混合式步進電機，應(yīng)用于體外診斷等領(lǐng)域
據(jù)元瑞電機官網(wǎng)信息，截至查詢?nèi)?023年4月15日，在“公司介紹”欄目中，元瑞電機主營業(yè)務(wù)是以步進電機、直線絲桿步進電機、直流無刷電機及驅(qū)動控制為一體的生產(chǎn)制造及銷售。
其中，元瑞電機生產(chǎn)的系列步進電機產(chǎn)品已廣泛用于醫(yī)療器械、IVD體外診斷儀器設(shè)備、實驗室分析儀器、自動化設(shè)備、光電焊接設(shè)備、紡織機械、機器人及有關(guān)自動化控制系統(tǒng)整套方案的接洽合作。
與此同時，元瑞電機官網(wǎng)“產(chǎn)品中心”頁面，混合式步進電機為元瑞電機主要產(chǎn)品，產(chǎn)品規(guī)格包括SIZE、86mm·1.8°，SIZE 60mm·1.8°，SIZE 57mm·0.9°，SIZE 57mm·1.8°。
不僅如此，元瑞電機的混合步進電機的下游應(yīng)用領(lǐng)域，或也與鼎智科技存在交集。
2.3 鼎智科技的混合式步進電機的下游應(yīng)用領(lǐng)域，同樣包含體外診斷
據(jù)招股書，鼎智科技的混合式步進電機的下游應(yīng)用領(lǐng)域為醫(yī)療領(lǐng)域、工業(yè)自動化領(lǐng)域，主要的應(yīng)用終端產(chǎn)品為體外診斷設(shè)備、工業(yè)設(shè)備等。
即是說，鼎智科技與關(guān)聯(lián)方元瑞電機均存在混合式步進電機產(chǎn)品，而二者應(yīng)用領(lǐng)域均涵蓋工業(yè)自動化、醫(yī)療、體外診斷等，兩者是否存在業(yè)務(wù)競爭？
不僅如此，鼎智科技的關(guān)聯(lián)代理商，同時也為元瑞電機代理產(chǎn)品。
2.4 藍冠鼎及聚光宇業(yè)2家企業(yè)，同時代理鼎智科技與元瑞電機的產(chǎn)品
據(jù)首輪問詢回復(fù)，報告期內(nèi)，鼎智科技存在成都鼎智豐華機電有限公司、藍冠鼎、聚光宇業(yè)三家代理商。其中，藍冠鼎及聚光宇業(yè)同時代理元瑞電機的部分產(chǎn)品。
上文提及，藍冠鼎及聚光宇業(yè)均為鼎智科技的關(guān)聯(lián)方，且鼎智科技均向二者同時存在采購和銷售情況。即鼎智科技，分別與藍冠鼎及聚光宇業(yè)存在供銷一體的異象。
2.5 聚光宇業(yè)是丁泉軍弟媳控制企業(yè)，藍冠鼎是丁泉軍弟媳之弟控制企業(yè)
具體來看，據(jù)招股書，藍冠鼎是鼎智科技董事、總經(jīng)理丁泉軍之弟之配偶郭燕之弟郭永勝控制的企業(yè)；聚光宇業(yè)系丁泉軍之弟之配偶郭燕持股98.4%并擔任執(zhí)行董事、總經(jīng)理的企業(yè)。
由此可見，鼎智科技與高管丁泉軍之胞弟丁曉軍控制的元瑞電機，不僅產(chǎn)品存交疊，且兩者的應(yīng)用領(lǐng)域存交集，而且元瑞電機既是鼎智科技的供應(yīng)商也是鼎智科技的客戶，購銷產(chǎn)品中均包含電機，兩者或存業(yè)務(wù)競爭。并且，鼎智科技和元瑞電機存在2家共同的代理商，即聚光宇業(yè)和藍冠鼎，且兩家代理商均系鼎智科技的關(guān)聯(lián)方，還與鼎智科技存在供銷一體的情形。
種種異象之下，鼎智科技與多家關(guān)聯(lián)方現(xiàn)供銷一體的異象，其中包括與鼎智科技涉嫌業(yè)務(wù)競爭的元瑞電機。則鼎智科技與上述關(guān)聯(lián)方的交易，是否存在利益沖突或其他利益安排？尚待核查。
三、大手筆分紅九千萬元，“不差錢”反募資補血
眾所周知，“補充流動資金”項目擬募資額，是企業(yè)為緩解營運資金緊缺，根據(jù)經(jīng)營真實情況而測算所需補充資金額度。
然而，鼎智科技上市募資補血別后，其報告期內(nèi)多次“大手筆”分紅，多項財務(wù)指標或預(yù)示其“不差錢”。
3.1 此番上市，鼎智科技擬募集六千萬元用于補充流動資金
據(jù)招股書，本次上市，鼎智科技擬募集資金4.49億，分別投入“鼎智科技智能制造基地建設(shè)項目”、“鼎智科技研發(fā)中心建設(shè)項目”、“補充流動資金項目”3個項目。
其中，補充流動資金的項目總投資以及募集資金投入額均為6,000萬元。
需要指出的是，2019年及2021年各期末，鼎智科技的資產(chǎn)負債率低于同行均值。
3.2 2021年年末資產(chǎn)負債率低于同行均值，自稱償債壓力小
據(jù)2023年1月招股書及招股書，2019-2022年各期末，鼎智科技的資產(chǎn)負債率分別為22.76%、33.21%、31.28%、26.69%。
招股書顯示，鼎智科技選取的同行業(yè)可比公司包括上海鳴志電器股份有限公司（以下簡稱“鳴志電器”）、深圳市雷賽智能控制股份有限公司（以下簡稱“雷賽智能”）、常州合泰電機電器股份有限公司（以下簡稱“合泰電機”）。
2019-2021年各期末，鳴志電器的資產(chǎn)負債率分別為24.17%、20.89%、24.94%；雷賽智能的資產(chǎn)負債率分別為20.76%、18.93%、33.55%；合泰電機的資產(chǎn)負債率分別為68.37%、56.76%、57.73%。同行業(yè)可比公司暫未披露2022年數(shù)據(jù)。
2019-2021年各期末，上述3家可比公司的資產(chǎn)負債率平均值分別為37.77%、32.19%、38.74%。
對比之下，2020年末鼎智科技資產(chǎn)負債率略高于同行均值，2019年及2021年各期末均明顯低于可比公司均值。
從負債構(gòu)成來看，據(jù)2023年1月招股書及招股書，2019-2020年各期末，鼎智科技均無短期借款、長期借款及一年到期的非流動負債。2021年年末，鼎智科技一年內(nèi)到期的非流動負債為165.51萬元，無長期借款及短期借款。2022年年末，鼎智科技短期借款為1,001.01萬元，一年內(nèi)到期的非流動負債175.27萬元，無長期借款。
同時，鼎智科技亦披露稱，報告期各期末，鼎智科技的償債壓力較小，財務(wù)風險較低。
不僅如此，2019-2022年，鼎智科技累計分紅九千萬元。
3.3 貨幣資金及現(xiàn)金等價物逐年攀升，三年一期累計分紅九千萬元
據(jù)2023年1月招股書及招股書，2019-2022年，鼎智科技的經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為1,736.19萬元、3,853.15萬元、5,682.18萬元、12,806.65萬元。
2019-2022年各期末，鼎智科技貨幣資金分別為1,997.47萬元、2,707.88萬元、4,849.52萬元、8,307.061萬元，現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物余額分別為1,557.94萬元、2,410.31萬元、4,849.52萬元、8,206.81萬元。
也就是說，報告期內(nèi)，鼎智科技的貨幣資金逐年上升。
分紅方面，2019-2022年，鼎智科技進行了6次股利分配。2019年進行了一次股利分配，分配金額為200萬元；2020年進行了兩次股利分配，分配金額共計2,766.6萬元；2021年進行了一次股利分配，分配金額為1,853.69萬元；2022年進行了兩次股利分配，分配金額共計4,271.71萬元。
即2019-2022年四年間，鼎智科技累計進行現(xiàn)金分紅高達9,092萬元。
值得關(guān)注的是，此番上市，鼎智科技的前次募集資金并未使用完畢。
3.4 掛牌以來鼎智科技完成了三次定向發(fā)行，前次募集資金尚未使用完
據(jù)招股書，自掛牌以來至2022年末，鼎智科技共完成三次定向發(fā)行，收到募集資金共計1億元。
最后一次定向發(fā)行即2022年6月11日，鼎智科技2022年第三次臨時股東大會審議通過了《關(guān)于的議案》進行2022年第二次定向發(fā)行。2022年6月28日，鼎智科技收到本次股票發(fā)行所募集的資金8,500.2萬元。鼎智科技該次所募集資金用于補充流動資金。
據(jù)首輪問詢回復(fù)，截至2022年3月31日，鼎智科技尚未使用的前次募集資金共1,234.28萬元。
上述情形可見，鼎智科技稱其償債壓力小，截至2022年年底，鼎智科技貨幣資金、現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物余額均分別超八千萬元。且在報告期內(nèi)，前次用于補充流動資金的募集資金尚未使用完，同時累計分紅超九千萬元。在此情況下，鼎智科技擬募資六千萬用于“補血”，合理性或該打上問號。
路漫漫其修遠兮。面對上述種種問題，鼎智科技上市成功后能走多遠？