記者丨寧曉敏 見(jiàn)習(xí)生丨 屠玲
出品丨鰲頭財(cái)經(jīng)（theSankei）
(資料圖片僅供參考)
常言事不過(guò)三，四川菊樂(lè)食品股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“菊樂(lè)股份”）三次闖關(guān)IPO失敗，如今第四次發(fā)起沖刺。
菊樂(lè)股份的歷史可追溯至1984年，童恩文一直擔(dān)任公司負(fù)責(zé)人，目前為公司實(shí)際控制人、董事長(zhǎng)。
童恩文帶隊(duì)闖關(guān)IPO屢屢告敗，核心因素是，公司內(nèi)控存在重大缺陷、信息披露違規(guī)、關(guān)聯(lián)交易頻繁等嚴(yán)重問(wèn)題。
本次IPO，盡管菊樂(lè)股份聲稱(chēng)相關(guān)問(wèn)題已經(jīng)整改到位，但公司關(guān)聯(lián)交易問(wèn)題仍然無(wú)法解決。
扎根于西南20余年，菊樂(lè)股份想“出川”，試圖借助本次IPO大規(guī)模募資，進(jìn)行全國(guó)性擴(kuò)張，成為一家全國(guó)性乳企。這一想法很好，能否如愿，并非易事。
擴(kuò)產(chǎn)“出川”恐難如愿
始于2017年，童恩文就推動(dòng)菊樂(lè)股份沖擊A股市場(chǎng)，時(shí)至今日，已經(jīng)是第四次闖關(guān)IPO。矢志不渝闖關(guān)IPO，童恩文的目的可能只有一個(gè)，那就是募資資金，為其全國(guó)性擴(kuò)張計(jì)劃提供“彈藥”。
根據(jù)招股書(shū)，菊樂(lè)股份的前身成立于1984年，1996年，公司推出“菊樂(lè)純牛奶”，是中國(guó)西部地區(qū)最早引進(jìn)利樂(lè)生產(chǎn)線(xiàn)進(jìn)行超高溫滅菌乳生產(chǎn)的企業(yè)之一。在最新版招股書(shū)中，將菊樂(lè)股份的前身菊樂(lè)有限成立時(shí)間定格在2002年4月。實(shí)際上，這一年，是公司改制之年，隨后，童恩文逐步上位為實(shí)際控制人。
2020年，是菊樂(lè)股份經(jīng)營(yíng)史上的轉(zhuǎn)折之年。公司收購(gòu)惠豐乳品 55%股權(quán)?；葚S乳品主營(yíng)乳制品的生產(chǎn)與銷(xiāo)售，主要產(chǎn)品為嚼酸奶、俄羅斯風(fēng)味炭燒酸奶等特色產(chǎn)品，業(yè)務(wù)區(qū)域覆蓋黑龍江、吉林、遼寧、山東、河南等省份。通過(guò)本次收購(gòu)，菊樂(lè)股份走出了四川，進(jìn)軍北方市場(chǎng)。
本次收購(gòu)，菊樂(lè)股份代價(jià)不小。截至 2020 年 7 月 31 日，惠豐乳品總資產(chǎn) 9596.77 萬(wàn)元，負(fù)債約1.06億元，凈資產(chǎn)-953.94 萬(wàn)元，屬于資不抵債企業(yè)。
2021年，菊樂(lè)股份收購(gòu)蜀漢牧業(yè) 55%股權(quán)，后者主要業(yè)務(wù)為奶牛養(yǎng)殖和鮮奶生產(chǎn)銷(xiāo)售，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)地為甘肅省張掖市。
系列收購(gòu)運(yùn)作，菊樂(lè)股份的“出川”計(jì)劃取得了一定成效。2019年至2022年上半年，公司向四川市場(chǎng)銷(xiāo)售收入占比分別為98.07%、91.53%、74.72%、74.04%，北方市場(chǎng)的銷(xiāo)售收入占比為3.73%、14.14%、12.56%。四川收入占比持續(xù)下降、北方市場(chǎng)收入占比上升，但是，四川市場(chǎng)的收入占比仍然超過(guò)70%。
在最新披露的招股書(shū)中，菊樂(lè)股份多次提及，目標(biāo)是成為全國(guó)性特色乳品生產(chǎn)龍頭企業(yè)。
本次IPO，菊樂(lè)股份擬募資13.63億元，本次募資中，古浪縣菊樂(lè)牧業(yè)奶牛養(yǎng)殖項(xiàng)目、溫江乳品生產(chǎn)基地改擴(kuò)建項(xiàng)目、營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)中心升級(jí)建設(shè)項(xiàng)目、年產(chǎn) 12 萬(wàn)噸乳品生產(chǎn)基地項(xiàng)目擬分別使用募資3.39億元、2.78億元、1.79億元、1.72億元。除了營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)中心升級(jí)項(xiàng)目是為了全國(guó)性擴(kuò)張進(jìn)行營(yíng)銷(xiāo)推廣外，其余三個(gè)項(xiàng)目均為擴(kuò)產(chǎn)。
本次擴(kuò)產(chǎn)力度較大，僅以年產(chǎn) 12 萬(wàn)噸乳品生產(chǎn)基地項(xiàng)目來(lái)看，本次進(jìn)行二期項(xiàng)目建設(shè)，如果算上在建的一期項(xiàng)目，將新增產(chǎn)能超過(guò)17萬(wàn)噸。截至2021年底，菊樂(lè)股份總產(chǎn)能16.89萬(wàn)噸。
在乳業(yè)江湖中，菊樂(lè)股份面臨重重壓力。全國(guó)性競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，伊利股份（600887.SH）、蒙牛乳業(yè)（02319.HK）、光明乳業(yè)（600597.SH）橫亙?cè)谇?，西南區(qū)域，新乳業(yè)（002946.SZ）、天友乳業(yè)、雪寶乳業(yè)對(duì)菊樂(lè)股份形成擠壓之勢(shì)。東北區(qū)域，越秀輝山、完達(dá)山為“地頭蛇”。此外，全國(guó)其他區(qū)域中，還有不少乳企。在乳飲料市場(chǎng)，娃哈哈等已躋身其中。
菊樂(lè)股份想要躋身全國(guó)乳品龍頭陣營(yíng)，恐怕很難如愿。
難以撇清的關(guān)聯(lián)交易
關(guān)聯(lián)交易是IPO企業(yè)問(wèn)詢(xún)的重點(diǎn)。菊樂(lè)股份在這方面問(wèn)題突出。
2022年上半年，菊樂(lè)股份的第二大客戶(hù)四川省國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)投資管理有限責(zé)任公司（簡(jiǎn)稱(chēng)四川國(guó)資經(jīng)營(yíng)公司），公司向其銷(xiāo)售的金額為2546.49萬(wàn)元，占比為3.60%，向第一大客戶(hù)銷(xiāo)售占比為6.11%。
截至招股書(shū)簽署之日，四川國(guó)資經(jīng)營(yíng)公司系菊樂(lè)股份第二大股東，持股數(shù)量為811.72萬(wàn)股，持股比例為8.78%。
菊樂(lè)股份第二大股東是公司第二大客戶(hù)，這樣的關(guān)聯(lián)交易價(jià)格是否公允？
在原料采購(gòu)方面，菊樂(lè)股份的關(guān)聯(lián)交易更甚。
2019年至2022年1-6月（簡(jiǎn)稱(chēng)報(bào)告期），菊樂(lè)股份的第一大供應(yīng)商均為甘肅前進(jìn)牧業(yè)科技有限責(zé)任公司（簡(jiǎn)稱(chēng)前進(jìn)牧業(yè)），公司向其采購(gòu)的金額分別為1.54億元、1.82億元、2.11億元、7750.04萬(wàn)元，占公司采購(gòu)總額的比重為32.19%、30.51%、23.78%、17.77%。
前進(jìn)牧業(yè)也是菊樂(lè)股份的關(guān)聯(lián)方。2015年，菊樂(lè)股份開(kāi)始與前進(jìn)牧業(yè)合作。2017年2月，菊樂(lè)股份與前進(jìn)牧業(yè)共同投資設(shè)立甘肅德瑞牧業(yè)有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“德瑞牧業(yè)”），雙方的出資額分別為2400萬(wàn)元、9600萬(wàn)元，持股比例分別為20%、80%，自此德瑞牧業(yè)成為了菊樂(lè)股份原料奶的供應(yīng)商之一。
2021年，菊樂(lè)食品收購(gòu)了甘肅蜀漢牧業(yè)有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“蜀漢牧業(yè)”）55%股權(quán)。蜀漢牧業(yè)是前進(jìn)牧業(yè)全資子公司。
菊樂(lè)股份與前進(jìn)牧業(yè)之間的交易，有讓人不解之處。2022年7月，前進(jìn)牧業(yè)將持有的蜀漢牧業(yè) 20%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給菊樂(lè)股份，菊樂(lè)股份將其德瑞牧業(yè)20%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給前進(jìn)牧業(yè)，這兩筆交易對(duì)應(yīng)的出資額分別為3000萬(wàn)元、2400萬(wàn)元，股權(quán)轉(zhuǎn)讓總價(jià)分別為3637.99萬(wàn)元、3737.95萬(wàn)元。2021年及2022年6月，蜀漢牧業(yè)的凈利潤(rùn)分別為263萬(wàn)元、32萬(wàn)元，德瑞牧業(yè)的凈利潤(rùn)則為2264萬(wàn)元、914萬(wàn)元。
德瑞牧業(yè)的盈利能力明顯強(qiáng)于蜀漢牧業(yè)，菊樂(lè)股份為何要棄優(yōu)買(mǎi)劣？
此外，菊樂(lè)股份還存在與關(guān)聯(lián)方之間存在擔(dān)保、資金拆借等交易。粗略估算，報(bào)告期，菊樂(lè)股份的關(guān)聯(lián)交易超過(guò)6億元。
從披露的信息看，至少是在目前，菊樂(lè)股份難以擺脫與前進(jìn)牧業(yè)之間的關(guān)聯(lián)交易，其間的關(guān)聯(lián)交易存疑。
頻現(xiàn)違法違規(guī)被罰
外部，菊樂(lè)股份面臨日趨激烈競(jìng)爭(zhēng)，內(nèi)部，公司治理有待進(jìn)一步完善、提升。
菊樂(lè)股份曾因重大信息未披露而遭證監(jiān)會(huì)處罰，并終止審查其IPO申請(qǐng)。具體為，2014年 12 月至 2019 年 3 月，公司眉山分公司出納李某通過(guò)偷蓋空白支票/電子業(yè)務(wù)結(jié)算書(shū)、偽造銀行回單、對(duì)賬單等方式，挪用資金9577.89 萬(wàn)元。
這一事件凸顯菊樂(lè)股份內(nèi)控存在重大缺陷，且公司選擇不予以披露，說(shuō)明公司信息披露也存在問(wèn)題。
在貨款回收等方面，菊樂(lè)股份還存在通過(guò)第三方回款、現(xiàn)金收款等不規(guī)范行為。
除了上述證監(jiān)會(huì)處罰的違法違規(guī)行為外，2021年8月，菊樂(lè)股份溫江乳品廠(chǎng)儲(chǔ)存、使用危險(xiǎn)物品未采取可靠安全措施、未對(duì)承包單位的安全生產(chǎn)統(tǒng)一協(xié)調(diào)、管理及未及時(shí)制止不安全行為，成都市應(yīng)急管理局作出責(zé)令限期改正、并罰款3.5萬(wàn)元的處罰。2022 年初，菊樂(lè)股份眉山分公司未在奶罐、污水抽水泵坑有限空間作業(yè)場(chǎng)所設(shè)置明顯安全警示標(biāo)志，被眉山市應(yīng)急管理局罰款2.5萬(wàn)元。
此外，惠豐乳品大慶分公司未按期申報(bào)被罰款1000元。
菊樂(lè)股份的產(chǎn)品質(zhì)量也讓人心存憂(yōu)慮。2021年10月25日，山西省市場(chǎng)監(jiān)督管理局通告，惠豐乳品大慶分公司生產(chǎn)的嚼酸奶（黃桃+燕麥），被檢出大腸菌群不符合食品安全國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)，嚴(yán)重超標(biāo)。
外協(xié)加工是菊樂(lè)股份增加產(chǎn)量的重要途徑，公司外協(xié)供應(yīng)商產(chǎn)品也曾多次被抽檢出不合格。
2019年10月，四川市場(chǎng)監(jiān)督管理局發(fā)布15批次食品不合格情況的公告，龍騰四方食品抽檢不合格，其川府雪核桃花生(復(fù)合植物蛋白飲料)與高鈣核桃(復(fù)合蛋白飲品)蛋白質(zhì)項(xiàng)目不符合產(chǎn)品明示標(biāo)準(zhǔn)要求。
此前的2017年、2018年，龍騰四方兩次因生產(chǎn)不合格被罰款。
四川省成都市雙流盛達(dá)食品飲料廠(chǎng)、都江堰華泰偉業(yè)食品有限責(zé)任公司等外協(xié)供應(yīng)商，跟龍騰四方一樣，也曾出現(xiàn)產(chǎn)品質(zhì)量問(wèn)題。