紅周刊 本刊編輯部 | 王飛
【資料圖】
盼望著，盼望著，官宣來了，全面注冊(cè)制的腳步近了。2月1日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布通知，全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制改革正式啟動(dòng)。
受益于此，券商股春季“躁動(dòng)”行情開始上演，盡管在2月2日券商股漲幅有所收窄，但以新股信達(dá)證券為代表的多只券商股仍漲幅可觀。而在這之前，已有眾多先覺資金開啟了“買買買”模式。那么，它們最愛哪些券商股呢？
全面注冊(cè)制將至
券商股“躁動(dòng)”后“高開低走”
隨著全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制改革正式啟動(dòng)，資本市場(chǎng)不淡定了，一大批相關(guān)解讀紛至沓來。但對(duì)于利好的板塊，市場(chǎng)罕見的達(dá)成了共識(shí)，就是券商股（見附圖）。
如東莞證券指出，在全面注冊(cè)制實(shí)施后，最為直接的就是IPO將會(huì)擴(kuò)容，這將利好券商的投行業(yè)務(wù)，增厚券商IPO收入。
中金公司則進(jìn)一步表示，注冊(cè)制試點(diǎn)以來，A股IPO融資額已由2017年~2019年平均約2000億元提升至2020年~2022年的5400億元，驅(qū)動(dòng)券商的投行收入從2017年的510億元增長(zhǎng)至2021年的700億元，注冊(cè)制紅利持續(xù)兌現(xiàn)。此外，中金公司還表示，在全面注冊(cè)制實(shí)施下，市場(chǎng)整體的擴(kuò)容也有助于券商其他業(yè)務(wù)，如經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、兩融業(yè)務(wù)等。
實(shí)際上，在這之前已有眾多知名大佬發(fā)表了相似觀點(diǎn)。如林園在2022年底被問及“您說目前是牛市初期，但作為“牛市旗手”的券商股，近年來走勢(shì)并不好。您怎么看券商股未來投資機(jī)會(huì)？”林園對(duì)此的回答是，“這個(gè)行業(yè)我關(guān)注不多，但我認(rèn)為券商行業(yè)應(yīng)該也是可以的?！?/p>
香港博文基金董事長(zhǎng)、日斗投資特別顧問王文也曾在2022年年中向《紅周刊》表示，“我覺得券商股在未來肯定會(huì)有比較大的機(jī)會(huì)。因?yàn)橐院缶用褙?cái)富升值的主戰(zhàn)場(chǎng)一定會(huì)慢慢從房子向股票市場(chǎng)轉(zhuǎn)移，同時(shí)，股票市場(chǎng)也是為企業(yè)提供直接融資最為方便的渠道之一。所以，我比較看好與股票市場(chǎng)深度綁定的券商股?！?/p>
一眾大佬的看好下，券商股也不負(fù)眾望，近兩個(gè)交易日表現(xiàn)突出。數(shù)據(jù)顯示，在2月1日，券商板塊內(nèi)的50只成份股全部收漲，新股信達(dá)證券更是錄得主板公司上市首日44.00%的最高漲幅。此外，錄得漲停的還有紅塔證券，湘財(cái)股份、中信建投、國(guó)金證券、第一創(chuàng)業(yè)和東方財(cái)富等同樣漲幅居前。在2月2日，信達(dá)證券再次錄得漲停，紅塔證券等表現(xiàn)也相對(duì)強(qiáng)勢(shì)。
但需要注意的是，從操作層面來看，新股或者次新的市場(chǎng)表現(xiàn)更加突出，如最近兩個(gè)交易日漲幅居前的的信達(dá)證券、紅塔證券、中金公司等，均為2019年及其以后上市的，而類似國(guó)盛金控、東方證券、興業(yè)證券等市場(chǎng)表現(xiàn)較弱的則多為A股中的“老面孔”。對(duì)此，有業(yè)內(nèi)人士分析指出，由于老股票經(jīng)歷了多輪牛熊，本輪上漲乏力很可能是積累了大量的套牢盤。
“三中”投行收入穩(wěn)居前三甲
海通、華泰等同樣居前
那么，在全面注冊(cè)制即將落地的背景下，哪些券商股最為受益呢？據(jù)梳理，多數(shù)券商研報(bào)認(rèn)為，具備投行業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)的券商或受益更多。
而據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，在2022年，實(shí)現(xiàn)首發(fā)承銷及保薦業(yè)務(wù)收入最高的是中信證券，達(dá)47.96億元，中信建投、中金公司分別以31.71億元和27.41億元占據(jù)第二和第三席位。再之后，就是海通證券、國(guó)泰君安、華泰證券等（見表1）。
值得一提的是，在2020年和2021年，也基本上是上述券商的投行業(yè)務(wù)收入最高。如在2020年，首發(fā)承銷及保薦業(yè)務(wù)收入排在前面的分別是中信建投、中信證券、中金公司、海通證券和華泰證券等；在2021年，首發(fā)承銷及保薦業(yè)務(wù)收入排在前面的分別是中信證券、海通證券、中金公司、中信建投和華泰證券等。從這方面看，“三中一華”、海通證券等在投行業(yè)務(wù)的頭部地位相對(duì)穩(wěn)固。
不僅如此，券商行業(yè)投行業(yè)務(wù)的市場(chǎng)份額還呈現(xiàn)出向上述券商集中的趨勢(shì)。如在承銷公司數(shù)量方面，在2020年至2022年，“三中一華”和海通證券的市場(chǎng)份額合計(jì)分別為32.88%、35.69%和39.26%；在承銷金額方面，“三中一華”和海通證券同期的市場(chǎng)份額合計(jì)分別為54.97%、55.43%和57.93%。
在2023年以來，這種趨勢(shì)仍在延續(xù)，截至2月2日，中信建投、中信證券的首發(fā)承銷及保薦業(yè)務(wù)收入分別占據(jù)第一和第二席位，華泰證券等也相對(duì)居前。
對(duì)此，有業(yè)內(nèi)人士曾向《紅周刊》表示，券商投行業(yè)務(wù)一定會(huì)強(qiáng)者恒強(qiáng)，因?yàn)橐恍┲行⌒腿痰馁Y源是無法與頭部券商所媲美的，即使有大的IPO項(xiàng)目出現(xiàn)，這些中小型券商也很難接得住。
不過，與頭部券商相比，一些中小型特色券商由于低基數(shù)的原因，其業(yè)績(jī)?cè)谌孀?cè)制帶動(dòng)的下提振或更為明顯。
如以有完整財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)的2022年中報(bào)為例，“三中一華”和海通證券的投行業(yè)務(wù)凈收入占公司營(yíng)業(yè)收入的比重多在10%~20%區(qū)間，而類似天風(fēng)證券、華金證券、民生證券、東興證券和國(guó)新證券等中小型券商，其相關(guān)占比均在30%以上（見表2），也由此，投行業(yè)務(wù)的增量或?qū)ζ湔w營(yíng)業(yè)收入的提振更高。
北上資金斥資200億“埋伏”
林園、王文等大佬齊聚這一只券商股
實(shí)際上，在2月1日~2月2日接連大漲之前，早已有先覺資金開始布局券商股，被譽(yù)為“聰明錢”的北上資金就是其中之一。
據(jù)統(tǒng)計(jì)，2023年以來，北上資金開啟了瘋狂的“買買買”模式，截至2月1日，累計(jì)凈買入A股1482.63億元，創(chuàng)下了陸股通近一個(gè)月凈買入規(guī)模的歷史記錄。從北上資金的行業(yè)流向來看，近一個(gè)月以券商股為代表的非銀金融行業(yè)同期凈流入規(guī)模居前，高達(dá)209.46億元，在31個(gè)申萬一級(jí)行業(yè)中排名第二位，僅次于電力設(shè)備行業(yè)（見表3）。
北上資金布局的方向也多聚焦在頭部券商或者中小型特色券商。
數(shù)據(jù)顯示，截至2月1日收盤，北上資金共持有48只券商股，其中有36只成份股獲得了不同程度的增持，更有24只個(gè)股獲得增持的規(guī)模在1億元以上，頭部券商“三中一華”和海通證券均榜上有名。在這之中，中信證券獲得增持的規(guī)模相對(duì)較高，為8.60億元，在所有券商中僅次于東方財(cái)富排名第二。與此同時(shí)，在中小型特色券商中，東興證券等也獲得了超過1億元的增持（見表4）。
此外，部分知名大佬也在布局券商股，這就包括了前面提到的林園和王文。
據(jù)梳理，于2月1日登陸上交所的信達(dá)證券，最終共有近10000家A類、B類和C類投資者獲得了網(wǎng)下配售。其中，林園旗下近200只產(chǎn)品均獲得配售，合計(jì)獲配31.21萬股，耗資257.52萬元。截至2月2日收盤，信達(dá)證券報(bào)13.07元/股，結(jié)合公司發(fā)行價(jià)8.25元/股測(cè)算，林園已浮盈150.45萬元。與此同時(shí)，日斗投資也有5只產(chǎn)品獲得配售。
值得一提的是，除了林園和王文外，還有眾多牛散也參與了信達(dá)證券的網(wǎng)下配售，如“父女檔”牛散趙建平和趙吉、“撿漏”牛散張壽春、“牛散F4”之一的魏巍等。
（文中提及個(gè)股僅為舉例分析，不做買賣推薦。）