《金證研》南方資本中心 澹雅/作者 浮生 西洲/風(fēng)控
提起“創(chuàng)維”品牌，消費(fèi)者并不陌生。2021年底，創(chuàng)維集團(tuán)有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“創(chuàng)維集團(tuán)”）旗下以冰箱、洗衣機(jī)為主要業(yè)務(wù)板塊的創(chuàng)維電器股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“創(chuàng)維電器”），正式遞交創(chuàng)業(yè)板上市申請(qǐng)。時(shí)隔不足一年，創(chuàng)維電器上市之路“急剎車(chē)”。
上市背后，2020年起，創(chuàng)維電器的業(yè)績(jī)?cè)鏊俜啪?，同年，其?chuàng)收超八成收入的兩大主要產(chǎn)品，銷(xiāo)量的增速及毛利率亦呈下滑趨勢(shì)。與此同時(shí)，創(chuàng)維電器扣非后加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率逐年下滑，其未來(lái)持續(xù)盈利能力幾何？猶未可知。另一方面，招股書(shū)對(duì)創(chuàng)維電器控股股東控制的企業(yè)或未詳盡披露，信披現(xiàn)疑云。
【資料圖】
一、貢獻(xiàn)超八成收入的產(chǎn)品銷(xiāo)量增長(zhǎng)乏力，毛利率走低持續(xù)盈利能力或承壓
業(yè)績(jī)趨勢(shì)是投資者對(duì)于上市公司的關(guān)注重點(diǎn)。創(chuàng)維電器2018年乘著電商崛起的“東風(fēng)”業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)。然而好景不長(zhǎng)，自2020年開(kāi)始，創(chuàng)維電器營(yíng)收增速及產(chǎn)品銷(xiāo)量難掩下滑“窘境”。
1.1 自2020年起營(yíng)收增速放緩，表現(xiàn)不及同行平均值
據(jù)簽署日2022年8月1日的《創(chuàng)維電器股份有限公司首次公開(kāi)發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市招股說(shuō)明書(shū)》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“招股書(shū)”）及簽署日2021年12月24日的《創(chuàng)維電器股份有限公司首次公開(kāi)發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市招股說(shuō)明書(shū)》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“2021年招股書(shū)”），2018-2021年，創(chuàng)維電器的營(yíng)業(yè)手收入分別為26.9億元、36.85億元、37.39億元、40.02億元，2019-2021年分別同比增長(zhǎng)36%、1.4%、7%。
可見(jiàn)，2020-2021年，創(chuàng)維電器營(yíng)收增幅均有所放緩。
對(duì)比同行業(yè)可比公司，近兩年創(chuàng)維電器的業(yè)績(jī)表現(xiàn)或并不“亮眼”。
據(jù)招股書(shū)，此次上市，創(chuàng)維電器選取的可比公司包括海爾智家股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“海爾智家”）、海信家電集團(tuán)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“海信家電”）、澳柯瑪股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“澳柯瑪”）、長(zhǎng)虹美菱股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“長(zhǎng)虹美菱”）、廣東奧馬電器股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“奧馬電器”）、惠而浦（中國(guó)）股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“惠而浦”）。
據(jù)出具日2022年6月14日的《創(chuàng)維電器股份有限公司首次公開(kāi)發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市申請(qǐng)文件的審核問(wèn)詢(xún)函之回復(fù)報(bào)告》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“首輪問(wèn)詢(xún)回復(fù)”），2019-2021年，海爾智家的營(yíng)收增速分別為9.3%、4.57%、8.62%；海信家電的營(yíng)收增速分別為4.29%、28.21%、38.59%；澳柯瑪?shù)臓I(yíng)收增速分別為15.59%、9.36%、22.37%；長(zhǎng)虹美菱的營(yíng)收增速分別為-6.18%、-8.34%、22.45%；奧馬電器的營(yíng)收增速分別為-5.15%、12.84%、21.24%；惠而浦的營(yíng)收增速分別為-16.2%、-7.04%、1.02%。
2019-2021年，上述同行的營(yíng)收同比增速的平均值分別為0.28%、6.6%、18.71%。
不難看出，2020-2021年，創(chuàng)維電器的營(yíng)收增速不及其同行均值。
事實(shí)上，創(chuàng)維電器營(yíng)收增速放緩，或與近兩年其主要產(chǎn)品銷(xiāo)量增長(zhǎng)“乏力”有關(guān)。
1.2 前兩大主要產(chǎn)品銷(xiāo)量均出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，毛利率均呈下滑態(tài)勢(shì)
據(jù)招股書(shū)，創(chuàng)維電器的主要產(chǎn)品包括冰箱、洗衣機(jī)及平板電腦三大類(lèi)。
2019-2021年，創(chuàng)維電器冰箱的銷(xiāo)售收入分別17.12億元、17.36億元、16.53億元，占當(dāng)年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比例分別為46.89%、47.26%、42.22%；洗衣機(jī)的銷(xiāo)售收入分別為15.31億元、14.99億元、17.26億元，占當(dāng)年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比例分別為41.95%、40.81%、44.09%。
可見(jiàn)，冰箱、洗衣機(jī)系創(chuàng)維電器創(chuàng)收前兩大主要產(chǎn)品。
據(jù)招股書(shū)及2021年招股書(shū)，2018-2021年，創(chuàng)維電器冰箱的銷(xiāo)量分別為116.72萬(wàn)臺(tái)、168.87萬(wàn)臺(tái)、176.77萬(wàn)臺(tái)、156.59萬(wàn)臺(tái)，2019-2021年冰箱銷(xiāo)量同比增長(zhǎng)44.68%、4.68%、-11.42%。
2018-2021年，，創(chuàng)維電器洗衣機(jī)的銷(xiāo)量分別為116.58萬(wàn)臺(tái)、166.43萬(wàn)臺(tái)、165.31萬(wàn)臺(tái)、172.31萬(wàn)臺(tái)，2019-2021年洗衣機(jī)銷(xiāo)量同比增長(zhǎng)42.76%、-0.67%、4.23%。
且2018-2021年，創(chuàng)維電器冰箱毛利率分別為11.27%、15.06%、12.82%、10.57%；洗衣機(jī)的毛利率分別為13.39%、14.61%、13.15%、11.91%。
可以看出，2020年起，創(chuàng)維電器冰箱、洗衣機(jī)前兩大產(chǎn)品的銷(xiāo)量增長(zhǎng)均現(xiàn)“疲態(tài)”，毛利率也出現(xiàn)下滑。
另外需要關(guān)注的是，創(chuàng)維電器扣非后的加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率，也逐年走低。
1.3 2019-2021年，創(chuàng)維電器凈資產(chǎn)收益率逐年下降
據(jù)招股書(shū)及2021年招股書(shū)，2018-2021年，創(chuàng)維電器扣非后的加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率分別為10.27%、38.95%、23.2%、11.81%。
不難看出，近三年來(lái)，創(chuàng)維電器扣非后的加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率，逐年下降。
上述情形看出，2020年起，創(chuàng)維電器的業(yè)績(jī)?cè)鏊俜啪彛?，其兩大主要產(chǎn)品的銷(xiāo)量的增速及毛利率亦呈下滑趨勢(shì)。與此同時(shí)，創(chuàng)維電器扣非后加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率逐年下滑，其未來(lái)持續(xù)盈利能力幾何？猶未可知。
二、招股書(shū)對(duì)控股股東控制的企業(yè)或未詳盡披露，信披現(xiàn)疑云
作為創(chuàng)維電器間接控股股東的創(chuàng)維集團(tuán)，通過(guò)旗下公司合計(jì)持有創(chuàng)維電器74.69%股權(quán)。在招股書(shū)中，創(chuàng)維電器披露了截至2021年12月31日，創(chuàng)維集團(tuán)控制的企業(yè)情況。但《金證研》南方資本中心研究發(fā)現(xiàn)，創(chuàng)維電器對(duì)上述關(guān)聯(lián)企業(yè)的披露或并不完整。
2.1 招股書(shū)將控股股東創(chuàng)維集團(tuán)直接或間接控制的227家企業(yè)，披露為關(guān)聯(lián)方
據(jù)招股書(shū)，創(chuàng)維集團(tuán)為聯(lián)交所上市公司，依次通過(guò)創(chuàng)維控股有限公司、創(chuàng)維實(shí)業(yè)有限公司、創(chuàng)維電器有限公司、創(chuàng)維投資（控股）有限公司、創(chuàng)維電視控股有限公司、新創(chuàng)維注塑（深圳）有限公司、創(chuàng)維集團(tuán)（深圳）有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“創(chuàng)維集團(tuán)（深圳）”）間接持有創(chuàng)維電器 74.69%權(quán)益。
截至2021年12月31日，創(chuàng)維集團(tuán)及其控制的主要企業(yè)共計(jì)227家（包括各級(jí)子公司），業(yè)務(wù)范圍涵蓋多媒體業(yè)務(wù)、智能系統(tǒng)技術(shù)業(yè)務(wù)、智能電器業(yè)務(wù)、新能源業(yè)務(wù)及現(xiàn)代服務(wù)業(yè)等五大板塊。
然而，此番信披或仍存遺漏。
2.2 創(chuàng)維健科自成立以來(lái)或受創(chuàng)維集團(tuán)間接控制，招股書(shū)對(duì)此或“只字未提”
據(jù)招股書(shū)，創(chuàng)維集團(tuán)智能裝備有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“創(chuàng)維智裝”）是創(chuàng)維集團(tuán)間接控制的公司，屬于創(chuàng)維電器2019-2021年內(nèi)的關(guān)聯(lián)方。
據(jù)市場(chǎng)監(jiān)督管理局，截至查詢(xún)?nèi)?022年10月17日，創(chuàng)維智裝的股東為創(chuàng)維集團(tuán)（深圳）、深圳卓越創(chuàng)興投資企業(yè)（有限合伙），持股比例分別為85%、15%。
據(jù)市場(chǎng)監(jiān)督管理局，創(chuàng)維健康科技（深圳）有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“創(chuàng)維健科”）成立于2021年12月16日。
截至查詢(xún)?nèi)?022年10月17日，創(chuàng)維健科的股東為創(chuàng)維智裝、深圳市質(zhì)贏科技有限公司，持股比例分別為55%、45%。
同時(shí)，自2021年12月16日成立以來(lái)，創(chuàng)維健科未發(fā)生股權(quán)工商備案變更。
這意味著，創(chuàng)維健科自2021年12月16日成立以來(lái)，創(chuàng)維集團(tuán)（深圳）的控股對(duì)其間接持股46.75%，為第一大股東，或受創(chuàng)維集團(tuán)間接控制。
然而，《金證研》南方資本中心翻閱創(chuàng)維電器招股書(shū)發(fā)現(xiàn)，創(chuàng)維電器披露的227家關(guān)聯(lián)方中，并無(wú)創(chuàng)維健科的“身影”。而創(chuàng)維健科的成立時(shí)間，在招股書(shū)簽署日2022年8月1日之前。
2.3 上市規(guī)則指出，上市公司應(yīng)當(dāng)確保信息披露質(zhì)量且不得有重大遺漏
據(jù)《深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則》第五章第一節(jié)5.1.1條規(guī)定，上市公司及相關(guān)信息披露義務(wù)人應(yīng)當(dāng)根據(jù)法律、行政法規(guī)、部門(mén)規(guī)章、規(guī)范性文件、本規(guī)則及本所其他相關(guān)規(guī)定，及時(shí)、公平地披露所有可能對(duì)公司股票及其衍生品種交易價(jià)格或者投資決策產(chǎn)生較大影響的信息或事項(xiàng)（以下簡(jiǎn)稱(chēng)重大信息、重大事件或者重大事項(xiàng)），并保證所披露的信息真實(shí)、準(zhǔn)確、完整，簡(jiǎn)明清晰，通俗易懂，不得有虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或者重大遺漏。
至此不難發(fā)現(xiàn)，關(guān)于關(guān)聯(lián)方的披露，創(chuàng)維電器是否詳盡披露？
千里之堤，潰于蟻穴。創(chuàng)維電器如此信披，是否將迎來(lái)投資者的“用腳投票”？