作為2021年底才在上交所主板上市的夢天家居，總算在行業(yè)下行的前期搭上了IPO的班車，可能后續(xù)這類企業(yè)要上市就會比較困難了。
原因當然是房地產(chǎn)行業(yè)的下行，遲早會傳染至“裝修裝飾”類的行業(yè)。如果經(jīng)營上都出現(xiàn)困難，營收跌跌不休，哪還有上市融資的必要，也不太容易通過相關程序。
(資料圖)
夢天家居的情況比較有趣，上市的前幾年，營收處于調(diào)整期，2021年同比增長23.9%以后，好不容易超過了2017年的階段性峰值。2022年前三季度，營收又出現(xiàn)了小幅下跌的情況。我們可以看出來，他們的家居產(chǎn)品還是有季節(jié)性的，四季度一般都是銷售旺季，那么上市后第一個完整年度的業(yè)績?nèi)绾危鸵醋詈筮@個季度的表現(xiàn)了。
從上半年分產(chǎn)品的營收結構看，“門類”產(chǎn)品是夢天家居的主力產(chǎn)品，占比達到了63.2%，“柜類”和“墻板”合計接近30%，還有一些其他產(chǎn)品。
和營收小幅下降不同的是，2022年前三季度，其凈利潤同比增長了22.5%，雖然前幾年夢天家居的營收波動比較大，但其凈利潤卻是總體呈上升趨勢，只是在2019年就達到了1.9億元的峰值后，無法取得新的突破，2022年全年能否借上市的光環(huán)而一舉突破呢？仍然要看光環(huán)能否抵擋住行業(yè)下行的壓力了。
2019年的毛利率最高，達到了38.3%，也是當年凈利潤創(chuàng)下階段性峰值的重要原因。近幾年毛利率持續(xù)下降，2022年前三季度為30.5%，僅高于2017年的水平。
但是2017年卻是夢天家居凈資產(chǎn)收益率最高的年份，那幾年他們都是自帶"葵花寶典“絕招的高手。隨著凈資產(chǎn)的增長，武功也逐步荒廢了；在上市后，凈資產(chǎn)進一步增加，2022年前三季度就已經(jīng)泯然眾人矣。
從其2017年實現(xiàn)高額凈資產(chǎn)收益率的年份，我們可以看出來，其凈資產(chǎn)極少，資產(chǎn)負債率高達82.6%，一半以上的長期資產(chǎn)靠流動負債提供資金來源，流動比率和速動比率極低。這樣雖然可以通過較少的凈利潤就發(fā)揮出絕招，但如果經(jīng)營上遇到某些偶然因素，可能就會出現(xiàn)資金鏈斷裂這類惡性事件。也就是說，當時確實是無奈才練這門功夫的，誰也不愿意主動這樣做。
但是，上市后的2021年底和2022年三季度末，顯然又走到了另一個極端，那就是錢太多了，多到什么程度？出現(xiàn)了嚴重的流動性過剩。原因就是上市融資后多出8億元左右的現(xiàn)金。從其公告部分募集資金置換提前投資的項目來看，后續(xù)期間他們要長期保持這種寬松的狀態(tài)了。
前兩大流動資產(chǎn)都是現(xiàn)金類資產(chǎn)，金額達到了11.4億元，是其全部負債的兩倍，而其負債中合同負債還是預收的款項，這根本不需要耗用現(xiàn)金。日子就是這么寬松，他們五年來了一個冰火兩重天，不曉得心理上受得了不。
經(jīng)營性長期資產(chǎn)并沒有明顯增長，但在建工程還是有0.8億元的增長，也就是說還是有些不大的項目在建設中，顯然這些不會耗用太多的資源。
從現(xiàn)金流量表上看，也差不多是這種情況，前些年固定資產(chǎn)類的投資活動較大，今年以來在慢慢減速，這個世界就是這樣錯配，需要錢的時候沒有上市融資，都已經(jīng)建設得差不多，市場都變化了，融資卻來了。
其經(jīng)營活動的凈現(xiàn)金流表現(xiàn)正常，每期均為正向凈流入，金額基本上都要高于當期凈利潤。2022年前三季度的較大凈投資，主要就是搞的交易性金融資產(chǎn)，固定資產(chǎn)類的投資只有0.8億元。
最后來看其成本費用構成和盈利空間的情況。雖然毛利率有所下降，但通過逐步降低銷售費用占營收比，夢天家居把盈利空間穩(wěn)定在15%左右，這還是比較厲害的。前幾年我還經(jīng)常在電視上看到夢天木門的廣告，現(xiàn)在可能電視也沒什么人看了，這方面的投入確實也可以降一降了。
雖然上市后，擴充產(chǎn)能的必要性不大了，但是后續(xù)行業(yè)的調(diào)整有多深，現(xiàn)在還不好預測，手握大量的現(xiàn)金類資產(chǎn)，夢天家居總比同行們顯得要從容一些吧。至于說下降的凈資產(chǎn)收益率，那就管不了那么多了，不是有某位知名企業(yè)家說，大家現(xiàn)在的任務是活下去嗎？
聲明：以上為個人分析，不構成對任何人的投資建議！