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市場(chǎng)下跌的情況在很大程度上取決于美聯(lián)儲(chǔ)是否想要進(jìn)一步削弱經(jīng)濟(jì)。盡管部分科技股的財(cái)報(bào)令人失望且二季度GDP再下跌，但本周三美股三大股指均飆升，納斯達(dá)克指數(shù)創(chuàng)下2020年4月以來(lái)的最大漲幅，隨后周四市場(chǎng)再次上漲。7月28日，道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)收盤(pán)上漲1%，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)上漲了1.2%，納斯達(dá)克綜合指數(shù)上漲1.1%。7月29日周五盤(pán)前，截至發(fā)稿，美股三大指數(shù)盤(pán)前均上漲。然而，《巴倫周刊》報(bào)道指出，股市可能會(huì)再次下跌，而“周期性”股票是其中最脆弱的。
標(biāo)普500指數(shù)自6月中旬觸及年內(nèi)低點(diǎn)以來(lái)已上漲約 9%，這可能會(huì)導(dǎo)致其未來(lái)出現(xiàn)較大的跌幅。原因要從美聯(lián)儲(chǔ)說(shuō)起。美聯(lián)儲(chǔ)今年一直在提高利率，以降低高通脹和經(jīng)濟(jì)需求。隨著消費(fèi)者需求的減弱，通貨膨脹已經(jīng)促使公司降低盈利預(yù)期。公司表示，價(jià)格上漲導(dǎo)致消費(fèi)者在某些產(chǎn)品類(lèi)別上的支出減少，但這并不一定意味著更高的利率對(duì)支出的影響已經(jīng)全部體現(xiàn)了。更高的利率通常需要幾周或幾個(gè)月的時(shí)間才能真正減少支出。 “未來(lái)幾個(gè)月增長(zhǎng)和經(jīng)濟(jì)面臨更多下行壓力，”Leuthold Group首席投資策略師吉姆·保爾森（Jim Paulsen）表示?！埃ㄘ泿耪撸┚o縮的滯后影響還會(huì)帶來(lái)更多后果?！比绻@迫使股市再次走低，那么精選股票會(huì)損失很多?？梢钥隙ǖ氖?，許多經(jīng)濟(jì)和盈利的不確定性已經(jīng)反映在股市中，標(biāo)普500指數(shù)較1月初創(chuàng)下的歷史新高仍下跌約17%。例如，谷歌母公司Alphabet(GOOGL) 在周二晚間發(fā)布未能達(dá)到盈利預(yù)期的財(cái)報(bào)后，其股價(jià)卻在周三大漲，這是因?yàn)樵摴晒蓛r(jià)此前的下跌已經(jīng)反映了盈利受到的沖擊。但對(duì)于更廣泛的市場(chǎng)而言，接下來(lái)一波潛在的企業(yè)盈利預(yù)期下調(diào)可能會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)再次下跌。 周期性股票，即那些在經(jīng)濟(jì)需求下降時(shí)銷(xiāo)售和利潤(rùn)受到打擊的股票，很容易受到影響。在過(guò)去一個(gè)半月的市場(chǎng)反彈中，它們一直是表現(xiàn)最好的，這意味著從現(xiàn)在開(kāi)始的任何市場(chǎng)下跌都會(huì)對(duì)它們?cè)斐蓢?yán)重沖擊。具體而言，消費(fèi)服務(wù)股可能會(huì)遇到麻煩。其中包括連鎖餐廳和酒店經(jīng)營(yíng)者，當(dāng)消費(fèi)者花的錢(qián)較少時(shí)，它們的銷(xiāo)售額就會(huì)下降。根據(jù)摩根士丹利的數(shù)據(jù)，鑒于消費(fèi)服務(wù)股與服務(wù)類(lèi)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)（PMI，衡量經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的指標(biāo)）的歷史相關(guān)性，這些股票如要上漲，服務(wù)類(lèi)PMI的讀數(shù)應(yīng)至少為56。任何高于50的讀數(shù)都代表經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的增長(zhǎng)，但本月最近的服務(wù)類(lèi)PMI為47，代表活動(dòng)將有所收縮。 生產(chǎn)資本品的企業(yè)的股票也很脆弱。其中包括大型設(shè)備制造商，當(dāng)建筑和建設(shè)項(xiàng)目較少時(shí)，它們的銷(xiāo)售額較低。它們?nèi)缫３謴?qiáng)勁表現(xiàn)意味著制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)至少為56，但最近的讀數(shù)一直處于50出頭。 銀行股也很脆弱。當(dāng)經(jīng)濟(jì)需求疲軟時(shí)，銀行會(huì)減少放貸，當(dāng)消費(fèi)者和企業(yè)信貸搖搖欲墜時(shí)，它們反而會(huì)保留更多現(xiàn)金。銀行股近期的表現(xiàn)需要制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)為57來(lái)支撐。摩根士丹利首席美國(guó)股票策略師邁克·威爾遜（Mike Wilson）寫(xiě)道：“根據(jù)這一歷史回歸分析，所有這類(lèi)周期股的股價(jià)都將進(jìn)一步下跌。”這在很大程度上取決于美聯(lián)儲(chǔ)是否想要進(jìn)一步削弱經(jīng)濟(jì)。文 |《巴倫周刊》中文版撰稿人梁沐編輯 | 郭力群版權(quán)聲明：《巴倫周刊》(barronschina)原創(chuàng)文章，未經(jīng)許可，不得轉(zhuǎn)載。（本文內(nèi)容僅供參考，投資建議不代表《巴倫周刊》傾向；市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資須謹(jǐn)慎。）