我們今天來(lái)看一下機(jī)械行業(yè)中業(yè)績(jī)表現(xiàn)還不錯(cuò)的一家上市公司，無(wú)錫派克新材料科技股份有限公司（股票簡(jiǎn)稱：派克新材）。
這是一家位于江蘇無(wú)錫，2020年8月才上市的公司，專業(yè)從事金屬鍛件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，產(chǎn)品涵蓋由普通碳綱、合金鋼、不銹綱以及高溫合金、鋁合金、鈦合金、鎂合金等特種合金材料輾制的環(huán)形鍛件、自由鍛件、精密模鍛件等各類金屬鍛件，可應(yīng)用于航空、航天、船舶、電力、石化以及其他各類機(jī)械等多個(gè)行業(yè)領(lǐng)域。
其主要產(chǎn)品都是各種鍛件，第一大產(chǎn)品是航空航天用鍛件，占比41%，然后是石化用鍛件，占比30%，電力用鍛件占比10%，還有其他用途的鍛件占比8%。
這樣的業(yè)務(wù)構(gòu)成還是算相當(dāng)專一的，就努力做好鍛件這一項(xiàng)產(chǎn)品。我當(dāng)年是學(xué)習(xí)機(jī)電的，知道鍛造能顯著提升金屬的性能，這項(xiàng)技術(shù)歷史悠久，我小時(shí)候在農(nóng)村生活時(shí)，也能經(jīng)常在城鎮(zhèn)上見(jiàn)到的“打鐵匠”，就是從事此工作的。但隨著加工工藝的提升，材料性能的過(guò)剩，鍛造工藝的應(yīng)用范圍變窄，逐步走向高端化，那些沒(méi)有及時(shí)轉(zhuǎn)型的企業(yè)或個(gè)體，大多只有改行了。
2021年派克新材電力用鍛件的營(yíng)收和占比均大幅下降，而航空航天和石化用鍛件翻倍增長(zhǎng)，占比也上升明顯。主要是電力用鍛件的毛利率下降明顯，派克新材的產(chǎn)能有意向更高毛利率的產(chǎn)品傾斜，其國(guó)外銷售下降也與此類似，這個(gè)我們后面還要說(shuō)到。
從氣泡圖來(lái)看，2021年，派克新材以最大的氣泡位于圖中右上角的最佳位置，營(yíng)收額、營(yíng)收增長(zhǎng)率和凈利潤(rùn)，三方面都創(chuàng)下了歷史新高，而且是把以前的年份遠(yuǎn)遠(yuǎn)地甩到了圖中左下區(qū)域。
雖然一直保持著增長(zhǎng)狀態(tài)，但派克新材從2017年以來(lái)，已經(jīng)連續(xù)三年?duì)I收和凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)速度減慢，而2021年雙雙恢復(fù)至較快增長(zhǎng)速度。這或許是因?yàn)槠洚a(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力增強(qiáng)，也有可能是剛上市幾年新打開(kāi)的機(jī)遇窗口所帶來(lái)的增長(zhǎng)，究竟如何，當(dāng)然要后續(xù)觀察才知道，我們當(dāng)然希望是前者。
從其毛利率的變化來(lái)看，正好是兩年爬升和兩年下降，但波動(dòng)幅度較小，機(jī)械行業(yè)29%的毛利率，已經(jīng)是較高的水平了。凈資產(chǎn)收益率表現(xiàn)也很高，最低都有16.9%，2019年還達(dá)到過(guò)28.4%的水平，機(jī)械行業(yè)并非和化工行業(yè)那樣是資金密集型行業(yè)，雖然固定投入也很大，但夠用就行，總體上并非主要靠大量投入昂貴的設(shè)備來(lái)增加產(chǎn)能。
所以說(shuō)，只要有競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)品來(lái)滿足客戶需求，機(jī)械類企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率就不會(huì)太低。但是說(shuō)起來(lái)容易，做起來(lái)難，因?yàn)檫@是典型的需要技術(shù)積累的行業(yè)，而這方面最起碼是需要人才的培養(yǎng)和長(zhǎng)時(shí)間持續(xù)投入來(lái)積累經(jīng)驗(yàn)，而且還得保證公司經(jīng)營(yíng)策略的穩(wěn)定，避免核心技術(shù)人才流失之類的事件發(fā)生。
分產(chǎn)品的毛利率情況是，第一大產(chǎn)品航空航天用鍛件的毛利率提升明顯，而第二大和第三大產(chǎn)品的毛利率均有所下降，特別是電力用鍛件下降了一半多；同時(shí)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的毛利率也是提升的，但國(guó)外市場(chǎng)的毛利率卻暴降至負(fù)數(shù)區(qū)間。這就是其電力用鍛件和國(guó)外銷售，銷售額和占比均下降的主要原因。
這對(duì)派克新材的市場(chǎng)策略還是帶來(lái)了一定的影響，2020年，其國(guó)外銷售占比還有6%的水平，2021年被迫萎縮至3%。但是，這也并非全是壞事，作為傳統(tǒng)機(jī)械行業(yè)，拼的就是產(chǎn)品，如果有競(jìng)爭(zhēng)力，客戶是專業(yè)的，不會(huì)像消費(fèi)品那樣，需要長(zhǎng)時(shí)間來(lái)樹(shù)立品牌。練好內(nèi)功，等待時(shí)機(jī)，也是一個(gè)不錯(cuò)的選擇。
毛利率在小幅下降，為何凈利潤(rùn)還在大幅增長(zhǎng)呢？必須看一下其營(yíng)業(yè)總成本的構(gòu)成情況：
雖然營(yíng)業(yè)成本（銷售成本）占比上升了0.5個(gè)百分點(diǎn)，但加上期間費(fèi)用等后的營(yíng)業(yè)總成本卻下降了0.8個(gè)百分點(diǎn)，這就是規(guī)模效應(yīng)所帶來(lái)的盈利空間增大，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。
期間費(fèi)用等占營(yíng)收比，下降了1.3個(gè)百分點(diǎn)，首次進(jìn)入10%以內(nèi)，但研發(fā)費(fèi)用還是上升了0.3個(gè)百分點(diǎn)，管理費(fèi)用和銷售費(fèi)用等均有所下降。7900萬(wàn)元的研發(fā)費(fèi)，對(duì)于機(jī)械行業(yè)來(lái)說(shuō)，還是基本夠用的，畢竟只是做工藝研發(fā)，并不需要搞革命性的新材料之類的，關(guān)鍵在于持續(xù)投入，而不是一次就要砸太多的資金進(jìn)去。
除了營(yíng)業(yè)成本和研發(fā)費(fèi)用的增長(zhǎng)高于營(yíng)收，管理費(fèi)用和銷售費(fèi)用等的增長(zhǎng)均要慢很多，財(cái)務(wù)費(fèi)用還在下降，但其金額很小，并不重要。
派克新材的短期償債能力持續(xù)提升，2020年末是因?yàn)閯偵鲜腥谫Y，相對(duì)較高，存在一定的流動(dòng)資產(chǎn)臨時(shí)配置過(guò)度。現(xiàn)在的償債能力也略顯保守，考慮到其凈資產(chǎn)收益率已經(jīng)很高了，這樣保守一些的做法也是比較合理的。
存貨的增長(zhǎng)較快，占營(yíng)收比也比年初有較大幅度提升，雖然比2018年占比小一些，但金額卻高出一倍多，還需要看一下其細(xì)項(xiàng)構(gòu)成。
原材料、庫(kù)存商品、在產(chǎn)品和發(fā)出商品均大幅增長(zhǎng)，由于其產(chǎn)品應(yīng)該主要是定制生產(chǎn)，所以產(chǎn)品滯銷導(dǎo)致庫(kù)存上升的可能是不大的，最大的可能是原材料漲價(jià)并同時(shí)導(dǎo)致其增加備用庫(kù)存所致。在產(chǎn)銷量大增的情況下，內(nèi)部生產(chǎn)組織管理的壓力增加，也還是可能存在存貨上升的。
只有委托加工物資下降，雖然不能確定，但其減少委托加工，增加自主加工產(chǎn)品占比的可能性還是有的，畢竟這樣更能保證產(chǎn)品的質(zhì)量。
其應(yīng)收類業(yè)務(wù)款項(xiàng)的增長(zhǎng)還是太快了，應(yīng)付類也在增長(zhǎng)，兩者的差值從年初的2.4億元，年末增長(zhǎng)到了3.1億元，這當(dāng)然會(huì)占用一定的資金，導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的凈現(xiàn)金流量減少。
是誰(shuí)欠著派克新材這么多的應(yīng)收賬款呢？
前五大欠款客戶就是上面這幾家，基本都是航空相關(guān)的客戶，只有最后一家是石化設(shè)備類的客戶，這些大客戶也這樣欠款，還是讓人感到比較意外的。
在上市融資后，其上馬項(xiàng)目擴(kuò)充產(chǎn)能的工作進(jìn)展還不錯(cuò)，派克新材的主要非流動(dòng)資產(chǎn)增長(zhǎng)明顯，機(jī)械行業(yè)的固定資產(chǎn)投入并非如石化行業(yè)那么大，3.2億元的增長(zhǎng)已經(jīng)是很大的數(shù)額了。
增長(zhǎng)的這些固定投入，為其后續(xù)的加工能力提升，提供了可靠的基礎(chǔ)條件，當(dāng)然真要實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，還得在產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力和銷售等方面努力才能最終實(shí)現(xiàn)。
這樣一家企業(yè)，對(duì)財(cái)政的貢獻(xiàn)有多大？4600萬(wàn)左右的稅費(fèi)，對(duì)于17.3億元營(yíng)收的企業(yè)來(lái)說(shuō)，真還不能算有多高，但是隨著其高新企業(yè)優(yōu)惠等的到期（由于體量增大后，重新申請(qǐng)到該證書的難度下降），后續(xù)的財(cái)政貢獻(xiàn)水平還是會(huì)明顯提升的。
最后我們看一下其現(xiàn)金流量表現(xiàn)，這方面并不太好，特別是在2021年，其經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的凈現(xiàn)金流只有600多萬(wàn)元，與其凈利潤(rùn)差異巨大，原因在前面我們已經(jīng)分析過(guò)了，更多地占用到存貨和應(yīng)收賬款中了，這方面確實(shí)需要提升才行。
機(jī)械行業(yè)的生產(chǎn)現(xiàn)場(chǎng)，在我們的傳統(tǒng)印象中是不太好的，這些行業(yè)好像也是落后于時(shí)代，甚至要被淘汰的。和我們想象中不同的是，派克新材的現(xiàn)場(chǎng)還是風(fēng)景不錯(cuò)的（實(shí)際的廠區(qū)內(nèi)部現(xiàn)場(chǎng)，其實(shí)也不能比以前好到哪里去）。當(dāng)然需要提升的不僅是廠區(qū)環(huán)境，還有適應(yīng)時(shí)代和市場(chǎng)需求的有競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)品。
希望派克新材這類的制造業(yè)企業(yè)繼續(xù)加油，相信明天會(huì)更好。
聲明：以上為個(gè)人分析，不構(gòu)成對(duì)任何人的投資建議！