2021年第四季度，小牛電動(dòng)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收9.86億元，同比增長(zhǎng)46.7%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)4764.67萬(wàn)元，同比下降18.1%
《投資時(shí)報(bào)》研究員? 卓瑪
就在四輪電動(dòng)車(chē)吸引越來(lái)越多玩家入場(chǎng)，競(jìng)爭(zhēng)日益激烈之際，兩輪電動(dòng)車(chē)市場(chǎng)也風(fēng)頭盛起。
近日，知名兩輪電動(dòng)車(chē)企業(yè)小牛電動(dòng)（NIU.O）發(fā)布了截至2021年年末的2021年第四季度和全年未經(jīng)審計(jì)的財(cái)務(wù)報(bào)告。
財(cái)報(bào)顯示，小牛電動(dòng)2021年全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入37.05億元（人民幣，下同），同比增長(zhǎng)51.6%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.26億元，同比增長(zhǎng)33.7%。其中，第四季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收9.86億元，同比增長(zhǎng)46.7%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)4764.67萬(wàn)元，同比下降18.1%，增收不增利。
或許這份財(cái)報(bào)并未能讓市場(chǎng)滿意，財(cái)報(bào)發(fā)布后，小牛電動(dòng)當(dāng)日?qǐng)?bào)收于8.68美元/股，跌幅16.86%。截至3月14日美股收盤(pán)，小牛電動(dòng)報(bào)收于7.7美元/股，已較歷史最高點(diǎn)下挫85.52%，當(dāng)前總市值僅為5.87億美元。
小牛電動(dòng)上市以來(lái)的股價(jià)走勢(shì)（美元）
數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind
四季度增收不增利
財(cái)報(bào)顯示，小牛電動(dòng)2021年全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收37.05億元，較上年同期的24.44億元同比增長(zhǎng)51.6%；實(shí)現(xiàn)凈收入2.26億元，上年同期實(shí)現(xiàn)凈收入1.69億元；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.26億元，上年同期為1.69億元，同比增長(zhǎng)33.7%；Non-GAAP凈利潤(rùn)為2.73億元，上年同期為凈利潤(rùn)2.08億元；實(shí)現(xiàn)營(yíng)收和利潤(rùn)雙增長(zhǎng)。
不過(guò)該公司毛利率有所下降，全年毛利率為21.9%，較上年的22.9%下滑1個(gè)百分點(diǎn)。
財(cái)報(bào)顯示，小牛電動(dòng)2021年的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要來(lái)源于二輪電動(dòng)車(chē)的銷(xiāo)量高增長(zhǎng)。
2021年全年，小牛電動(dòng)包括電動(dòng)摩托車(chē)、電動(dòng)輕便摩托車(chē)、電動(dòng)滑板車(chē)和電動(dòng)自行車(chē)在內(nèi)，合計(jì)實(shí)現(xiàn)總銷(xiāo)量1037914輛，同比增長(zhǎng)72.5%，全年總銷(xiāo)量首次突破百萬(wàn)輛。其中，中國(guó)市場(chǎng)和國(guó)際市場(chǎng)的銷(xiāo)量分別達(dá)988023輛和49891輛。
2020全年，小牛電動(dòng)實(shí)現(xiàn)總銷(xiāo)量600892輛。2021年年初，該公司曾預(yù)計(jì)全年銷(xiāo)量為90萬(wàn)—110萬(wàn)輛，從財(cái)報(bào)上看，小牛電動(dòng)完成了年初的預(yù)期目標(biāo)。
基于此，小牛電動(dòng)2021年全年實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售額32.53億元。其中，國(guó)內(nèi)銷(xiāo)售額為29.24億元，同比增長(zhǎng)57.3%；海外銷(xiāo)售額為3.29億元，同比增長(zhǎng)15.1%。
不過(guò)小牛電動(dòng)2021年全年的單車(chē)價(jià)格有所下降。在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，小牛電動(dòng)單車(chē)均價(jià)同比下降8.8%至2959元，這也是該公司單車(chē)均價(jià)首次跌破3000元；海外市場(chǎng)的單車(chē)均價(jià)更是同比下降了31.9%至6597元。
具體到第四季度，小牛電動(dòng)當(dāng)季實(shí)現(xiàn)營(yíng)收9.86億元，較上年同期的6.72億元同比增長(zhǎng)46.7%；實(shí)現(xiàn)凈收入4760萬(wàn)元，同比下滑18.2%；該公司當(dāng)季實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)4764.67萬(wàn)元，較上年同期的5819.5萬(wàn)元同比下降18.1%；Non-GAAP凈利潤(rùn)為6020萬(wàn)元，較上年同期6860萬(wàn)元的凈利潤(rùn)同比下降12.2%，表現(xiàn)為增收不增利。
此外，小牛電動(dòng)該季度的毛利率有所下降。財(cái)報(bào)顯示，小牛電動(dòng)第四季度的毛利率為22.6%，而上年同期則為25.2%，下降了2.6個(gè)百分點(diǎn)。供水表示，毛利率下降主要由于原材料成本較高和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不同。
收入構(gòu)成上，小牛電動(dòng)的收入主要來(lái)源于二輪電動(dòng)車(chē)銷(xiāo)售和配件、備件銷(xiāo)售及服務(wù)兩部分，其中二輪電動(dòng)車(chē)銷(xiāo)售又分為國(guó)內(nèi)和國(guó)際兩個(gè)市場(chǎng)。
財(cái)報(bào)顯示，小牛電動(dòng)第四季度二輪電動(dòng)車(chē)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.82億元，同比增長(zhǎng)47.9%，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)收入占二輪電動(dòng)車(chē)銷(xiāo)售收入的78.3%；國(guó)際市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.89億元，同比增長(zhǎng)63.8%，占二輪電動(dòng)車(chē)銷(xiāo)售收入的21.7%；另外，配件、備件銷(xiāo)售及服務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.14億元，同比增長(zhǎng)20.4%。
小牛電動(dòng)2021年第四季度及2021年全年主要業(yè)績(jī)情況（元）
數(shù)據(jù)來(lái)源：小牛電動(dòng)2021年第四季度和全年未經(jīng)審計(jì)的財(cái)務(wù)報(bào)告。
單車(chē)收入下降成本上漲
不過(guò)收入的增長(zhǎng)并未帶來(lái)利潤(rùn)的增長(zhǎng)?！锻顿Y時(shí)報(bào)》研究員注意到，當(dāng)季小牛電動(dòng)單車(chē)價(jià)格有所下降。
財(cái)報(bào)顯示，小牛電動(dòng)第四季度每輛二輪電動(dòng)車(chē)的收入為4140元，同比下降了7.3%。其中，中國(guó)市場(chǎng)每輛二輪電動(dòng)車(chē)的收入為3326元，同比下降0.9%；國(guó)際市場(chǎng)每輛二輪電動(dòng)車(chē)的收入為5749元，同比下降了36%。
此外，門(mén)店網(wǎng)絡(luò)的擴(kuò)張也也有力助推了小牛電動(dòng)收入的增長(zhǎng)。
財(cái)報(bào)顯示，小牛電動(dòng)報(bào)告期內(nèi)繼續(xù)快速擴(kuò)張零售網(wǎng)絡(luò)。2021年第四季度，該公司國(guó)內(nèi)門(mén)店新增422家門(mén)店。截至2021年年末，小牛電動(dòng)在中國(guó)擁有門(mén)店3108家，國(guó)際銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)展至42家分銷(xiāo)商，覆蓋全球50個(gè)國(guó)家。
不過(guò)快速擴(kuò)張的銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)也帶來(lái)了成本和費(fèi)用的大幅增長(zhǎng)，并對(duì)該公司的利潤(rùn)造成了不良影響。
小牛電動(dòng)2021年第四季度的營(yíng)業(yè)成本為7.64億元，較上年同期增長(zhǎng)51.8%。當(dāng)季運(yùn)營(yíng)開(kāi)支為1.89億元，同比增長(zhǎng)57.1%，運(yùn)營(yíng)費(fèi)用占當(dāng)季收入的比例也從上年同期的17.8%提升至本季度的19.1%。
具體來(lái)看，該公司當(dāng)季的銷(xiāo)售費(fèi)用從上年同期的6010萬(wàn)元大幅增長(zhǎng)65.9%至9980萬(wàn)元，營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用占收入的比例為10.1%，上年同期為9.0%，增長(zhǎng)的費(fèi)用包括1730萬(wàn)元的廣告及推廣費(fèi)用、1320萬(wàn)元的開(kāi)店費(fèi)用以及970萬(wàn)元的員工成本。此外，該公司當(dāng)季的研發(fā)開(kāi)支為4500萬(wàn)元，較上年同期的2970萬(wàn)元增長(zhǎng)51.5%。
截至2021年年末，小牛電動(dòng)持有的現(xiàn)金、定期存款和短期投資總值為11.136億元。
小牛電動(dòng)CEO李彥在業(yè)績(jī)電話會(huì)上表示，小牛電動(dòng)豐富的產(chǎn)品矩陣和持續(xù)擴(kuò)張的銷(xiāo)售渠道為公司未來(lái)增長(zhǎng)打下了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。公司預(yù)計(jì)，2022年第一季度將實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.57億元—7.12億元，同比增長(zhǎng)20%—30%，預(yù)計(jì)2022年全年將實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)量150萬(wàn)輛—170萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)45%—64%。
年初至今股價(jià)跌超五成
公開(kāi)資料顯示，小牛電動(dòng)的前身是李一男創(chuàng)立于2014年9月的牛電科技，4年后，2018年10月，小牛電動(dòng)登陸美股納斯達(dá)克上市。
與市場(chǎng)上既有的主打價(jià)格、續(xù)航里程等性價(jià)比因素的雅迪控股（01585.HK）、愛(ài)瑪科技（603529.SH）、新日股份（603787.SH）等傳統(tǒng)大眾兩輪電動(dòng)車(chē)品牌不同，憑借“智能化”這一標(biāo)簽，小牛電動(dòng)從上市之初就主打高端市場(chǎng)，產(chǎn)品的平均定價(jià)也是上述諸多企業(yè)的2倍以上，單車(chē)收入也遠(yuǎn)超同行。
但隨著雅迪控股和愛(ài)瑪科技隨后也推出了自家的智能化產(chǎn)品，以及出現(xiàn)了同樣主打高端市場(chǎng)的新品牌九號(hào)公司（689009.SH），小牛電動(dòng)的“智能化”優(yōu)勢(shì)已并不明顯。
事實(shí)上，從銷(xiāo)售規(guī)?？?，小牛電動(dòng)和行業(yè)頭部品牌仍存在較大差距。
據(jù)雅迪控股2021年中報(bào)顯示，該公司由于推出了新型號(hào)，升級(jí)現(xiàn)有型號(hào)以吸引更多客戶，以及擴(kuò)張分銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)，上半年電動(dòng)踏板車(chē)及電動(dòng)自行車(chē)合計(jì)實(shí)現(xiàn)總銷(xiāo)量653.7萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)61.1%，僅上半年的銷(xiāo)量就是小牛電動(dòng)全年銷(xiāo)量的6倍左右。而雅迪控股2021年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收123.75億元，增長(zhǎng)63.9%，這一營(yíng)收水平也是小牛電動(dòng)全年?duì)I收的3倍有余。
即便是同樣主打高端市場(chǎng)，于2020年10月登陸上交所上市的九號(hào)公司業(yè)績(jī)快報(bào)顯示，2021年公司營(yíng)業(yè)總收入約為91.27億元，同比增長(zhǎng)52.04%。不論是營(yíng)收規(guī)模還是年?duì)I收增速，該公司均已優(yōu)于小牛電動(dòng)。
小牛電動(dòng)創(chuàng)始人兼CIO胡依林曾表示，小牛從未把自己定位于高端，而是要做本田（Honda）那樣的企業(yè)，“讓用戶一提到兩輪，就想到小牛?！蹦壳皝?lái)看，小牛距離這一目標(biāo)尚有距離。
而受業(yè)績(jī)表現(xiàn)、外部市場(chǎng)因素等多方面情況的影響，小牛電動(dòng)的股價(jià)在最近1年多的時(shí)間里總體呈下行態(tài)勢(shì)。
Wind數(shù)據(jù)顯示，小牛電動(dòng)上市后股價(jià)在較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)穩(wěn)步上漲，并在2021年2月16日盤(pán)中觸達(dá)53.38美元/股的歷史最高點(diǎn)，但此后即震蕩下行至今。
截至3月14日美股收盤(pán)，小牛電動(dòng)報(bào)收于7.7美元/股，已較歷史最高點(diǎn)下挫85.52%，當(dāng)前總市值僅為5.87億美元。今年以來(lái)，該公司股價(jià)已累計(jì)下跌53.75%。
《投資時(shí)報(bào)》研究員注意到，在小牛電動(dòng)發(fā)布2021年第四季度和全年財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)后，花旗分析師將小牛電動(dòng)的目標(biāo)價(jià)由39美元下調(diào)至35美元，并維持對(duì)該股“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
該分析師表示，小牛電動(dòng)公布了“穩(wěn)健”的2021年財(cái)報(bào)，全年?duì)I收同比增長(zhǎng)52%。但鑒于近期大宗商品價(jià)格造成的成本上升、以及更為保守的利潤(rùn)率預(yù)期，分析師下調(diào)了對(duì)該股的目標(biāo)價(jià)。