中藥行業(yè)有四張王牌，同仁堂、片仔癀、云南白藥、東阿阿膠。
其中云南白藥和片仔癀又是中國唯二擁有“國家絕密級配方”的藥企。
若論國民知名度，云南白藥顯然比漳州片仔癀更加有名。
然而，“高知名度”卻沒有為云南白藥帶來同等的“高市值”， 一年多以前，兩家企業(yè)市值在1700億元上下，不分伯仲，同被尊為中藥板塊雙雄，在沖擊2000億的道路上，片仔癀成功著陸，云南白藥自此一蹶不振。
同為中藥老字號，手握絕密藥方，兩家企業(yè)先天基因優(yōu)勢領(lǐng)先，片仔癀的業(yè)績不及云南白藥，在資本市場卻獲得了超過云南白藥近乎2倍的溢價(jià)。
為了挽回資本市場的信心，云南白藥這幾年可謂是動(dòng)作不斷：
在傳統(tǒng)的藥品板塊以外，云南白藥不斷追逐熱點(diǎn)，布局茶品業(yè)務(wù)、探索工業(yè)大麻、甚至開始炒股……想要尋找新的增量，拯救陷入瓶頸期的業(yè)績。
怎奈一番嘗試之后，云南白藥的焦慮好像并沒有得到緩解。
醫(yī)藥行業(yè)競爭激烈，如逆水行舟，不進(jìn)則退。
在過去的一年中，云南白藥下跌40.29%,片仔癀下跌13%，云南白藥跌勢猛烈。片仔癀84倍的市盈率PE（TTM）遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于云南白藥的28倍。
也難怪，片仔癀去年業(yè)績增長超20%，凈利潤更是創(chuàng)歷史新高，早早就發(fā)了年度業(yè)績快報(bào)，而云南白藥至今尚未發(fā)布2021年業(yè)績預(yù)告。這個(gè)謎底，云南白藥鐵了心要留在3月26日揭開。
可以肯定的是，千億市值的云南白藥，業(yè)績或遭遇不小的壓力。
壹
在大眾視野中，得益于朗朗上口的廣告和多年來苦心經(jīng)營的品牌，云南白藥（000538.SZ）無疑是一家明星企業(yè)。
然而，作為中藥板塊龍頭的云南白藥，盡管上市28年來股價(jià)漲了近600倍，但是卻在2021年中藥板塊漲勢良好的情況下，逆市大跌超過15%。
截止3月24日收盤，片仔癀的市值1916億，將1049億市值的云南白藥遠(yuǎn)遠(yuǎn)甩在了身后。
云南白藥，難道是真的老了嗎？
云南白藥由民間名醫(yī)曲煥章于1902年創(chuàng)制，1971年，公司前身云南白藥廠正式成立。
1993年，公司在深交所掛牌上市，成為云南省第一家A股上市公司。1996年實(shí)現(xiàn)品牌的完整統(tǒng)一，1999年前，云南白藥80%以上的銷售收入和90%以上的利潤依靠一支白藥粉，就是一支小小的瓶子。
但是在1999年的時(shí)候公司銷售收入開始下滑，呈現(xiàn)出較大危機(jī)。
時(shí)間回溯到1999年中旬，37歲的王明輝，帶著一紙任命書，來到云南白藥。
從昆明制藥的銷售副總裁，到云南白藥的總經(jīng)理，王明輝意氣風(fēng)發(fā)。
但很快，一盆冷水讓他意識到，云南白藥并非看起來那般光鮮。
原來，在他上任之前，公司核心產(chǎn)品云南白藥散劑（精），剛剛上調(diào)了出廠價(jià)，高達(dá)178%?？上攵?，當(dāng)年的業(yè)績下滑50%。王明輝知道，云南白藥的變革勢在必行！
隨著布局多元化，云南白藥依靠醫(yī)藥分銷業(yè)務(wù)，規(guī)模逐漸壯大，成長為中醫(yī)藥行業(yè)的扛把子。
此后十多年，公司發(fā)展進(jìn)入了快車道，收入年復(fù)合增長率超過40%，扣非凈利潤年復(fù)合增長率達(dá)36%。
日化板塊是云南白藥多元化最成功的布局。該板塊中九成以上收入來自于云南白藥牙膏系列，2020年，云南白藥牙膏的市占率已經(jīng)達(dá)到22.2%，位居行業(yè)第一。
貳
近幾年，云南白藥再次陷入業(yè)績瓶頸，尤其是“股神”陳發(fā)樹的加入，愈發(fā)讓人捉摸不透這個(gè)百年大品牌未來的走向了。
2016年之后，公司業(yè)績增速更是下降為個(gè)位數(shù)，收入年復(fù)合增長率為9.94%，扣非凈利潤年復(fù)合增長率為1.79%。
數(shù)據(jù)顯示，2016年至2020年，云南白藥營收增速分別為8.07%、8.5%、9.84%、9.8%和10.38%；凈利潤增速分別為5.38%、7.71%、5.14%、19.75%和31.85%。
業(yè)績動(dòng)力不足的背后，是各個(gè)業(yè)務(wù)板塊都遇到了成長的煩惱，導(dǎo)致公司整體毛利率下降。
在中國資本市場，陳發(fā)樹的經(jīng)歷頗具傳奇色彩：
投資紫金礦業(yè)暴賺數(shù)百倍，押寶隆基股份及中國中免獲利百億，710的身價(jià)是陳發(fā)樹馳騁資本市場最好的成績。
如此背景之下，另辟蹊徑之下，陳發(fā)樹決定帶云南白藥炒股，成就其新的“業(yè)績增長”之路。
2019年，云南白藥出資5000萬美元，投資中國抗體。
接下來，又有了2020年買入伊利股份、騰訊控股和小米集團(tuán)等股票的舉動(dòng)，為此花了公司超百億元的資金。
2020年的云南白藥，在股市的收益是相當(dāng)可觀的。
當(dāng)很多公司都因疫情大舉虧損的時(shí)候，云南白藥的營收額為327.43億元，而凈利潤則高達(dá)55.16億元，同比增長31%，增速遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過往年。
其中，有超過47.46%的凈利潤，是由投資收益所獲得的，在股市等投資市場賺了26.18億元。
在這兩年里，投資凈收益已經(jīng)占到了公司利潤總額的三分之一以上。
有了這個(gè)底氣，云南白藥才會(huì)在2021年繼續(xù)投資股市等資本市場。
叁
不過，值得注意的是，若投資的金融產(chǎn)品沒有出售，那就僅僅只算是云南白藥賬面上“虛擬”的錢。
進(jìn)入2021年之后，云南白藥的公允價(jià)值變動(dòng)在上半年虧損8.6億元，截至前三季度擴(kuò)大至15.5億。
進(jìn)而影響到其2021年前三季度凈利潤出現(xiàn)近十年來少有的下滑，同比下滑42%。
云南白藥2021年三季報(bào)顯示，公司前三季度實(shí)現(xiàn)營收283.63億元，同比增長18.52%；實(shí)現(xiàn)凈利潤24.51億元，同比下降42.38%，其中第三季度凈利潤同比下降63.94%。
2021年是白馬股的小年，因此前三季度，與炒股深度綁定的公司凈利潤也出現(xiàn)同比下滑超四成的巨幅波動(dòng)。
云南白藥還因?yàn)槌垂商澚?5億上了熱搜，云南白藥也因此被市場解讀為“不務(wù)正業(yè)”，機(jī)構(gòu)投資者逐步選擇“撤出”對云南白藥股票的持有。
Wind數(shù)據(jù)顯示，2020年1季報(bào)的時(shí)候，機(jī)構(gòu)持股占云南白藥的流通A股比例為45.99%，到了2021年第三季度已經(jīng)降至34.80%。
“炒股虧了15億”讓云南白藥備受質(zhì)疑，有網(wǎng)友認(rèn)為“不務(wù)正業(yè)”“收割韭菜賺的錢，自己又去當(dāng)韭菜”。
在投資者互動(dòng)平臺(tái)上，有投資者直接發(fā)問：“炒股是因?yàn)橘F公司未來發(fā)展戰(zhàn)略乏力了嗎？”在與投資者互動(dòng)中，云南白藥強(qiáng)調(diào)，主營業(yè)務(wù)保持穩(wěn)健。
其實(shí)，除了投資之外，云南白藥還在努力開發(fā)新的業(yè)務(wù)。
從健康器械到日化消費(fèi)品，再到中藥保健藥品等，都有云南白藥的身影。
還推出了頭皮護(hù)理系列產(chǎn)品以及面膜等。
疫情期間，云南白藥甚至參與到了口罩的生產(chǎn)，結(jié)果因?yàn)閮纱纬霈F(xiàn)質(zhì)量不合格的情況，被云南省藥品監(jiān)督局處以11萬元的罰款。
結(jié)果，在多頭并進(jìn)的轉(zhuǎn)型過程中，金融方面不是唯一的出路，但無疑是見效最快的。
肆
正當(dāng)投資者對投資賺快錢的增長方式紛紛提出質(zhì)疑之時(shí)，云南白藥卻在投資路上愈發(fā)大手筆了。
2021年11月5日，云南白藥發(fā)布公告稱，將全面要約萬隆控股集團(tuán)（00030.HK），本次交易的金額預(yù)計(jì)最高為13.6億港元左右。
12月30日，云南白藥公司，擬增資5億元增資下屬三級全資子公司上海云臻醫(yī)療科技有限公司，積極推進(jìn)醫(yī)美產(chǎn)業(yè)鏈的生態(tài)布局。
2022年1月5日，云南白藥在投資者平臺(tái)上表示，公司計(jì)劃于2022年12月前，在北京、上海開設(shè)8家醫(yī)療門診部機(jī)構(gòu)，以達(dá)成公司階段性的戰(zhàn)略意圖。
3月17日，云南白藥發(fā)布重大資產(chǎn)購買暨關(guān)聯(lián)交易進(jìn)展公告，擬以現(xiàn)金方式參與認(rèn)購上海醫(yī)藥2021年度非公開發(fā)行的6.66億股A股股票，認(rèn)購金額不超過人民幣112.30億元。
一家是手握重金卻營收增長趨弱的老字號，另一家是多年投入研發(fā)急需資金“輸血”的創(chuàng)新藥企，云南白藥和上海醫(yī)藥“牽手”背后又有著怎樣的考量呢？
據(jù)公開信息測算，如果云南白藥證券投資持倉未變，在不考慮債券類基金、其他證券盈虧，也不考慮持倉更換和獲利了結(jié)等情況的前提下，那么自去年中報(bào)以來，公司公允價(jià)值變動(dòng)損益或許已達(dá)-19億元。
隨著社會(huì)的發(fā)展，越來越多百年老店漸行漸遠(yuǎn)，甚至消失在曾經(jīng)的光環(huán)中。云南白藥的形象也和很多老字號一樣，遭遇了“酒香也怕巷子深”的困境。
結(jié)合去年炒股虧損、成立私募基金、收購上市公司一系列操作，可以看出云南白藥迫切需要一條新賽道來提升業(yè)績，你覺得離“藥”越來越遠(yuǎn)的云南白藥，能走對的路嗎？
參考資料：
《云南白藥是怎么丟掉中藥一哥寶座的？》，市界
《云南白藥，快沒“藥”了？》，資本星球Planet
《小心！某千億白馬股業(yè)績或“暴雷”》，深藍(lán)財(cái)經(jīng)
《云南白藥玩跨界，禁不住醫(yī)美賽道誘惑》，獵云網(wǎng)
《巨虧15億！云南白藥炒股以來最嚴(yán)重的虧損》，王昊說財(cái)富